Er zijn zeven factoren of variabelen die de prijs van een optie bepalen:

• Huidige prijs van de onderliggende
• Slagprijs
• Type optie (Oproep of Put)
• Tijd tot expiratie van de optie
• Risicovrije rente
• Dividenden op de onderliggende
• Volatiliteit

Van deze zeven variabelen hebben er zes bekende waarden en er is geen onduidelijkheid over hun inputwaarden in een optie prijsmodel. Maar de zevende variabele volatiliteit is slechts een schatting en is om deze reden de belangrijkste factor bij het bepalen van de prijs van een optie.

Volatiliteit kan historisch of impliciet zijn; beide worden uitgedrukt in procenten op jaarbasis. Historische volatiliteit is de werkelijke volatiliteit die wordt aangetoond door de onderliggende waarde over een bepaalde periode, zoals de afgelopen maand of het vorige jaar. Impliciete volatiliteit (IV) daarentegen is de mate van volatiliteit van de onderliggende waarde die wordt geïmpliceerd door de huidige optieprijs.

Impliciete volatiliteit is veel relevanter dan historische volatiliteit voor de prijsbepaling van opties omdat deze vooruitkijkt. Denk aan impliciete volatiliteit als peering door een ietwat troebele voorruit, terwijl historische volatiliteit lijkt op het kijken in de achteruitkijkspiegel. Hoewel de niveaus van historische en impliciete volatiliteit voor een bepaalde voorraad of een bepaald activum zeer verschillend kunnen en zijn, is het intuïtief zinvol dat historische volatiliteit een belangrijke determinant kan zijn van impliciete volatiliteit, net zoals de weg die wordt afgelegd, een idee kan geven van wat ligt voor de boeg.

Als alle overige factoren gelijk zijn, zal een verhoogde impliciete volatiliteit leiden tot een hogere optieprijs, terwijl een lager niveau van impliciete volatiliteit zal resulteren in een lagere optieprijs. De volatiliteit schommelt bijvoorbeeld rond de tijd dat een bedrijf de inkomsten rapporteert. De impliciete volatiliteit die handelaren voor de opties van dit bedrijf rond "winstseizoen" hebben ingeprijsd, zal over het algemeen aanzienlijk hoger zijn dan de schattingen van de vluchtigheid tijdens rustigere tijden.

Volatility, Vega and More

De "Option Greek" die de prijsgevoeligheid van een optie voor impliciete volatiliteit meet, wordt Vega genoemd. Vega drukt de prijsverandering van een optie uit voor elke verandering in de volatiliteit van 1% van de onderliggende waarde.

Twee punten moeten worden opgemerkt met betrekking tot de volatiliteit:

• Relatieve volatiliteit is handig om te voorkomen dat appels met sinaasappelen op de optiemarkt worden vergeleken. Relatieve volatiliteit verwijst naar de volatiliteit van de aandelen op dit moment in vergelijking met de volatiliteit ervan gedurende een bepaalde periode. Stel dat de at-the-money-opties van aandelen A in één maand over het algemeen een impliciete volatiliteit van 10% hadden, maar nu een IV van 20% laten zien, terwijl aandelen B's opties van één maand aan het geld in het verleden een IV van 30%, die nu is gestegen tot 35%.Op relatieve basis is het duidelijk dat, hoewel aandeel B de grotere absolute volatiliteit heeft, A de grootste verandering in relatieve volatiliteit heeft ondergaan.
• Het algemene niveau van volatiliteit in de brede markt is ook een belangrijke overweging bij het evalueren van de volatiliteit van een individuele voorraad. De bekendste maatstaf voor marktvolatiliteit is de CBOE-volatiliteitsindex (VIX), die de volatiliteit van de S & P 500 meet. Ook wel bekend als de angstmeter, wanneer de S & P 500 een aanzienlijke daling lijdt, stijgt de VIX sterk; omgekeerd, wanneer de S & P 500 soepel stijgt, zal de VIX worden gestabiliseerd.

Het meest fundamentele principe van beleggen is laag kopen en hoog verkopen, en handelsopties zijn niet anders. Optionele handelaren zullen dus doorgaans opties verkopen (of schrijven) wanneer de impliciete volatiliteit hoog is, omdat dit vergelijkbaar is met het verkopen of "short gaan" van de volatiliteit. Evenzo, wanneer de impliciete volatiliteit laag is, zullen optiehandelaren opties kopen of "long gaan" op volatiliteit. (Zie voor meer informatie: Impliciete volatiliteit: koop laag en verkoop hoog .)

Op basis van deze bespreking zijn hier vijf optiestrategieën die door handelaren worden gebruikt om volatiliteit te verhandelen, gerangschikt in volgorde van toenemende complexiteit. Om de concepten te illustreren, gebruiken we Netflix Inc (NFLX NFLXNetflix Inc200. 13 + 0 06% Created with Highstock 4. 2. 6 ) als voorbeelden.

Koop (of ga lang) Zet ​​

Wanneer de volatiliteit hoog is, zowel in termen van de brede markt als in relatieve termen voor een specifieke voorraad, kunnen handelaren die bearish zijn op de aandelen, putten kopen op basis van de tweeling pand van "koop hoog, verkoop hoger" en "de trend is uw vriend. "

Netflix bijvoorbeeld sloot op $ 91. 15 op 29 januari 2016, een daling van 20% van het jaar tot heden, na meer dan een verdubbeling in 2015, toen het de best presterende aandelen in de S & P 500 was. Handelaren die bearish zijn op de aandelen kunnen een put van $ 90 kopen (ie uitoefenprijs van $ 90) op de aandelen die vervallen in juni 2016. De impliciete volatiliteit van deze put bedroeg 53% op 29 januari 2016 en werd aangeboden aan $ 11. 40. Dit betekent dat Netflix zou moeten dalen met $ 12. 55 of 14% van de huidige niveaus voordat de putpositie winstgevend wordt.

Deze strategie is eenvoudig maar duur, dus traders die de kosten van hun longput-positie willen verlagen, kunnen een extra geldbedrag kopen of de kosten van de long-put-positie kunnen goedmaken met het toevoegen van een short-put-positie tegen een lagere prijs, een strategie die bekend staat als bear spread. Voortbordurend op het Netflix-voorbeeld kon een handelaar een juni $ 80 kopen die op $ 7 was gezet. 15, dat is $ 4. 25 of 37% goedkoper dan de $ 90 put. Of anders kan de handelaar een gespreide beer bouwen door de $ 90 op $ 11 te kopen. 40 en verkoop of schrijf de $ 80 op $ 6. 75 (merk op dat de bid-ask voor de juni $ 80 put $ 6. 75 / $ 7. 15) is, voor een nettokost van $ 4. 65. (Voor gerelateerde informatie, zie: Bear Put Spreads: een brullend alternatief voor short selling .)

Schrijf (of korte) oproepen

Een handelaar die ook bearish is op de aandelenlijst maar denkt het niveau van IV voor de juni-opties zou kunnen teruglopen, zou kunnen overwegen om naakte oproepen op Netflix te schrijven om een ​​premie van meer dan $ 12 te incasseren.De gesprekken van $ 90 in juni werden verhandeld voor $ 12. 35 / $ 12. 80 op 29 januari 2016, dus het schrijven van deze oproepen zou ertoe leiden dat de handelaar een premie van $ 12 ontvangt. 35 (dat wil zeggen de biedprijs).

Als de aandelen op 17 juni na het verstrijken van de oproepen op of onder de $ 90 worden gesloten, behoudt de handelaar het volledige bedrag van de ontvangen premie. Als de aandelen net voor het verstrijken om $ 95 sluiten, zouden de oproepen van $ 90 $ 5 waard zijn, dus de netto winst van de handelaar zou nog steeds $ 7 zijn. 35 (dat wil zeggen, $ 12, 35 - $ 5).

De Vega op de gesprekken van $ 90 in juni bedroeg 0.2216, dus als de IV van 54% snel daalt tot 40% kort nadat de short call-positie was geïnitieerd, zou de optieprijs met ongeveer $ 3 dalen. 10 (dat wil zeggen 14 x 0,216).

Merk op dat het schrijven of shorten van een naked call een riskante strategie is, vanwege het theoretisch onbeperkte risico als de onderliggende voorraad of het activum in prijs stijgt. Wat als Netflix tot $ 150 stijgt voor het verstrijken van juni van de $ 90 positie voor naked calls? In dat geval zou de $ 90-oproep minstens $ 60 waard zijn en zou de handelaar een verlies van maar liefst 385% aankijken. Om dit risico te beperken, zullen traders de short call-positie vaak combineren met een long call-positie tegen een hogere prijs in een strategie die bekend staat als bear spread.

Short Straddles or Strangles

In een straddle schrijft of verkoopt de handelaar een call en zet hij tegen dezelfde uitoefenprijs om de premies te ontvangen op zowel short call posities als short put posities. De reden voor deze strategie is dat de handelaar verwacht dat IV aanzienlijk zal afnemen door het verstrijken van de optie, waardoor de meeste, zo niet alle, ontvangen premies op de korte put- en short call-posities kunnen worden behouden. (Zie voor meer informatie: Strategie tussenstribbelen: een eenvoudige aanpak van marktneutraliteit .)

Wederom met behulp van de Netflix-opties als voorbeeld, het schrijven van de oproep van $ 90 in juni en het schrijven van de geplaatste $ 90 juni zou resulteren in handelaar die een optiepremie van $ 12 ontvangt. 35 + $ 11. 10 = $ 23. 45. De handelaar bant op de aandelen die dicht bij de $ 90 uitoefenningsprijs blijven tegen de tijd dat de optie in juni vervalt.

Het schrijven van een korte put geeft de handelaar de verplichting om de onderliggende waarde tegen de uitoefenprijs te kopen, zelfs als deze naar nul daalt, terwijl het schrijven van een korte call een theoretisch onbeperkt risico heeft, zoals eerder opgemerkt. De handelaar heeft echter een zekere mate van veiligheid op basis van het niveau van ontvangen premies.

In dit voorbeeld als de onderliggende voorraad Netflix boven $ 66 komt. 55 (d.w.z. stakingsprijs van $ 90 - ontvangen premie van $ 23. 45), of onder $ 113. 45 (dat wil zeggen $ 90 + $ 23. 45) door optie verval in juni, zal de strategie winstgevend zijn. Het precieze niveau van winstgevendheid is afhankelijk van waar de aandelenkoers naar keuze vervalt; de winstgevendheid is maximaal bij een aandelenkoers met een vervaltijd van $ 90, en neemt af naarmate de aandelen verder weg zijn van het $ 90-niveau. Als de aandelen worden gesloten onder de $ 66. 55 of hoger dan $ 113. 45 door optie vervaldatum, zou de strategie niet winstgevend zijn. Dus $ 66. 55 en $ 113. 45 zijn de twee break-even punten voor deze korte straddle-strategie.

Een korte wurg is vergelijkbaar met een korte straddle, met dit verschil dat de uitoefenprijs op de short put en short call posities niet hetzelfde is.Als algemene regel geldt dat de call strike hoger is dan de put strike en beide zijn out-of-the-money en ongeveer op gelijke afstand van de huidige prijs van de onderliggende waarde. Dus met Netflix handel op $ 91. 15, de handelaar zou een juni $ 80 kunnen schrijven die op $ 6 is gezet. 75 en een oproep van $ 100 voor $ 8. 20, om netto premie van $ 14 te ontvangen. 95 (dat wil zeggen, $ 6, 75 + $ 8, 20). In ruil voor het ontvangen van een lager premieniveau, is het risico van deze strategie tot op zekere hoogte gematigd. Dit komt omdat de break-even punten voor de strategie nu $ 65 zijn. 05 ($ 80 - $ 14, 95) en $ 114. 95 ($ 100 + $ 14, 95).

Ratio schrijven

Verhoudingen schrijven betekent eenvoudigweg meer opties schrijven dan worden gekocht. De eenvoudigste strategie gebruikt een 2: 1-verhouding, met twee opties die worden verkocht of geschreven voor elke gekochte optie. De reden hiervoor is om te profiteren van een substantiële daling van de impliciete volatiliteit voordat de optie vervalt. (Zie voor meer informatie: Ratio schrijven: een strategie voor strategie met een hoge volatiliteit .)

Een handelaar die deze strategie gebruikt, zou een oproep van $ 90 aan Netflix kopen voor $ 12. 80 en schrijf (of kort) twee $ 100-oproepen op $ 8. 20 elk. De netto premie die in deze zaak wordt ontvangen, is dus $ 3. 60 (d.w.z. $ 8, 20 x 2 - $ 12, 80). Deze strategie kan worden beschouwd als het equivalent van een bull-call-spread (een lange oproep van $ 90 + een korte oproep van $ 100 in juni) en een korte oproep (oproep van $ 100 in juni). De maximale winst van deze strategie zou worden gegenereerd als de onderliggende voorraad exact sluit op $ 100 kort voordat de optie verloopt. In dit geval zou de $ 90 lange call $ 10 waard zijn, terwijl de twee $ 100 short calls waardeloos zouden verlopen. De maximale winst zou daarom $ 10 + premium ontvangen van $ 3 zijn. 60 = $ 13. 60.

De winstgevendheid of het risico van schrijven met een ratio

Laten we een aantal scenario's overwegen om de winstgevendheid of het risico van deze strategie te evalueren. Wat gebeurt er als de aandelen worden gesloten bij $ 95 als de optie vervalt? In dit geval zou de $ 90 long call $ 5 waard zijn en zouden de twee $ 100 short calls waardeloos verlopen. De totale winst zou daarom $ 8 zijn. 60 ($ 5 + nettopremie ontvangen van $ 3. 60). Als de aandelen worden gesloten bij $ 90 of lager bij het vervallen van de opties, verlopen alle drie de gesprekken waardeloos en is de enige winst de ontvangen netto premie van $ 3. 60.

Wat gebeurt er als de aandelen meer dan $ 100 sluiten als de optie vervalt? In dit geval zou de winst op de $ 90 lange call gestaag worden uitgehold door het verlies op de twee korte $ 100-oproepen. Bij een aandelenkoers van $ 105, zou de totale P / L = $ 15 - (2 X $ 5) + $ 3 zijn. 60 = $ 8. 60

Break-even voor deze strategie zou dus op een aandelenkoers van $ 113 zijn. 60 door optie vervaldatum, op welk punt de P / L zou zijn: (winst op lang $ 90 gesprek + $ 3. 60 netto ontvangen premie) - (verlies op twee korte $ 100 gesprekken) = ($ 23 .60 + $ 3. 60) - ( 2 X 13. 60) = 0. De strategie zou dus in toenemende mate onrendabel worden naarmate de aandelen boven het break-even punt van $ 113 uitstijgen. 60.

IJzeren Condors

In een ijzeren condor-strategie combineert de handelaar een bear call spread met een bull-spread van dezelfde vervaldatum, in de hoop munt te slaan uit een terugval in volatiliteit die zal resulteren in de handel in aandelen in een beperkt bereik tijdens de levensduur van de opties.

De ijzeren condor is geconstrueerd door een out of the money (OTM) -aanroep te verkopen en een nieuwe oproep te kopen met een hogere uitoefenprijs, terwijl een in-the-money (ITM) wordt verkocht en een andere gekocht met een lagere uitoefenprijs. Over het algemeen is het verschil tussen de uitoefenprijzen van de calls en puts gelijk en liggen ze op gelijke afstand van de onderliggende waarde. Met de optieprijzen van Netflix June zou een condor van het ijzer de verkoop van $ 95 omvatten en de $ 100 call kopen voor een netto krediet (of ontvangen premie) van $ 1. 45 (dat wil zeggen, $ 10, 15 - $ 8, 70), en tegelijkertijd de $ 85 verkopen en de $ 80 kopen voor een netto krediet van $ 1. 65 (dat is $ 8, 80 - $ 7, 15). Het totale ontvangen krediet zou daarom $ 3 zijn. 10.

De maximale winst van deze strategie is gelijk aan de ontvangen nettopremie ($ 3, 10), die zou ontstaan ​​als de aandelen tussen $ 85 en $ 95 zouden eindigen als de optie vervalt. Het maximale verlies zou optreden als de voorraad bij expiratie boven de $ 100 call strike of onder de $ 80 put strike wordt verhandeld. In dit geval zou het maximale verlies gelijk zijn aan het verschil in de uitoefenprijzen van de oproepen respectievelijk de inzetten, verminderd met de ontvangen netto premie of $ 1. 90 (dat wil zeggen, $ 5 - $ 3, 10). De ijzeren condor heeft een relatief lage uitbetaling, maar de wisselwerking is dat het potentiële verlies ook zeer beperkt is. (Zie voor meer: ​​ The Iron Condor .)

The Bottom Line

Deze vijf strategieën worden door handelaren gebruikt om in te spelen op aandelen of effecten met een hoge volatiliteit. Aangezien de meeste van deze strategieën potentieel onbeperkte verliezen met zich meebrengen of behoorlijk gecompliceerd zijn (zoals de strategie voor ijzeren condors), mogen ze alleen worden gebruikt door deskundige optiehandelaren die goed bekend zijn met de risico's van handel in opties. Beginners moeten vasthouden aan het kopen van plain-vanilla-oproepen of -zetels.