Ooit overwogen om te beleggen in een hedgefonds? Als eerste stap moeten potentiële beleggers weten hoe deze fondsen geld verdienen en hoeveel risico ze nemen. Hoewel geen twee fondsen identiek zijn, genereren de meeste hun rendement van een of meer van de volgende strategieën:

1. Long / Short Equity

Het eerste hedgefonds - gelanceerd door Alfred W. Jones in 1949 - gebruikte een lang / short equity -strategie, die vandaag nog steeds verantwoordelijk is voor het leeuwendeel van hedgefondsenactiva. Het concept is simpel: onderzoek naar investeringen doet de verwachte winnaars en verliezers verschijnen, dus waarom niet op beide wedden? Beloof lange posities in de winnaars als onderpand om shortposities in de verliezers te financieren. De gecombineerde portefeuille creëert meer mogelijkheden voor idiosyncratische (dat wil zeggen, aandelenspecifieke) winsten, en vermindert het marktrisico omdat de shorts de lange marktblootstelling compenseren.

AD:

In essentie is long / short equity een uitbreiding van parenhandel, waarbij beleggers op basis van hun relatieve waarderingen lang en kort twee concurrerende bedrijven in dezelfde bedrijfstak gaan bedrijven. Als General Motors (GM) er bijvoorbeeld goedkoop uitziet ten opzichte van Ford, zou een handelaar in paren $ 100.000 aan GM kunnen kopen en een gelijke waarde aan Ford-aandelen tekort doen. De netto marktblootstelling is nul, maar als GM het beter doet dan Ford, zal de belegger geld verdienen, ongeacht wat er met de totale markt gebeurt. Stel dat Ford 20% stijgt en GM met 27% stijgt; de handelaar verkoopt GM voor $ 127, 000, dekt de Ford-short voor $ 120, 000 en $ 7,000 zakken. Als Ford 30% daalt en GM met 23% daalt, verkoopt hij GM voor $ 77, 000, dekt de Ford-short voor $ 70, 000 , en nog steeds zakken $ 7, 000. Als de handelaar ongelijk heeft en Ford beter presteert dan GM, zal hij echter geld verliezen.

AD:

Long / short equity is een hefboom met relatief laag risico op de stock-picking vaardigheid van de manager.

1. Marktneutraal

Long / short-equity hedgefondsen hebben doorgaans een netto lange marktblootstelling, omdat de meeste beheerders hun hele lange marktwaarde niet afdekken met shortposities. Het ongedoopte deel van de portefeuille kan fluctueren en een element van markttiming introduceren voor het totale rendement. Daarentegen zijn marktneutrale hedgefondsen gericht op nul netto-marktblootstelling - i. e. shorts en longs hebben dezelfde marktwaarde, wat betekent dat managers hun volledige rendement uit aandelenselectie genereren. Deze strategie heeft een lager risico dan een lang-vooringenomen strategie - maar het verwachte rendement is ook lager.

AD:

Lange / korte en marktneutrale hedgefondsen worstelden meerdere jaren na de financiële crisis van 2007. De attitudes van beleggers waren vaak binair: risk-on (bullish) of risk-off (bearish) - en wanneer aandelen gezamenlijk stijgen of dalen, werken strategieën die afhankelijk zijn van aandelenselectie niet. Bovendien elimineerden record-lage rentevoeten de inkomsten uit de stock loan-korting, of rente verdiend op contant onderpand geboekt tegen geleende aandelen die kort werden verkocht.Het geld is 's nachts uitgeleend, en de uitleenmakelaar houdt een deel - meestal 20% van de rente - als een vergoeding voor het regelen van de stocklening en "kortingen" op het resterende belang voor de lener (waartoe het geld behoort). Als de dagrente 4% bedraagt ​​en een marktneutraal fonds de typische 80% korting krijgt, verdient het 0. 04 x 0. 8 = 3. 2% per jaar vóór kosten, zelfs als de portefeuille vlak is. Maar wanneer de koersen bijna nul zijn, is ook de korting.

1. Fusiearbitrage

Een riskantere versie van marktneutraal genaamd fusiearbitrage haalt zijn rendement uit de overnameactiviteit. Nadat een wisseltransactie is aangekondigd, kan de hedgefondsbeheerder aandelen in de doelvennootschap kopen en short buyer-aandelen verkopen in de ratio die is voorgeschreven door de fusieovereenkomst. De deal is onderhevig aan bepaalde voorwaarden: wettelijke goedkeuring, een gunstige stem door aandeelhouders van doelondernemingen en geen wezenlijke ongunstige verandering in de bedrijfs- of financiële positie van het doelwit, bijvoorbeeld. Het doelbedrijf deelt de handel voor minder dan de waarde per aandeel van de fusieprijs, een spread die de belegger compenseert voor het risico dat de transactie niet sluit en voor de tijdswaarde van geld tot sluiting.

Bij transacties in contanten, richt de aandelen van doelvennootschappen tegen een korting op de contanten betaalbaar bij afsluiting, zodat de beheerder niet hoeft in te dekken. In beide gevallen levert de spread een rendement op wanneer de deal doorgaat, wat er ook met de markt gebeurt. De vangst? De koper betaalt vaak een hoge premie boven de prijs van de voorraden, waardoor beleggers grote verliezen lijden wanneer transacties uit elkaar vallen.

1. Converteerbare arbitrage

Converteerbare obligaties zijn hybride effecten die een straight-obligatie combineren met een aandelenoptie. Een converteerbaar arbitrage hedgefonds is doorgaans lang converteerbare obligaties en kort een deel van de aandelen waarin zij converteren. Managers proberen een delta-neutrale positie te handhaven waarin de obligatie- en aandelenposities elkaar compenseren als de markt fluctueert. Om delta-neutraliteit te behouden, moeten handelaren hun hedge-i verhogen. e. verkoop meer aandelen kort als de prijs stijgt en koop aandelen terug om de afdekking te verminderen als de prijs daalt, hen dwingt laag te kopen en hoog te verkopen.

Converteerbare arbitrage gedijt op volatiliteit. Hoe meer de aandelen kaatsen, hoe meer kansen er zijn om de delta-neutrale hedge aan te passen en handelswinsten te boeken. Fondsen gedijen wanneer de volatiliteit hoog is of afneemt, maar worstelen wanneer de volatiliteit pieken - zoals altijd in tijden van marktstress. Converteerbare arbitrage heeft ook te maken met het gebeurtenisrisico: als een emittent een overnamedoelwit wordt, stort de conversiepremie in voordat de beheerder de afdekking kan aanpassen, waardoor een aanzienlijk verlies wordt geleden.

1. Event Driven

Op de grens tussen aandelen en vastrentende waarden liggen event-driven -strategieën, waarbij hedgefondsen de schuld kopen van bedrijven die in financiële problemen verkeren of al faillissement aangevraagd hebben. Managers concentreren zich vaak op de senior schuld, die het meest waarschijnlijk wordt terugbetaald op pari of met de kleinste surpluspercentages in een reorganisatieplan.Als het bedrijf nog geen faillissement heeft aangevraagd, kan de beheerder short equity verkopen, weddenschappen van de aandelen zullen vallen, hetzij wanneer het bestand wordt ingediend, hetzij wanneer een onderhandeld eigen vermogen voor een faillissement van de schuldenruil in de bosbouw stopt. Als het bedrijf al failliet is, kan een lagere klasse van schuld die recht heeft op een lager herstel bij reorganisatie een betere afdekking zijn.

Investeerders in door gebeurtenissen gestuurde fondsen moeten geduld hebben. Bedrijfssaneringen spelen zich af over maanden of zelfs jaren, gedurende welke de activiteiten van het bedrijf in moeilijkheden kunnen verslechteren. Veranderende omstandigheden op de financiële markt kunnen ook van invloed zijn op de uitkomst - voor beter of slechter.

1. Krediet

Ook arbitrage van de kapitaalstructuur, vergelijkbaar met door gebeurtenissen gestuurde transacties, ligt ten grondslag aan de meeste hedgefonds krediet- -strategieën. Managers zoeken naar relatieve waarde tussen senior en junior effecten van dezelfde bedrijfsemittent. Ze verhandelen ook effecten van gelijkwaardige kredietkwaliteit van verschillende bedrijfsemittenten, of verschillende tranches in het complexe kapitaal van gestructureerde schuldinstrumenten zoals door hypotheek gedekte effecten of door zekerheden gedekte leningverplichtingen. Krediet hedgefondsen richten zich eerder op krediet dan op rentetarieven; Veel managers verkopen kortetermijnfutures of schatkistobligaties om hun blootstelling aan rentevoeten in te dekken.

Kredietfondsen hebben de neiging om te floreren wanneer de creditspreads kleiner worden tijdens sterke economische groeiperioden, maar mogelijk verliezen lijden als de economie vertraagt ​​en de spreads uit elkaar vallen.

1. Fixed-income Arbitrage

Hedgefondsen die vastrentende arbitrage aangaan, halen rendement uit risicovrije staatsobligaties en elimineren kredietrisico. Managers maken gebruik van hefboomeffecten op hoe de vorm van de rentecurve zal veranderen. Als ze bijvoorbeeld verwachten dat lange koersen zullen stijgen ten opzichte van korte koersen, zullen ze korte langlopende obligaties of obligatiefutures verkopen en kortlopende effecten of rentefutures kopen.

Deze fondsen gebruiken doorgaans een hoge hefboom om een ​​wat anders bescheiden rendement op te wekken. Per definitie vergroot hefboomwerking het risico op verlies wanneer de manager ongelijk heeft.

1. Wereldwijde macro

Sommige hedgefondsen analyseren hoe de macro-economische trends van invloed zijn op de rente, valuta, grondstoffen of aandelen over de hele wereld en nemen long- of shortposities in welke activaklasse het meest gevoelig zijn voor hun opvattingen. Hoewel wereldwijde macro -fondsen vrijwel alles kunnen verhandelen, geven managers gewoonlijk de voorkeur aan zeer liquide instrumenten zoals futures en valuta-forwarding.

Macrofondsen dekken zich echter niet altijd af - managers nemen vaak grote directionele weddenschappen, die soms niet uitkomen. Als gevolg hiervan behoren de rendementen tot de meest volatiele hedgefonds-strategieën.

1. Short Only

De ultieme directional traders zijn short-only hedgefondsen, de professionele pessimisten die hun energie wijden aan het vinden van overgewaardeerde aandelen. Ze doorzoeken de voetnoten van financiële verklaringen en praten met leveranciers of concurrenten om signalen te achterhalen die investeerders negeren. Af en toe scoren managers een thuisrun wanneer ze boekhoudfraude of ander misdrijf ontdekken.

Short-only fondsen kunnen een portefeuillehedge bieden tegen bearmarkten, maar ze zijn niet voor bangeriken.Managers hebben te maken met een permanente handicap: ze moeten de opwaartse bias op lange termijn op de aandelenmarkt overwinnen.

De bottom line

Beleggers moeten uitgebreide due diligence uitvoeren voordat ze geld toewijzen aan een hedgefonds, maar inzicht in de strategieën die het fonds gebruikt en het risicoprofiel is een essentiële eerste stap.