In een onderzoeksrapport van april 2016 besprak PIMCO executive vice-president Sai Devabhaktuni de U. S. high-yieldobligatiemarkten en de kansen die deze bieden voor voorzichtige beleggers. Het rapport schetste de uitdagende fundamentele omstandigheden die hebben geleid tot prijsdislocaties, evenals de marktsegmenten en industrieën die de beste kansen bieden voor hoog-risicogecorrigeerde rendementen.

PIMCO ziet de hoogrenderende markt als cyclisch. In de jaren na de financiële crisis van 2008 stimuleerde het accommoderen van het monetaire beleid door de Federal Reserve Bank (Fed) het nemen van risico's. Dit beleid leidde tot stijgende grondstofprijzen en toenemende hefboomwerking door bedrijven. Beleggers zochten rendement toen de rente nul nadert, waardoor de prijzen voor beleggingen, zoals hoogrentende obligaties, omhoog gingen. Uiteindelijk leidde gemakkelijk geld tot overdreven hoge activaprijzen en buitensporige risico's.

De 2016 Investment Cycle Shift

PIMCO is van mening dat de cyclus in 2016 is verschoven om overmatig marktrisico te nemen en te corrigeren. Hij merkt op dat ondernemingen met een hoge schuldenlast te optimistische groeihypothesen aannamen en mogelijk moeite hebben om uit te groeien tot hun kapitaalstructuren met hefboomeffecten. Daarnaast zijn dalende grondstoffenprijzen, zwakke opkomende markteconomieën en hervormingen van de regelgeving leidende investeerders om het risico te herdefiniëren. Uiteindelijk kunnen in toenemende mate negatieve sentimenten en verslechterende liquiditeiten leiden tot meer prijsdislocaties in de high-yieldmarkt. PIMCO biedt beleggers drie bruikbare ideeën over beleggen met hoog rendement.

Algemene benadering van beleggen met hoog rendement

PIMCO adviseert beleggers om een ​​gedisciplineerde benadering te hanteren bij het evalueren van bedrijven en schuldinstrumenten. Ten eerste moeten beleggers bedrijven zoeken die een economische vertraging kunnen doorstaan. Het vermogen om rentebetalingen te doen tijdens langzame economische omstandigheden kan bepalen of een bedrijf solvabel blijft. Ten tweede moeten beleggers een voorzichtige houding aannemen bij het evalueren van de kasstromen en schuldverplichtingen van een bedrijf. Ten slotte moeten beleggers de absolute prioriteitsregel volgen, die bepaalt dat senior crediteuren volledig worden gemaakt vóór achtergestelde schuldenaars. Verder stelt PIMCO voor om aandacht te schenken aan schuldconvenanten om te bevestigen dat ze duidelijk de rechten van beleggers definiëren. Het benadrukt ook het belang van het beheren en kwantificeren van de risico's van een belegging.

Middenmarktbedrijven

Middenmarktondernemingen hebben een uitstaande schuld van minder dan $ 750 miljoen of winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA) van minder dan $ 100 miljoen. De sector kampt met uitdagingen zoals de buitensporige groei van de leverage in de afgelopen jaren. De gemiddelde schuld / EBITDA-veelvouden in de sector bereikten een hoogste punt ooit van 5.7 in het vierde kwartaal van 2015. High-leverage multiples in combinatie met een afnemend prijszettingsvermogen kunnen het vermogen van deze bedrijven om schuldenverplichtingen na te komen beperken.

Ondanks deze tegenwind ziet PIMCO kansen in geselecteerde sectoren bij middelgrote bedrijven. Veel high-yieldbeleggers richten zich op commodity-gerelateerde distressed debt, maar PIMCO noemt chemicaliën, retail, consumentenproducten, lucht- en ruimtevaart en defensie, telecom en media als industrieën met aantrekkelijke high-yieldinvesteringen in de middenmarkt. Marty Fridson, chief investment officer van Lehmann Livian Fridson Advisors, is het hiermee eens en merkt op dat de markt misschien te pessimistisch is over non-commodity high-yieldschulden. Hij is van mening dat een stijging van de wanbetalingsgraden waarschijnlijk alleen zal optreden als de economie in een recessie belandt. Hij merkt op dat de high-yieldmarkt slechts een kans van 9% op een recessie schat over een tijdshorizon van twaalf maanden.

Bedrijven in de eurozone

PIMCO ziet kansen in Europese hoogrentende schulden, in de overtuiging dat een slechte groei en hervormingen van het regelgevende bankwezen door de Europese Unie (EU) mogelijk een al te pessimistische investeringsomgeving creëren. In het eerste kwartaal van 2016 groeide het bruto binnenlands product (bbp) van de eurozone met 0. 6%, dat steeg van 0. 4% in het voorgaande kwartaal. De regio is sinds het einde van de financiële crisis in 2008 geconfronteerd met groei-uitdagingen en is langzamer hersteld dan de Verenigde Staten. De BBP-cijfers voor het eerste kwartaal zijn echter het sterkst in meer dan een jaar. In een rapport van 4 april 2016 aan haar klanten voor activabeheer, JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM

JPMJPMorgan Chase & Co98. 82-1.95% Created with Highstock 4. 2. 6 ) merkte op dat Europese hoogrenderende obligaties hogere kredietratings en lagere default rates hebben dan Amerikaanse high-yieldobligaties. Ze merkten ook op dat Europese hoogrentende emittenten gemiddeld meer inkomsten genereren en minder blootgesteld zijn aan de energiesector dan U. S. high-yieldemittenten. Key Takeaways

Beleggers in hoogrentende effecten moeten een gedisciplineerde benadering van de markt volgen. Als u kiest voor senior hoogrentende effecten met sterke convenanten en conservatieve waarderingsverhoudingen, hebben investeerders meer kans op fouten. Ten tweede kan het concentreren op segmenten van de markt waar waarderingen niet worden uitgerekt tot een hoger rendement leiden. Ten slotte ontstaan ​​de beste kansen wanneer markten al te pessimistisch worden. Naarmate de markt het risico van high-yieldschulden weer herbevestigt, kunnen beleggers een hobbelig pad met verhoogde volatiliteit tegemoet treden. Beleggers die een eenvoudige set richtlijnen volgen, kunnen echter echte koopjes in de beleggingscategorie vinden.