U. S.-bedrijven zijn hun voorraad sneller aan het verhogen dan consumenten hun goederen kopen, en zetten bedrijven op voor een uitdaging in de buurt van 2016. In een beleidsnota van juni 2016 met de titel "The Cash Flow Mirage" ontdekten aandelenanalisten van Goldman Sachs dat "de voorraadgroei hoger is dan verwacht. omzetgroei in de meeste sectoren die we volgen. " Het probleem was het meest uitgesproken in kapitaalintensieve sectoren - de jaar-op-jaargroei van de voorraadgroei overtrof de verkoopgroei met gemiddeld 9,4% voor de auto-, defensie-, IT-toeleveringsketen-, halfgeleider- en agribusiness-sectoren.

Dit is een zorgwekkend teken voor de economie. Deze sectoren van kapitaalgoederen hebben de afgelopen jaren hun productiecapaciteit opgebouwd en in veel gevallen uitgebreid met goedkope schuldfinanciering. Als de vraag van de consument niet voldoende is om de extra voorraad op te vangen, zullen bedrijven mogelijk niet voldoende inkomsten genereren om obligatiehouders te betalen en investeerders tevreden te stellen.

Goldman meldt dat veel bedrijven al begonnen zijn met het inventariseren van voorraden of het verkopen van bestaand product zonder het te vervangen door nieuw gefabriceerd product. Dit kan de huidige cashflow en het netto-inkomen kunstmatig opvoeren, omdat geld niet zo snel door het productieproces heengaat. Als de werkelijke vraag echter lager blijft dan verwacht, moeten bedrijven mogelijk creatiever zijn om de voorraad te liquideren of op te schrijven en misschien zelfs te verkleinen. Het is erg moeilijk om hoge aandelenwaarderingen te behouden wanneer de huidige productie moet worden vertraagd.

Liquidating Inventory After Malinvestment

Wanneer bedrijven voorspellingen doen voor toekomstige activiteiten, moeten ze de huidige kosten van hun productieproces afwegen tegen de toekomstige waarde van hun uiteindelijke goederen en diensten. Langere productieprocessen zijn risicovoller, omdat het moeilijker is om een ​​aantal jaren in de toekomst te projecteren. Als bedrijven een verkeerd signaal krijgen over huidige of toekomstige vraag, kan de hele economie inzakken. Het probleem is niet noodzakelijk overproductie of overinvesteringen, maar eerder het verkeerde niveau van productie of investering in de verkeerde sectoren (dat wil zeggen "malinvestment").

Kapitaalgoederenindustrieën zijn over het algemeen het zwaarst getroffen in dergelijke cycli. Dit komt omdat het meer tijd kost om malinvesteringen te onthullen voor bedrijven met langere of meer kapitaalintensieve productieprocessen. Dankzij de extreem lage rentetarieven sinds 2009 werd de relatieve waarde van toekomstige kasstromen overdreven, omdat de investeringskosten op korte termijn (dat wil zeggen de kosten van fondsen) veel lager waren dan in een omgeving met normaal tarief. Het is veel eenvoudiger om een ​​andere fabriek voor auto's of halfgeleiders te bouwen wanneer de financieringskosten historisch laag liggen.

Deze berekeningen zijn gemaakt in de veronderstelling dat toekomstige voorraad van de schappen kan komen en tegen een redelijke marktprijs kan worden verkocht.Helaas was de inventaris al in 2015 aan het opbergen. In september 2015 rapporteerde het Amerikaanse ministerie van Handel dat de voorraad-naar-omzetratio's op het hoogste niveau lagen sinds de laatste maanden van de Grote Recessie. Als er geen wijdverspreide voorraadafnames zijn, zijn de cashflowmarges voor het gemiddelde Amerikaanse bedrijf mogelijk in 2015 gelijk gebleven.

Dat is geen duurzame inkomstenstroom en het zou sommige obligatiehouders en aandeelhouders ongemakkelijk moeten maken als de verkoopcijfers niet opnieuw aantrekken . Als de slechte afstemming tussen producenten en consumenten ernstig genoeg is, wordt een stijging van de wanbetalingen door bedrijven en een neerwaartse druk op de Amerikaanse economie verwacht.

Schuldaangepaste kasstroomanalyse

Netto-inkomen en vrije kasstroom zijn erg belangrijk voor fundamentele beleggers, maar ze reageren vaak overdreven of onderreageren op veranderingen in de kapitaalstructuur of belastingen van een bedrijf. Wanneer bedrijven doorgaans zeer hoge schuldratio's en / of hoge belastingen hebben, kunnen beleggers de voor schuld gecorrigeerde kasstroom (DACF) gebruiken. De DACF kijkt naar de kasstroom onafhankelijk van financieringsoverwegingen, waardoor het gemakkelijker wordt om bedrijven met zeer verschillende werkkapitaalstructuren te vergelijken. Beleggers willen mogelijk de DACF-methode gebruiken als een manier om voorbij de voorraadafnames of tijdelijke zorgen rond de schuldfinanciering te kijken.