Een van de meest winstgevende manieren om in aandelen te beleggen, is ook een van de meest saaie. Wederzijdse spaarbanken (een soort zuinigheidsinstelling) werden voor het eerst geïntroduceerd in 1816 om klanten met een laag inkomen te dienen. Ze hebben geen kapitaalaandelen en zijn in handen van hun leden die delen in winsten en verliezen. Wanneer een gemeenschappelijke spaarbank wordt omgezet in een bank die in handen is van aandeelhouders, trekt deze over het algemeen niet veel aandacht.

Hoewel het initiële aanbod in het algemeen een winst oplevert voor IPO-kopers vanwege de manier waarop het conversieproces werkt, worden de aanbiedingen meestal overschreven door deposanten, leidinggevenden en het aandelenbeheersplan van de bank (ESOP) of pensioenplan . Het grote publiek kan over het algemeen geen aandelen in deze aanbiedingen kopen. Na IPO zijn dit vooral kleinere banken die ver van het radarscherm van Wall Street en de overgrote meerderheid van de beleggers zijn verwijderd.

Mechanics of Thrift Conversion

De mechanica van een zuinigheidsconversie is uniek. Als een zuinigheid met $ 100 miljoen aandelen besluit om te converteren naar aandeelhouders, zullen ze 10 miljoen aandelen verkopen (zonder rekening te houden met de aanbiedingskosten) voor $ 10. Na het aanbieden zullen er 10 miljoen aandelen uitstaan, maar het eigen vermogen zal nu $ 200 miljoen bedragen, aangezien de opbrengst van het aanbod wordt toegevoegd aan het eigen vermogen van de bank. Gezien de wiskunde van deze aanbiedingen, is het gemakkelijk te begrijpen waarom veel bankaandeelbeleggers en -instellingen deposito's houden in de resterende zuinige gebieden in het land in de hoop uiteindelijk aan een IPO deel te nemen.

Zodra het aanbod compleet is, hebben we meestal een kleinere financiële instelling die niet veel aandacht van investeerders trekt. Vanwege het additionele eigen vermogen dat is ingekocht van het aanbod, handelen veel van de nieuwe banken die eigenaar zijn van een bankbezit goed onder de boekwaarde. Er is een change of control-bepaling in de wetgeving die verbiedt dat een pas geconverteerde zuinigheid voor de eerste drie bedrijfsjaren wordt verworven, dus er is weinig belangstelling van externe investeerders. Ze zijn te klein voor de grotere instellingen om geïnteresseerd te zijn in de aandelen, en Wall Street volgt ze meestal niet. De banken vallen vaak in de hoeken van de markt en worden genegeerd door de overgrote meerderheid van de beleggers.

Enorme mogelijkheid voor geduldige beleggers

Dit creëert een echte kans voor investeerders met het geduld om de aandelen een paar jaar te houden. Het kopen van die zuinigheid die twee jaar geleden werd geconverteerd en bijna het punt nadert waarop de bepalingen over de verandering van controle aflopen, kan behoorlijk winstgevend zijn. Dit geldt des te meer vandaag, waar een combinatie van lage nettorentemarges en hogere regelgevingskosten acquisities de beste manier maken voor de meeste banken om hun activa en inkomsten te laten groeien. Veel van deze recent omgezette banken hebben activistische beleggers als aandeelhouders die campagne voeren voor het management om verkoop te overwegen om aandeelhouderswaarde te ontsluiten.Als we terugkijken naar banken die in 2013 zijn geconverteerd, vinden we in 2016 verschillende banken die tegen spotprijzen verkopen en verkoelende overnamekandidaten zijn.

Westbury Bancorp, goedkoop en aantrekkelijk

Westbury Bancorp Inc (WBB) heeft zijn initiële conversie aanbod in april 2013. De bank heeft zijn hoofdkantoor in West Bend, Wisc. ongeveer 40 mijl van Milwaukee. De bank heeft 8 vestigingen met ongeveer $ 646 miljoen aan totale activa. Commercieel onroerend goed, eengezinswoningen en meergezinswoningen vormen ongeveer 83% van de kredietportefeuille en het management heeft goed werk verricht door de leningen te onderschrijven. Niet-presterende assets zijn gewoon. 39% van de totale activa - ruim onder het sectorgemiddelde van 1. 39%. Het aandeel handelt nu op slechts 89% van de boekwaarde en heeft de aandacht getrokken van verschillende specialisten en activisten van bankaandelen, waaronder Banc Funds LLC, FJ Capital en Lawrence Seidman. De bank zelf profiteert ook van de lage prijs en kondigde in mei haar 4 ^e opeenvolgende terugkoop aan. Volgens het nieuwe plan zullen ze 4. 5% van de uitstaande aandelen terugkopen. Zodra de wijziging van de controlevoorziening is verstreken, zou Westbury een koper kunnen aantrekken die op zoek is naar de markt of uit de metropolen van Milwaukee.

Southeastern Opportunity in Charter Financial Corp

Charter Financial Corp (CHFN) heeft ook zijn eerste conversieaanbod in april 2013 voltooid. De bank is gevestigd in West Point, Georgia en heeft 16 vestigingen verspreid over Georgia, Alabama en de Verenigde Staten. panhandle van Florida. Aan het einde van het tweede kwartaal van 2015 bedroegen de totale activa iets meer dan $ 1 miljard. Het management van Charter Financial Corp profiteerde van de kredietcrisis en kocht tussen 2009 en 2011 drie banken met FDIC-regelingen voor het delen van kredietverliezen om hun activiteiten in Florida en Georgië uit te breiden. Het aandeel handelt momenteel op slechts 93% van de boekwaarde en het management koopt aandelen terug op het huidige onderhandelingsniveau.

Onder het bestaande terugkoopplan kunnen ze 2. 6 miljoen aandelen terugkopen, waarvan er reeds 1. 9 miljoen zijn ingekocht. Bijna 70% van de kredietportefeuille bestaat uit commercieel vastgoed en eengezinswoningen. Niet-presterende activa zijn onder het gemiddelde onder nul. 70% van de totale activa. De aandeelhouderslijst omvat specialisten voor banken, waaronder FJ Capital en Banc Funds LLC. Charter Financial opereert in een zeer competitieve markt en zij zullen ofwel moeten groeien door in de toekomst meer banken te verwerven of ze kunnen gemakkelijk een doelwit worden voor een van de grotere banken die in de regio's groeien. De fusie- en overnameactiviteit van de bank is tot nu toe in het zuidoosten van het Verenigd Koninkrijk stevig geweest en zal naar verwachting doorzetten.

De bottom line

Het kopen van deze saaie kleine zuinigheid kan tot enorme winsten leiden. Met overnamepremies voor banken die momenteel een gemiddelde van 35 keer de boekwaarde hebben, is het voordeel van de huidige prijzen groot genoeg om de aankoop tegen lopende prijzen te rechtvaardigen. Aangezien beide banken hun boekwaarde verhogen en aandelen terugkopen, stijgt de potentiële winst elk kwartaal.

Openbaarmaking: op het moment van schrijven bezat de auteur aandelen in Charter Financial Corp en Westbury Bancorp Inc.