Veel formules in beleggen zijn een beetje te simplistisch gezien de voortdurend veranderende markten en evoluerende bedrijven. Bij de presentatie van een groeibedrijf kunt u soms geen constant groeipercentage gebruiken. In deze gevallen moet u weten hoe u waarde kunt berekenen door zowel de vroege, snelgroeiende jaren als de latere, lagere jaren van constante groei. Het zou het verschil kunnen betekenen tussen de juiste waarde krijgen of je shirt verliezen.

Het supernormale groeimodel wordt het meest gezien in financiële klassen of meer geavanceerde examens voor beleggingcertificaten. Het is gebaseerd op discontering van kasstromen en het doel van het supernormale groeimodel is het waarderen van een aandeel waarvan verwacht wordt dat het gedurende een bepaalde periode in de toekomst een hoger dan normale groei in dividendbetalingen zal hebben. Na deze supernormale groei zal het dividend naar verwachting terugkeren naar een normale met een constante groei. (Voor achtergrondinformatie, ga naar Digging Into The Dividend Discount Model .)
Tutorial : Discounted Cash Flow Analysis

Om het supernormale groeimodel te begrijpen, zullen we drie stappen doorlopen.

1. Dividend discount-model (geen toename van dividendbetalingen)

2. Dividend groeimodel met constante groei (Gordon Growth Model)

3. Dividend discount-model met supernormale groei

Dividend Discount Model (geen groei van dividendbetalingen)
Preferente aandelen zullen gewoonlijk de aandeelhouder een vast dividend betalen, in tegenstelling tot gewone aandelen. Als u deze betaling doet en de huidige waarde van de eeuwigheid vindt, vindt u de impliciete waarde van de aandelen.

Als ABC Company bijvoorbeeld is ingesteld om $ 1 te betalen. 45 dividend volgende periode en het vereiste rendement is 9%, dan is de verwachte waarde van de aandelen volgens deze methode 1. 45/0. 09 = $ 16. 11. Elke dividendbetaling in de toekomst werd verdisconteerd naar het heden en bij elkaar opgeteld.

V = D 1 / (1 + k) + D 2 / (1 + k) 2 + D 3 / (1 + k) 3 + … + D n / (1 + k) n

Waar:
V = de waarde
D ₁ = het dividend volgende periode
k = het vereiste rendement

Bijvoorbeeld:

V = $ 1. 45 / (1. 09) + $ 1. 45 / (1. 09) 2 + $ 1. 45 / (1. 09) 3 + … + $ 1. 45 / (1. 09) n V = $ 1. 33 + 1. 22 + 1. 12 + … V = $ 16. 11

Omdat elk dividend hetzelfde is, kunnen we deze vergelijking terugbrengen tot: V = D / k

V = $ 1. 45/0. 09

V = $ 16. 11

Met gewone aandelen heeft u niet de voorspelbaarheid van de dividenduitkering. Om de waarde van een gewoon aandeel te bepalen, neemt u de dividenden die u verwacht te ontvangen tijdens uw periode en houdt u deze terug naar de huidige periode. Maar er is een extra berekening: wanneer u de gewone aandelen verkoopt, krijgt u in de toekomst een eenmalig bedrag dat ook moet worden gedisconteerd.We zullen "P" gebruiken om de toekomstige prijs van de aandelen te vertegenwoordigen wanneer u ze verkoopt. Neem deze verwachte prijs (P) van de voorraad aan het einde van de holdingperiode en verdisconteer deze met de discontovoet. Je kunt al zien dat er meer aannames zijn die je moet maken, wat de kans op misrekening vergroot. (Onderzoek argumenten voor en tegen het dividendbeleid van bedrijven, en leer hoe bedrijven bepalen hoeveel ze uitbetalen, lees Hoe en waarom betalen bedrijven dividenden? )

Als u bijvoorbeeld denkt een jaar lang een aandeel aan te houden en verwacht dat de prijs na het derde jaar $ 35 zal zijn, is het verwachte dividend $ 1. 45 per jaar.

V = D 1 / (1 + k) + D 2 / (1 + k) 2 + D 3 / (1 + k) 3 + P / (1 + k) 3 V = $ 1. 45/1. 09 + $ 1. 45/1. 09 2 + $ 1. 45/1. 09 3 + $ 35/1. 09 3

Dividend groeimodel met constante groei (Gordon Growth Model)
Laten we vervolgens aannemen dat het dividend constant groeit. Dit zou het meest geschikt zijn voor het evalueren van grotere stabiele dividendbetalingsvoorraden. Kijk naar de geschiedenis van consistente dividendbetalingen en voorspel de groeipercentage gegeven de economie de industrie en het beleid van de onderneming op ingehouden winsten.

We baseren de waarde opnieuw op de contante waarde van toekomstige kasstromen:

V = D 1 / (1 + k) + D 2 / (1 + k ) 2 + … + D n / (1 + k) n

Maar we voegen een groeipercentage toe aan elk van de dividenden (D _{1 < , D} 2 _{, D} 3 _{, etc.) In dit voorbeeld gaan we uit van een groeisnelheid van 3%.} Dus D

1 _{zou $ 1 zijn. 45 (1. 03) = $ 1. 49} D

2 _{= $ 1. 45 (1. 03)} 2 ^{= $ 1. 54} D

3 _{= $ 1. 45 (1. 03)} 3 ^{= $ 1. 58} Dit verandert onze oorspronkelijke vergelijking in:

V = D

1 (1. 03) / (1 + k) + D 2 (1. 03) 2 > / (1 + k) 2 + … + D n (1. 03) n / (1 + k) n V = $ 1. 45 (1. 03) / (1. 09) + $ 1. 45 (1. 03) 2 / (1. 09) 2 + $ 1. 45 (1. 03) 3 / (1. 09) 3 + … + $ 1. 45 (1. 03) n / (1. 09) n V = $ 1. 37 + $ 1. 29 + $ 1. 22 + …. V = 24. 89 Dit wordt teruggebracht tot: V = D 1

/ k-g

Dividend Kortingsmodel met Supernormale Groei

Nu we weten hoe we de waarde van een aandeel met een constant groeiend dividend kunnen berekenen, kunnen we overstappen naar een supernormaal groeidividend.

Een manier om na te denken over de dividendbetalingen bestaat uit twee delen (A en B). Deel A heeft een hoger groeidividend; Deel B heeft een constant groeiendividend. (Zie voor meer
Hoe dividend voor beleggers werkt

.)

A)

Hogere groei

Dit deel is vrij eenvoudig - bereken elk dividendbedrag aan de hogere groeisnelheid en verlaag het terug naar de huidige periode. Dit zorgt voor de supernormale groeiperiode; het enige dat overblijft, is de waarde van de dividendbetalingen die in een continu tempo zullen groeien. B)
Reguliere groei

Werk nog steeds met de laatste periode van hogere groei en bereken de waarde van de resterende dividenden met de vergelijking V = D 1
/ (kg) van de vorige sectie.Maar D ₁ zou in dit geval het dividend van volgend jaar zijn, naar verwachting tegen het constante tarief. Nu korting terug naar de huidige waarde door vier periodes. Een veelgemaakte fout is om vijf periodes terug te draaien in plaats van vier. Maar we gebruiken de vierde periode omdat de waardering van de eeuwigheid van dividenden gebaseerd is op het einde van het jaar dividend in periode vier, waarbij rekening wordt gehouden met dividenden in jaar vijf en verder.

De waarden van alle verdisconteerde dividenduitkeringen worden opgeteld om de netto contante waarde te krijgen. Bijvoorbeeld als u een aandeel heeft dat $ 1 betaalt. 45 dividend dat naar verwachting zal groeien met 15% voor vier jaar en daarna met een constante 6% in de toekomst. De discontovoet is 11%.

punten

1. Zoek de vier dividenden met hoge groei.

2. Vind de waarde van de constante groei dividenden vanaf het vijfde dividend.

3. Korting op elke waarde.

4. Tel het totale bedrag bij elkaar op.

Periode

Dividend

Berekening	Bedrag	Huidige waarde	1	D
1	$ 1. 45 x 1. 15 1	$ 1. 67 $ 1. 50	2	D
2	$ 1. 45 x 1. 15 2	$ 1. 92 $ 1. 56	3	D
3	$ 1. 45 x 1. 15 3	$ 2. 21 $ 1. 61	4	D
4	$ 1. 45 x 1. 15 4	$ 2. 54 $ 1. 67	5	D
5	… $ 2. 536 x 1. 06 $ 2. 69	$ 2. 688 / (0. 11 - 0. 06)	$ 53. 76
$ 53. 76 / 1. 11	4
$ 35. 42 NPV	$ 41. 76
	Implementatie

Wanneer u een kortingsberekening uitvoert, probeert u meestal de waarde van de toekomstige betalingen te schatten. Dan kunt u deze berekende intrinsieke waarde vergelijken met de marktprijs om te zien of de aandelen over- of ondergewaardeerd zijn in vergelijking met uw berekeningen. In theorie zou deze techniek worden gebruikt voor groeiondernemingen die een hogere dan normale groei verwachten, maar de aannames en verwachtingen zijn moeilijk te voorspellen. Bedrijven konden een hoge groeisnelheid niet handhaven gedurende lange perioden. In een competitieve markt zullen nieuwkomers en alternatieven strijden om hetzelfde rendement, waardoor rendement op eigen vermogen (ROE) omlaag gaat.

De bottom line

Berekeningen met het supernormale groeimodel zijn moeilijk vanwege de aannames die hierbij horen, zoals het vereiste percentage of rendement, de groei of lengte van hogere rendementen. Als dit is uitgeschakeld, kan dit de waarde van de aandelen drastisch wijzigen. In de meeste gevallen, zoals tests of huiswerk, zullen deze cijfers worden gegeven, maar in de echte wereld worden we overgelaten om elk van de statistieken te berekenen en in te schatten en de huidige vraagprijs voor aandelen te evalueren. Supernormale groei is gebaseerd op een eenvoudig idee, maar kan veteranen beleggers zelfs problemen bezorgen. (Ga voor meer informatie naar

Voorraad aan contante korting opnemen
.)