De term Quantitative Easing (QE) werd voor het eerst geïntroduceerd in de jaren negentig als een manier om het expansieve monetaire beleid van de Bank of Japan (BOJ) te beschrijven als reactie op het uiteenspatten van de onroerendgoedbubbel in dat land en de deflatie drukken die volgden. Sindsdien hebben een aantal andere grote centrale banken, waaronder de Amerikaanse Federal Reserve, de Bank of England (BoE) en de Europese Centrale Bank (ECB), hun toevlucht genomen tot hun eigen vormen van QE. Hoewel er enige verschillen zijn tussen de respectieve QE-programma's van deze centrale banken, zullen we bekijken hoe de QE-implementatie van de Federal Reserve verschilt van de meer conventionele Open Market Operations (OMO), met het grootste verschil met de schaal van activa. aankopen.

AD:

Doelstellingen van de Fed

De Federal Reserve is verantwoordelijk voor de uitvoering van het monetaire beleid in overeenstemming met een reeks doelstellingen die door het Congres zijn vastgesteld. Deze doelstellingen omvatten maximale werkgelegenheid, prijsstabiliteit en matige langetermijnrente. (Lees voor meer: ​​ The Federal Reserve: Introduction .)

Maximale werkgelegenheid kan worden geïnterpreteerd als het niveau van werkgelegenheid waarbij de prijzen stabiel blijven. Elke poging om de werkgelegenheid boven, of de werkloosheid onder de drempelwaarde te duwen, zou kunnen leiden tot snel stijgende lonen die op hun beurt gemakkelijk in de hele economie kunnen worden omgezet in snel oplopende prijzen.

AD:

Prijsstabiliteit en gematigde langetermijnrente zijn hoofdzakelijk doelstellingen die zowel buitensporige inflatie als deflatie willen voorkomen. Prijsstabiliteit wordt over het algemeen geacht te zijn bereikt wanneer de prijzen geleidelijk stijgen. Aangezien de reële rente-nominale rente minus de inflatie - de werkelijke kosten van het lenen van geld zijn, zijn inflatieverwachtingen cruciaal voor het bepalen van de nominale langetermijnrente. Door de inflatieverwachtingen laag te houden, kan de Fed effectief matige langetermijnrente realiseren.

AD:

Na een vergadering in januari 2012 heeft het Federal Open Market Committee (FOMC) vastgesteld dat het streven naar een inflatiepercentage van 2% de meest geschikte manier is om de doelstellingen te bereiken. De belangrijkste manier waarop de Fed dit doel bereikt, is door manipulatie van de Fed Funds-rente - een daggeldrente waarbij banken en andere depositaire instellingen elkaar leningen verstrekken - en dit gebeurt in het algemeen via OMO.

Open-markttransacties

OMO bestaat erin dat de Fed haar balans uitbreidt of inkrimpt door ofwel staatsobligaties op de open markt aan te kopen of te verkopen. Door overheidsobligaties te kopen of te verkopen, beïnvloedt de Fed het niveau van reserves binnen het banksysteem. Het kopen van effecten verhoogt de reserves; verkopen vermindert ze.

Een strak monetair beleid waarbij het niveau van de reserves wordt verlaagd, zal neerwaartse druk uitoefenen op het vermogen van banken om elkaar leningen te verstrekken en bijgevolg leiden tot een verhoging van de fed funds rate.Aangezien deze verhoging van de fed funds rate extra kosten voor banken met zich meebrengt, zullen ze deze opnemen in hun beleidsbepalende beleid, waardoor de rente voor de hele economie stijgt.

In een bloeiende economie met opwaartse druk op de prijsniveaus, kan een strakke monetaire beleidsoperatie helpen voorkomen dat dingen oververhit raken. Het tegenovergestelde is het geval wanneer de Fed een soepel monetair beleid gebruikt om het niveau van reserves te verhogen, de rente omlaag te brengen en hopelijk een trage economie te stimuleren die deflatoire druk ondervindt. Maar in ernstige crises kan het soepele monetaire beleid worden beperkt door de nulgrens van de rentetarieven.

De Nul Lagere Gebonden

In ernstige crises, zoals de U. S. ervaren in 2008, kan een los of expansief beleid worden beperkt door het feit dat de rentetarieven theoretisch niet lager kunnen zijn dan nul. Hoewel het in de praktijk mogelijk is, omdat de ECB onlangs heeft geëxperimenteerd met negatieve rentetarieven, wordt algemeen aangenomen dat een onderdrukking van het rentetarief dat depositokantoren aan elkaar moeten uitlenen, ineffectief is bij het beïnvloeden van de rentetarieven in de hele economie. Dit komt omdat deposanten, in plaats van de negatieve rente te betalen die nodig is om hun geld bij de bank te houden, in plaats daarvan het kunnen intrekken en het in de vorm van puur contant geld kunnen houden. Dus deze situatie zou het tegenovergestelde effect kunnen hebben dan was bedoeld, omdat het de hoeveelheid geld die banken moeten uitlenen, vermindert en dus de rente verhoogt in plaats van ze te verlagen.

Wanneer de rentetarieven bijna nul zijn en de economie nog steeds in het slop zit, wordt het conventionele monetaire beleid van OMO ondoeltreffend. In een dergelijke situatie worden meer drastische of onconventionele maatregelen geïmplementeerd. Onlangs was QE de go-to-optie voor een aantal centrale banken in de nasleep van de wereldwijde financiële crisis van 2008.

Kwantitatieve versoepeling

De sleutel tot het begrijpen van QE staat in zijn naam. "Verruimend", vergelijkbaar met het gebruik van "losse" in "soepel monetair beleid", roept het idee op om monetaire voorwaarden te versoepelen en het goedkoper te maken om te lenen geld. Hoewel QE eigenlijk slechts een uitbreiding is van de expansieve OMO, impliceert "kwantitatief" dat de grootte of schaal van het beleid in wezen is waar het verschil ligt.

Ten eerste, waar OMO zich beperkte tot overheidsobligaties met kortere looptijd, omvatten de QE-activa-aankopen van de Fed langerlopende overheidseffecten, evenals mortgage-backed securities (MBS). Dus in plaats van zich uitsluitend te richten op het beïnvloeden van de kortetermijnrente, zorgde de aankoop door de Fed van effecten met een langere looptijd ervoor dat het ook meteen trachtte de langetermijnrente te verlagen.

Ten tweede, terwijl OMO zich richt op het targeten van de fed funds rate en zich minder druk maakt over het totale bedrag aan reserves, werd het QE-programma van de Fed beheerd met de bedoeling een enorme hoeveelheid reserves in het banksysteem te injecteren. Het behalen hiervan betekende enorme aankopen van activa. Na drie QE-rondes was de Fed meer dan verviervoudigd van de balans.(Lees voor meer: ​​ Quantitative Easing: Does It Work? )

The Bottom Line

Hoewel OMO in het algemeen effectief is in het beïnvloeden van rentetarieven in normale tijden, wordt het in ernstige crises inert. Dit is het moment waarop centrale banken zich wanhopig tot het onconventionele monetaire beleid van QE hebben gewend om in wezen een massale injectie van reserves in het banksysteem te hebben. Toch is de jury nog niet zeker of deze injecties effectief zijn geweest in het stimuleren van economische groei. In tijden van crisis kunnen mensen, niet minder dan banken, aarzelen om hun geld uit handen te geven. Zonder een duidelijk verhoogde bron van effectieve vraag te hebben, is het niet evident dat het eenvoudigweg vergroten van de hoeveelheid geld in de economie iets oplevert.