SunEdison-aandelen zijn een klassiek verhaal over 'wall-en-bust' van Wall Street, waarbij aandelen meer dan 2, 000% omhoog schieten voordat ze uiteindelijk bijna hun volledige waarde verliezen. De volatiliteit werd grotendeels bepaald door operationele schommelingen die te wijten waren aan verslechterende fundamentals in de zonne-industrie.

SunEdison Inc., dat hernieuwbare energiecentrales bouwt en exploiteert die zonne- en windenergie gebruiken, werd in 2009 door MEMC Electronic Materials gekocht. In 2013 keurde de MEMC de naam SunEdison goed om zich meer te concentreren op zonne-energie. Nadat het bedrijf in april 2016 failliet werd verklaard, werd SunEdison-aandelen geschrapt van de New York Stock Exchange, waar het eerder was verhandeld onder de tickers WFR en SUNE. SunEdison-aandelen worden nu verhandeld op de over-the-counter (OTC) -markt onder de ticker SUNQE.

SunEdison's geschiedenis

MEMC Electronic Materials, een leverancier van siliciumwafers aan halfgeleider- en fotovoltaïsche celbedrijven, stapte in 2006 de zonne-energiesector binnen en groeide om 14% van de markt voor zonnewafeltjes te behouden met de volgende jaar. De financiële resultaten van het bedrijf hebben in 2008 bij beleggers alarm geslagen, omdat het worstelde met moeilijke omstandigheden op de markt voor elektronische wafels. De omzet daalde en de brutomarge werd gedrukt door overhangende voorraden en een moeilijke prijsomgeving.

MEMC Electronic Materials heeft SunEdison LLC in 2009 gekocht voor $ 200 miljoen, waardoor de blootstelling aan de zonnemarkt is toegenomen. De resultaten verbeterden in 2010, hoewel de top- en bottom-line prestaties nog steeds ver onder de voorgaande niveaus lagen. Dit viel samen met relatieve aandelenkoersstabiliteit in SunEdison-aandelen gedurende heel 2010.

Dalende siliciumprijzen zetten een extreme druk op de bedrijfsinkomsten, wat ertoe leidde dat de capaciteit offline werd gezet en het aantal personeelsleden met bijna 20% daalde in 2011. SunEdison herkende bijna $ 1. 3 miljard aan uitgaven in verband met herstructureringen en waardeverminderingen van activa. De resultaten leden opnieuw in 2012, toen de omzet daalde en een nettoverlies werd gerapporteerd. Het vertrek van de chief financial officer heeft ook het vertrouwen van investeerders onder druk gezet.

Herstructurering leidde in 2013 tot optimisme. Het bedrijf verloor zijn activiteiten op het gebied van elektronische wafeltjes, met behoud van de activiteiten op het gebied van zonnepanelen en zonne-energie. De spin-off van SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) zorgde voor een cash-injectie van $ 94 miljoen en het legacy-bedrijf veranderde de naam in SunEdison Inc. om de verschuivende focus te weerspiegelen. Een slankere kostenstructuur en betere liquiditeit boden de beleggers hoop dat er een ommekeer aan de gang was in SunEdison-aandelen.

A $ 2. De twee miljard prospectieve acquisitie van Vivint Solar (NYSE: VSLR) werd slecht ontvangen door de markt, en de significant slechtere dan verwachte winst die volgde in augustus 2015 was de reden voor een snelle daling in SunEdison-aandelen, toen beleggers begonnen te twijfelen aan de levensvatbaarheid van het bedrijfsmodel.Geconfronteerd met een andere grote inkrimping van de inkomsten, dalende liquiditeitsratio's en toenemende financiële hefboom, begon het bedrijf drastische maatregelen te nemen om zijn financiële gezondheid te beschermen.

SunEdison heeft herhaaldelijk de jaarlijkse indiening vertraagd, daarbij verwijzend naar materiële tekortkomingen in de interne beheersingsmaatregelen die de nauwkeurigheid van de rapportage in gevaar brachten. Het bedrijf diende in april 2016 een faillissement in en voerde zijn dochterondernemingen TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) en TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL) af. Het bedrijf verwierf ook nieuwe financiering om aan kortetermijnverplichtingen te voldoen en voortgezette activiteiten na te streven.

SunEdison's bedrijfsmodegeschiedenis

Het oorspronkelijke bedrijfsmodel van SunEdison omvat het bouwen van alternatieve energieprojecten voor grote bedrijven, instellingen of nutsbedrijven die geen geld vooraf hoeven te verstrekken. Klanten zouden worden aangetrokken door besparingen in termen van lagere energiekosten en belastingkredieten. SunEdison zou omgaan met de bouwkosten en winst maken door inkomsten uit energieverbruik te verzamelen. Het zou trachten deze kasstromen in obligaties te securitiseren en ze aan beleggers te verkopen. Hoewel deze inspanningen succesvol waren in het maken van SunEdison de grootste bouwer van alternatieve energieprojecten, vertaalde dit zich niet in een stijgende aandelenkoers.

Het bedrijf veranderde van koers en begon zijn projecten meteen na de bouw te verkopen. Op de korte termijn was dit een meer lucratieve strategie met minder risico, en investeerders begonnen dit in de gaten te houden.

De volgende stap voor SunEdison bestond uit het creëren van openbaar verhandelde voertuigen die deze projecten bij SunEdison zouden kopen en vervolgens dividenden uitkeren aan haar investeerders. Deze stonden bekend als yieldcos, omdat ze dochterondernemingen van SunEdison waren. TerraForm Power en TerraForm Global waren twee van de grootste opbrengsten van SunEdison.

Beleggers van Wall Street waren in de ban van dit bedrijfsmodel, omdat de yieldco's SunEdison's projecten tegen een hoge prijs zouden kopen. Daarnaast was er een sterke vraag naar yieldcos vanwege rendementen vanwege de lage rente. Dit leidde tot grote dividenden voor de yieldcos en de winst voor het moederbedrijf. Op basis van deze logica werd SunEdison-aandelen een favoriet onder investeerders in groei en vele bekende beheerders van hedgefondsen, waaronder David Einhorn, Ken Griffin, George Soros en Daniel Loeb. Tussen juni 2012 en juli 2015 steeg de voorraad van SunEdison met 2, 200%.

SunEdison gebruikte zijn succes om nog meer geld te lenen met het vertrouwen dat projecten als laatste redmiddel konden worden verkocht aan zijn opbrengst. Dit creëerde echter een moreel risico, waarbij SunEdison minder scherp werd in termen van welke projecten het koos.

Eind 2015 maakten beleggers in de yieldcos bezwaar tegen de hoge prijzen die werden betaald en het schijnbare belangenconflict. SunEdison's chief financial officer (CFO), Brian Wuebbels, was bijvoorbeeld ook de chief executive officer (CEO) van TerraForm Power. Velen klaagden erover dat SunEdison ongewenste projecten tegen onrealistische prijzen aan zijn opbrengstproducten verkocht. Dit leidde tot meer onderzoek voor SunEdison en er werden vragen gesteld over hoe deze entiteiten op beide balansen werden gewaardeerd.In essentie was SunEdison bezig met het lossen van projecten bij uitgerekte taxaties naar yieldcos die beheerd werden door het management van SunEdison.

Zolang beleggers bereid waren aandelen van deze opbrengst te kopen voor hun dividenden, zou SunEdison geen gevolgen ondervinden en zouden investeerders in SunEdison, TerraForm Power en TerraForm Global tevreden zijn. De gevolgen van deze financiële engineering werden echter snel duidelijk toen yieldcos verlamd raakten in hun mogelijkheden om projecten van SunEdison te kopen omdat er meer geld werd uitbetaald in dividenden. Als gevolg hiervan moesten de activa op de balans van SunEdison worden afgeboekt.

Dit creëerde een negatieve spiraal waarin velen de legaliteit van deze structuren en de waardering van deze entiteiten in twijfel traden. Natuurlijk hebben deze vragen alleen de ondergang van SunEdison versneld, omdat investeerders nog minder bereid waren om geld aan het werk te zetten in zijn opbrengst. Omdat de markt het vertrouwen in het management verloor, begon de liquidatie. In de negen maanden voorafgaand aan de faillissementsaanvraag verloor SunEdison-aandelen 99% van zijn waarde.

SunEdison-bestanden voor faillissement

Op 20 april 2016 heeft SunEdison de faillissementsbeveiliging van hoofdstuk 11 aangevraagd. SunEdison-aandelen werden uit de NYSE verwijderd en traden op de roze vellen onder het symbool SUNEQ. Opbrengsten TerraForm Power en TerraForm Global waren niet opgenomen in de faillissementsaanvraag. SunEdison onderging op dat moment ook een onderzoek door de Securities and Exchange Commission (SEC) naar wat zij aan beleggers had onthuld.

Hoofdstuk 11 Bescherming tegen faillissement biedt een grote onderneming met zware schulden de mogelijkheid om te herstructureren en crediteuren te betalen, terwijl haar activa onder de jurisdictie van de rechtbank blijven. Op het moment dat SunEdison faillissement aanvraagde, werden de schulden geschat op $ 16. 1 miljard en werden grotendeels toegeschreven aan de aanwinstenfuif het bedrijf ging verder. Nadat de zaken niet uit de verf kwamen, begon een verkoopfuif en het bedrijf wilde zijn bezittingen over de hele wereld verkopen, inclusief India en Japan.

SunEdison heeft op 25 juli 2017 definitieve goedkeuring voor zijn faillissementsplan gekregen.