Obligaties en bijbehorende effectenachtige, op obligaties gebaseerde beleggingsfondsen en ETF's behoren tot de categorie vastrentende effecten. Hun lage risiconiveaus en consistente rendementen maken van hen favoriete beleggers. De rendementen van dergelijke op rente gebaseerde effecten zijn in hoge mate afhankelijk van de geldende rentetarieven. Beleggers die obligaties kopen, evenals effectenachtige, op obligaties gebaseerde beleggingsfondsen en ETF's, moeten de tijd nemen om de rentecurve te begrijpen.

De rentetermijnstructuur is een handig hulpmiddel dat rentetarieven koppelt aan het rendement van vastrentende effecten (zoals obligaties en op obligaties gebaseerde ETF's). De rentecurve kan ook belangrijke aanwijzingen geven voor aanstaande economische veranderingen. In dit artikel worden de rendementscurve, verschillende soorten rendementscurves en hoe u rendementscurves gebruikt voor het verhandelen van op obligaties gebaseerde ETF's uitgelegd.

Inleiding tot de opbrengstcurve

Het rendement van een obligatie wordt gewoonlijk gemeten als opbrengst tot volwassenheid (YTM). YTM is het totale rendement op jaarbasis dat de belegger heeft ontvangen, ervan uitgaande dat zij de obligatie tot het einde van de looptijd aanhoudt. Eventuele aanstaande couponbetalingen worden verondersteld opnieuw te worden geïnvesteerd. YTM biedt dus een standaard geannualiseerde rendementsmaatstaf voor een bepaalde obligatie.

Obligaties worden geleverd met verschillende looptijden, die kunnen variëren van slechts 1 maand tot maximaal 30 jaar. Een yieldcurve is een eenvoudige, tweedimensionale grafiek met de opbrengst op de verticale as, uitgezet voor de verschillende looptijden op de horizontale as. Bijvoorbeeld schatkist. gov geeft de volgende rentecurve voor Amerikaanse Schatkisteffecten:

opbrengstcurve voor Amerikaanse Schatkisteffecten

Grafiek met dank aan Treasury. gov, met ingang van 11 december 2015

Bovenstaande rendementscurve laat zien dat de rendementen lager zijn voor obligaties met een kortere looptijd en stijgen gestaag naarmate obligaties volwassener worden.

Verschillende vormen van opbrengstcurves

Afhankelijk van de heersende en verwachte economische situatie, variëren de rendementen van verschillende looptijdobligaties. Dit heeft invloed op de vorm van de rentecurve. In deze paragraaf worden de verschillende vormen van rentecurves besproken.

Normale opbrengstcurve (oranje lijn in grafiek):

Zoals we kunnen zien door de oranje lijn in de bovenstaande grafiek te volgen, begint een normale rentecurve met lage rendementen voor obligaties met een lagere looptijd en neemt dan toe voor obligaties met hogere looptijd . Echter, zodra obligaties de hoogste looptijden bereiken, wordt de opbrengst vlakker en blijft deze consistent.

Een dergelijke rentecurve impliceert een stabiele economische situatie. De normale opbrengstcurve is de meest voorkomende en heerst gedurende de langste duur in een normale economische cyclus.

Steile opbrengstcurve (blauwe lijn in grafiek):

Zoals we kunnen zien door de blauwe lijn in de bovenstaande grafiek te volgen, heeft een steile rendementscurve de vorm van een normale rentecurve, behalve met twee belangrijke verschillen. Ten eerste, de hogere looptijden wijken niet rechts af maar blijven stijgen.Ten tweede zijn de rendementen meestal hoger in vergelijking met de normale curve over alle looptijden.

Een dergelijke curve impliceert een groeiende economie die op weg is naar een positieve opleving. Dergelijke omstandigheden gaan gepaard met hogere inflatie, wat vaak resulteert in hogere rentetarieven. Vandaar dat kredietverstrekkers de neiging hebben om hoge rendementen te eisen die worden weerspiegeld door de steile rentecurve. De obligaties met een langere looptijd hebben de neiging riskant te worden, dus de verwachte rendementen zijn hoger.

Platte curve of curve met humped rendement (grijze lijn in grafiek):

Een vlakke rendementscurve, ook wel een gehropte rendementscurve genoemd, wordt vertegenwoordigd door vrijwel dezelfde opbrengsten voor alle looptijden. Een paar tussentijdse looptijden kunnen iets hogere opbrengsten hebben, waardoor bulten op de vlakke curve verschijnen. Deze bulten zijn meestal voor de tussentijdse looptijden, zoals 6 maanden tot 2 jaar.

Een dergelijke vlakke / gehavende rentecurve impliceert een onzekere economische situatie. Het omvat voorwaarden zoals die na een hoge economische groeiperiode leidend tot hoge inflatie en angst voor vertraging, of tijdens onzekere tijden wanneer de centrale bank naar verwachting de rentetarieven zal verhogen. Vanwege de hoge onzekerheid worden de beleggers onverschillig voor de looptijd van de obligaties en worden vergelijkbare rendementen voor alle looptijden geëist.

Omgekeerde opbrengstcurve (gele lijn in grafiek):

De vorm van de omgekeerde rentecurve, weergegeven op de gele lijn in de bovenstaande grafiek, is tegengesteld aan die van een normale rentecurve. Korte looptijden hebben hogere opbrengsten en vice versa. Een omgekeerde rentecurve is zeldzaam, maar is een teken van een hoge economische vertraging of zelfs een recessie.

Beleggingen met opbrengstcurves

Wijzigingen in de rendementscurve geven aanwijzingen over de toekomstige richting van de economie. Opbrengcurves veranderen van vorm, omdat de economische situatie varieert op basis van verschillende ontwikkelingen. Ze omvatten veranderingen in macro-economische factoren zoals rentetarieven, inflatie, industriële output, BBP-cijfers en handelsbalans.

Wanneer de rentecurve naar verwachting sterk zal worden, bieden de effecten met langere looptijden aanzienlijk hogere rendementen vergeleken met die met kortere looptijden. Dit gebeurt tijdens snelgroeiende perioden die gepaard gaan met hoge inflatie. Beleggers hebben de neiging de langlopende obligaties kort te sluiten en kortlopende effecten te kopen. U kunt bijvoorbeeld profiteren van iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (SHY SHYiSh 1-3Y Trs Bd84. 23 + 0 06% Created with Highstock 4. 2. 6 ) en short de iShares 10-20 Year Treasury Bond ETF (TLH TLHiSh 10-20 Tr Bd136. 96 + 0 18% Created with Highstock 4. 2. 6 ). Een enkele ETF die beide posities biedt, is de iPath US Treasury Steepener ETN (STPP), die een gewogen longpositie op futures in schatkistcertificaten met een korte looptijd heeft en een gewogen korte positie in langlopende schatkistpapier.

Als de rendementscurve naar verwachting plat zal worden, wordt de vrees voor hoge inflatie verhoogd, terwijl de economie in een recessie verdwijnt. Met de angst voor inflatie en angstgevoelens om elkaar te onderwerpen, nemen beleggers vaak shortposities in kortlopende effecten en ETF's (zoals SHY) en gaan ze lang op langetermijneffecten (zoals TLH).Een enkele ETF die blootstelling biedt aan beide posities is de iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT), die een gewogen longpositie op futures in langlopende schatkistpapier en shortposities in korte looptijdtreasuries neemt.

Omdat de inflatie een belangrijke rol speelt tijdens wijzigingen in de rentecurve, kunnen posities ook worden ingenomen in aan inflatie gerelateerde effecten om tijdig te profiteren. Voor een verwachte stijging van de inflatie, kan men longposities nemen in kortlopende, door de Thesaurie tegen inflatie beschermde effecten (TIPS), zoals de Vanguard Kortlopende Inflatie-Beschermde Effecten ETF (VTIP VTIPVng Sh-Tr InfPr49. 62 + 0 12% Created with Highstock 4. 2. 6 ). Daarnaast kan men ook korte TIPS op lange termijn gebruiken met behulp van een ETF zoals de PIMCO 15+ jaar US TIPS Index ETF (LTPZ LTPZPIMCO ETF67. 50 + 0 52% Created with Highstock 4. 2. 6 >). (Zie voor meer informatie "Voors en tegens van Obligatiefondsen vs. Bond ETF's.") Historische nauwkeurigheid van opbrengstcurves

Door de veranderingen in de rendementscurve nauwkeurig te volgen, kunnen beleggers tevergeefs voorspellen en profiteren van tot tussentijdse veranderingen in de economie. Normale krommen bestaan ​​voor lange duur, terwijl een omgekeerde opbrengstcurve zeldzaam is en mogelijk niet voor tientallen jaren verschijnt. Opbrengcurves die veranderen in vlakke en steile vormen komen vaker voor en hebben betrouwbaar de verwachte economische cycli voorafgegaan.

De rendementscurve van oktober 2007 werd bijvoorbeeld vlak, gevolgd door een wereldwijde recessie. Eind 2008 werd de curve steil, wat de aankomende groeifase van de economie aangaf na de versoepeling door de Fed.

Obligatie ETF-investeringen met Yield Curves

Obligatie-ETF's bieden een enkele investeringsoptie voor het nemen van meerdere posities. Als u bijvoorbeeld lang wilt gaan op obligaties met een lange looptijd en kort op korte looptijdobligaties, hoeft u geen twee verschillende obligatieposities te nemen. Geschikte obligatie-ETF's die een enkele investering toelaten voor het gelijktijdig verschaffen van blootstelling aan de twee gewenste posities (iPath US Treasury Steepener ETN (STPP) en iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT)).

Geschikte geselecteerde ETF's nemen ook de zorgen weg van volwassenheidsoverwegingen, het overslaan van posities, het verzamelen van couponbetalingen en staan ​​ook blootstelling aan afgeleide instrumenten zoals futures toe. (Zie voor meer informatie "Bond-ETF's: een levensvatbaar alternatief.")

De bottom-line

rendementscurves bieden historisch goede aanwijzingen voor economische veranderingen. Beleggen via obligatie-ETF's op basis van rentecurveveranderingen kan beleggers in staat stellen efficiënt te profiteren tijdens veranderende marktomstandigheden. Obligatie-ETF's bieden ook lage transactiekosten, diversificatie (vergelijkbaar met beleggingsfondsen) en real-time trading. (Zie voor meer informatie "Beleggers maken gebruik van deze 3 Bond ETF's.")

Disclaimer: op het moment van schrijven had de auteur geen posities in een van de genoemde effecten.