Politici en de media zijn de afgelopen weken in de weer geweest met ISIS, Donald Trump en "Star Wars: The Force Awakens", wat een grote verschuiving in aandacht weg van Obamacare markeert. Na het domineren van de mediacyclus met zijn rotsachtige start, inclusief crashende registratiewebsites, stemden de Republikeinen om de wetgeving in te trekken (61 stemmen tot nu toe), en vernietigende prognoses van stijgende kosten, hebben miljoenen voorheen chronisch onverzekerde mensen toegang tot medische zorg. Het is geen understatement om de bewering te doen dat levens waarschijnlijk gered zijn als gevolg van Obamacare, maar helaas is onze collectieve aandacht tegenwoordig op verschillende dingen gericht. (Zie voor verwante literatuur: Hoe Obamacare de verzekeringssector aantast .)

Financiële voordelen van de betaalbare zorgwet

De voordelen voor deze nieuwe verzekerden zijn duidelijk aanzienlijk. Studies hebben aangetoond dat het sterftecijfer met 30 tot 50% is gedaald als gevolg van een ziekteverzekering, om nog maar te zwijgen van verminderde angst en angst, en de potentieel verwoestende financiële last die voortvloeit uit het zonder verzekering gaan. Maar de voordelen stoppen niet alleen met de individuen die de wetgeving heeft geholpen. De Affordable Care Act creëerde legioenen nieuw gesommeerde medische consumenten die ten goede kwamen aan de resultaten van de bedrijven die voor hen zorgden, hun leidinggevenden en beleggers die een ongelooflijke voorraadrendement genoten.

Voor beleggers die inzetten op aandelen in de gezondheidszorg tijdens de uitrol van de ACA, zijn de rendementen van de portefeuille geweldig. Hoewel de S & P 500-opbrengsten over hetzelfde tijdsbestek uitstekend waren, was het SPDR-fonds voor de gezondheidszorgsector (XLV) beter met een substantiële marge. Vanaf het begin van 2013, het jaar voor de introductie tot de top van 2015, stond de S & P 500 op +47. 8% terwijl de XLV die inspanning bijna verdubbelde door +91 te verhogen. 1%.

Voor de ziekenhuizen, die waarschijnlijk het meest incrementele voordeel zagen, leidde een groter patiëntenvolume en minder onbetaalde liefdadigheidszorg tot een voorraadrendement van +141. 6%. In kleine termen zou een investering van $ 10.000 in een mand met ziekenhuisvoorraden een paar maanden geleden een piek hebben bereikt van meer dan $ 24.000. In grote termen heeft de XLV een extra $ 5 toegevoegd. 0 miljard aan marktkapitalisatie in dezelfde periode gaande van $ 12. 7 miljard tot $ 18. 7 miljard. Het helpen van mensen om verzekerd te worden heeft zijn voordelen.

De reden waarom de portefeuille terugkeert was zo groot omdat het aantal nieuw verzekerde medische consumenten zo groot was; de grootste in meer dan 30 jaar volgens onze schatting. Sinds de overgang heeft de Amerikaanse medische economie de grootste instroom van ongeveer 25 miljoen nieuwe medische consumenten waargenomen tussen de ongeveer 10 miljoen werknemers van de Public Exchange en ongeveer 15 miljoen nieuwe Medicaid-begunstigden. Ten eerste brengen verzekerden twee tot drie keer het bedrag uit dat hun onverzekerde tegenhangers doen.Ten tweede droegen deze nieuwe consumenten bij tot boven normale uitgaven per hoofd van de bevolking als gevolg van jarenlange opgekropte vraag in verband met chronisch onverzekerd zijn. (Zie voor meer informatie: Essentiële gezondheidsvoordelen onder de betaalbare zorgwet .)

Als we de totale bestedingscapaciteit van de ingeschreven Public Exchange-medewerkers en hun Medicaid Expansion-tegenpartijen bij elkaar optellen, kunnen we schatten dat er evenveel is als $ 120 miljard aan nieuw geld beschikbaar om te besteden aan doktersbezoeken, laboratoriumwerk, recepten en ziekenhuiszorg.

Historische context

Laten we die inschrijvingsfiguren in een historische context plaatsen. In 1996, het volgende beste jaar voor stijgingen van het aantal verzekerde medische consumenten, voegde de Amerikaanse Medische Economie +3 toe. 2 miljoen mensen aan de verzekerde bevolking. Met andere woorden, we hebben in iets meer dan een jaar acht keer dat aantal toegevoegd. Het lijkt waarschijnlijk dat een dergelijke hausse in nieuwe consumenten met een hoge behoefte tot 100% plus aandelenrendementen zou kunnen leiden.

Uiteindelijk eindigen alle goede verhalen en de ACA vormt daarop geen uitzondering. De wervelwind van interesse rond Trump en ISIS en 'Star Wars' zal geleidelijk afnemen, net zoals het verhaal van Obamacare vervaagde. Maar alleen omdat de ACA het nieuws niet haalt, betekent dit niet dat de aandelen hun winst zullen behouden.

Toekomstige zorg Voorraadtrends

Op weg naar 2016 zullen we een periode ingaan die we de #ACATaper noemen, wanneer de voordelen van miljoenen nieuwe medische consumenten en het geld om te betalen voor hun zorg afnemen naar langzame tot negatieve groei en de industrie hervat het worstelen met de litanie van kostendruk die bestond vóór Obamacare, en zal zeker daarna bestaan. De tweecijferige groei van de medische consument in 2014 en 2015 zal in 2016 stijgen tot 0% en lager. In 2016 hebben patiënten al hun meest dringende medische behoeften behandeld die zij hadden uitgesteld om mee om te gaan. De omzet- en winstgroei die in 2014 en 2015 zo groot was en de aandelen ver boven de markt duwde, zal waarschijnlijk in 2016 negatief worden.

De ACA heeft een vergelijking gemaakt die zo groot is dat de voorraad voor de waarschijnlijk nogal heftig af te wikkelen. In feite is er al bewijs dat de afbouw aan de gang is, aangezien we al een abrupte omweg voor de industrie hebben gezien. De XLV is -4 gedaald. 8% terwijl de S & P 500 in wezen vlak is, alleen omlaag -0. 3% van de piek van 2015. Ziekenhuisaandelen zijn maar liefst -16. 8% vanaf de piek. Het ontspannen kan zelfs onze "taps" frase te zacht maken. (Zie voor meer: ​​ Topgezondheidsvoorraden gevoed door Obamacare .)

Overweeg David Scott Wichmann. Hij is de president en CFO van de kolossale $ 107 miljard verzekeringsmaatschappij UnitedHealth (UNH UNHUnitedhealth Group Inc211. 18-0.44% Created with Highstock 4. 2. 6 ). Tijdens de winstoproep van het bedrijf in het derde kwartaal, slechts een paar maanden geleden, noemde hij de ACA's openbare beurzen "een sterke, levensvatbare markt voor ons. "Vergelijk dat rooskleurige beeld dat UNH in een persbericht met een verklaring net een maand later schilderde:

" UnitedHealth heeft zijn marketinginspanningen voor individuele uitwisselingsproducten in 2016 teruggeschroefd.Het bedrijf evalueert de levensvatbaarheid van het segment van de verzekeringsuitwisselingsproducten en zal in de eerste helft van 2016 bepalen in hoeverre het de openbare wisselmarkten in 2017 kan blijven bedienen "(actualisatie van de inkomsten van UNH 2015, 19 november 2015).

De aandelen daalden met bijna -4% na het nieuws en nadat de UNH haar richtsnoer had verlaagd met -12%.

Dit was geen op zichzelf staand incident. Ziekenhuisoperator HCA Holdings (HCA HCAHCA Healthcare Inc77 88 + 1 31% Created with Highstock 4. 2. 6 ) winst gedaald 31% na overbezetting ziekenhuizen voor patiënten die niet kwamen opdagen . Bedrijven die van de ACA profiteerden, stonden niet alleen in het missen van verwachtingen in het afgelopen inkomstenseizoen. Deze recente ontwikkelingen sluiten aan bij ons algemene #ACATaper-thema. We blijven erop anticiperen dat de opgekropte vraag in de komende kwartalen zal afnemen en de ACA-consumptiebijdrage negatief zal worden. 2016 is bezig met het opzetten van een aantal vervelende verrassingen.

De ACATaper is slechts een klein onderdeel van het verhaal van Obamacare en het verhaal van de medische wereld van de Verenigde Staten. Verder dan 2016, zijn er extra tegenwind voor de industrie om te overwegen die de ACA gemaskeerd of verergerd.

Demografie zetten neerwaartse druk op de prijzen, terwijl Baby Boomers naar Medicare afstuderen en hun werkgever-gebaseerde commerciële verzekering achterlaten. Omdat Medicare providers al slecht betaalt, en zal blijven betalen voor de zorg voor een populatie die sneller groeit dan hun budget, zal de negatieve impact vanaf nu slechter worden. Ondertussen zal het aantal mensen in de werkende leeftijd, verzekerd door hun werkgever, Medicaid of een product van de Public Exchange waarschijnlijk stabiel blijven, aangezien de totale bevolking nog jaren lang plat blijft bij 190 miljoen mensen.

Deze demografische trends doen zich voor aangezien de betaalbaarheid van de gezondheidszorg haar natuurlijke limieten nadert. De gegevens suggereren dat er eenvoudigweg geen ruimte meer is om de stijgende premies te handhaven, de piek uit eigen zak, de premiebijdrage van de werkgever, en de staats- en federale budgetten voor Medicaid en Medicare.

Langetermijnvoordelen van Obamacare

Een van de grote veranderingen die Obamacare in de Amerikaanse medische economie heeft doorgevoerd, is de opkomst van informatietechnologie bij de levering van gezondheidszorg. Het zeer waarschijnlijke resultaat in de komende jaren is dat Amerikanen betere zorg ontvangen tegen een lagere prijs; een gek idee na 50 jaar overmatige gezondheidszorginflatie. Het doorbreken van de inflatiecyclus zal een van de grote voordelen zijn van Obamacare.

Anekdotisch hoor ik dit al in gesprekken met chirurgen en leveranciers in het hele land. Op chirurgisch niveau ontvangen ze maandelijks rapporten over hun patiëntenvolume, de gespecificeerde kosten van de procedure, de betaalde verzekering en de kosten van de downstream. Collegiale druk heeft invloed op de uitschieters en helpt sommige chirurgiegroepen substantiële en positieve veranderingen aan te brengen. In één geval hielpen technologiesystemen een orthopedische chirurgiegroep om dure postacute zorg met 30% te verminderen.Op het niveau van de zorgaanbieder bereiden de ziekenhuisstelsels zich voor op de zorg voor grote populaties van mensen, betaald in forfaitaire kapitalenbetalingen en gemeten aan de hand van scores voor zorgkwaliteit.

De bottom line

De grote hoop die ik heb voor de Amerikaanse medische economie is dat met miljoenen meer verzekerden, deflatoire druk en de komst van echte technologie, we nu een enorme omzet in de marktkapitalisatie van de gezondheidszorg zullen zien opgenomen in de S & P 500-index. We zullen zeker getuige zijn van de opkomst van nieuwe leveringsmodellen, nieuwe producten en nieuwe technologie die prijzen transparanter maken en het systeem efficiënter maken. Voor deze oude waarnemer zou het niet snel genoeg kunnen komen.

Hoewel ik altijd hoopvol ben, moeten we misschien allemaal wat langer wachten dan we zouden willen. Een groot deel van deze opwindende innovatie wordt gesluierd uit het zicht in de wereld van particuliere investeringen en durfkapitaal, of moet nog worden ontwikkeld. Voorlopig zouden we, gezien wat we denken in 2016 ontvouwen, beleggers aanraden om op korte termijn uiterst voorzichtig om te gaan met zorgaandelen. Dat is de reden waarom onze lijst met korte broeken tegenwoordig veel langer is dan onze tijd, en het zal nog een tijdje duren voordat dat verandert.

Hedgeye is een onafhankelijk, conflictvrij investeringsonderzoek en een online financieel mediabedrijf. Ons all-star onderzoeksteam van meer dan 30 analisten in talloze sectoren - van macro, energie en industrie tot retail, financiële dienstverlening en gezondheidszorg - zet zich in om bruikbare beleggingsideeën van het hoogste niveau te leveren door middel van rigoureuze kwantitatieve, bottom-up en macro-analyse met een nadruk op timing. Klik hier om meer te leren.