a:

Een Z-obligatie is de laagste tranche van een collateralized mortgage obligation (CMO). Z-obligaties, ook wel accrual of accretion bonds genoemd, hebben geen recht op couponbetalingen. In plaats daarvan wordt rente die op een Z-obligatie zou worden betaald, gebruikt om de hoofdsom in hogere tranches in de GMO af te betalen. Z-obligaties worden alleen betaald de hoofdsom en rente verschuldigd zodra de andere tranches zijn afbetaald. Dit maakt Z-obligaties het meest volatiele niveau van tranches omdat hun marktwaarde sterk kan fluctueren. Z-bindingen hebben een gemiddelde levensduur van 18 tot 22 jaar. Ze bieden stabiliteit in de kasstromen voor de andere tranches.

Een CMO is een door hypotheek gedekte zekerheid die is gevormd als een special purpose entity om hypotheekbetalingen te ontvangen die in een pool zijn gestort. Betalingen van hoofdsom en rente worden verdeeld vanuit de pool naar de tranches. De hypotheken bieden onderpand voor de CMO. De tranches in de GMO worden gemaakt op basis van het risiconiveau dat aan die tranche is gekoppeld. De meeste CMO's zijn gestructureerd, zodat de tranches sequentieel worden betaald. De hoogste tranche wordt volledig afbetaald voordat de volgende tranche betalingen ontvangt. De tranches op een hoger niveau hebben kortere looptijden dan de lagere niveaus. Z-bonds, als de laagste tranche, hebben de langste duur.

Hypotheekinstrumenten hebben een risico van vooruitbetaling, waarbij de kredietnemer een hypotheek vooruit betaalt. Risico van vooruitbetaling maakt toekomstige kasstromen onzeker. Als hypotheekhouders hun leningen vooruitbetalen, betalen ze uiteindelijk minder rente, wat resulteert in lagere cashflows in de GMO-pool. Sommige CMO's hebben ingesloten call-opties die de emittent het recht geven om de obligatie terug te kopen vóór de vervaldatum. De CMO-belegger ontvangt een hogere opbrengst door het recht op een call toe te kennen aan de emittent.