Beleggingsprofessionals die actief beheerde strategieën gebruiken, gebruiken een proces dat rekening houdt met de waarde, kwaliteit, inhoud en waarde van een bedrijf voordat een beleggingsbeslissing wordt genomen. Een direct voordeel van dit type due diligence is het feit dat kapitaal voorzichtig wordt toegewezen aan de effecten die worden verhandeld op de secundaire kapitaalmarkten. Als gevolg van dit proces zijn voorstanders van actief beleggingsbeheer van mening dat hun werk de integriteit en geloofwaardigheid van het systeem waarborgt.

Voorzichtige toewijzing van kapitaal
In tegenstelling tot actief beheerde beleggingsstrategieën, wordt bij passief beheerde strategieën systematisch geld toegewezen op een manier die de samenstelling van een gegeven indexproxy repliceert. Al met al zijn deze indexstrategieën onschadelijk voor het systeem, op voorwaarde dat het totale bedrag aan beheerde activa relatief klein is. Naarmate indexfondsen echter een groter marktaandeel krijgen, worden de negatieve gevolgen voor de secundaire kapitaalmarkten aanzienlijk, omdat een goede due diligence minder wordt, wat op zijn beurt de integriteit en geloofwaardigheid van het systeem belemmert.

Wanneer dit probleem op geaggregeerd niveau wordt overwogen, kan een sterke zaak worden gemaakt dat de free-rider-methode die wordt gebruikt door het gebruik van indexfondsen een schending vormt van de voorzichtige beleggersrichtlijnen en, indien gebruikt, in grote mate is het schadelijk voor de secundaire kapitaalmarkten. Op basis van dit uitgangspunt moeten vertegenwoordigers van beursgenoteerde ondernemingen, openbare beleidsmakers, regelgevende instanties en individuele beleggers beginnen de negatieve langetermijnimpact van indexstrategieën op de secundaire kapitaalmarkten te wegen, en overwegen de goedkeuring van een proces dat de gebruik van passief beheer over actief beheer.

Gemeenschappelijke benchmarks gebruikt door beleggers
Wanneer u de prestaties van een actief beheerde beleggingsstrategie vergelijkt met een index, is het belangrijk om ervoor te zorgen dat een geldige benchmarkproxy wordt gebruikt. Laten we beginnen met een opsomming van de zeven primaire benchmarks die door investeerders worden gebruikt, en dan hun werkzaamheid bespreken als een geldige benchmark-proxy.

• Absolute benchmark-proxies zoals een actuariële rendementspercentage
• Manager-universum-proxies
• brede marktindexen
• Stijlindexen
• Op factor gebaseerde indexen
• Op rendement gebaseerde indexen
• Aangepast op beveiliging gebaseerde indexen

Geldige benchmarkcriteria
Actief beleggingsbeheer ontvangt een aanzienlijke hoeveelheid kritiek van beleggers die denken dat de voor risico gecorrigeerde prestaties slechter zijn voor actief beheerde fondsen dan voor indexfondsen. Helaas kan deze conclusie onjuist zijn vanwege het feit dat onjuiste benchmarkproxy's zijn gebruikt om de prestaties te vergelijken en kan resulteren in een verkeerde voorstelling van resultaten.

Om de complexiteit aan te pakken die gepaard gaat met de vergelijking van de beleggingsprestaties tussen beleggingsvehikels en benchmarkproxies, heeft het CFA-instituut een lijst met criteria gepubliceerd waaraan een benchmark moet voldoen om als geldig te worden beschouwd. Volgens de CFA moet een benchmark zijn:

Meetbaar Een meetbare benchmark kan in numerieke termen worden gekwantificeerd over een tijdshorizon. Elk van de zeven hierboven genoemde benchmarks voldoet aan dit criterium. Er zijn echter benchmarks waarin de onderliggende activa die deel uitmaken van de index, niet vaak worden verhandeld. In dergelijke gevallen kan een benchmark-proxy niet nauwkeurig worden gemeten. Als een resultaat is een vergelijking van de prestaties van een actief beheerde strategie met betrekking tot dit type benchmark niet geldig.

Investeerbaar Een belegbare benchmark betekent dat het mogelijk is om af te zien van actief beleggingsbeheer en te vertrouwen op een indexfonds om de prestaties te repliceren. Absolute prestatie-indices, benchmarks voor managersuniversiteiten en op factoren gebaseerde benchmarks schenden dit criterium, omdat er geen vergelijkbaar investeringsvehikel is met dit soort strategieën. Als een resultaat is een vergelijking van de prestaties van een actief beheerde strategie met dit soort benchmarks niet geldig.

Passend Het passendheidcriterium zorgt ervoor dat de benchmark de prestaties van de beleggingsstrategie correct meet. Brede marktindexen overtreden typisch dit criterium, omdat de meeste beleggingsstrategieën een focus op maat hebben. Als een resultaat is een vergelijking van de prestaties van een actief beheerde strategie met betrekking tot een brede marktindex ongeldig, tenzij de beleggingsbeheerder een actief beheerde brede beleggingsstrategie gebruikt die vergelijkbaar is met de index.

Ondubbelzinnig Een eenduidige benchmark is een benchmark waarin de onderliggende componenten bekend zijn en hun wegingen in de samenstelling van de index duidelijk zijn. Stijlindexen overtreden dit criterium meestal, omdat prestaties meestal afhankelijk zijn van de definitie van stijl die wordt gebruikt door de indexprovider. Als een resultaat is een vergelijking van de prestaties van een actief beheerde strategie met betrekking tot een stijlindex niet geldig, tenzij wordt gecontroleerd of zowel de indexaanbieder als de beleggingsbeheerder stijl op dezelfde manier definiëren.

Weerspiegelen van de huidige beleggingsvisie Een benchmark die een afspiegeling is van de huidige beleggingsopinie, is een benchmark waarin de beleggingsbeheerder actuele kennis van de beleggingen heeft over de effecten of risicoposities die deel uitmaken van de benchmark. Op factoren gebaseerde modellen schenden doorgaans dit criterium, omdat beleggingsbeheerders niet denken in termen van factorblootstellingen bij het ontwerpen van hun beleggingsstrategieën. Als een resultaat is een vergelijking van de prestaties van een actief beheerde strategie met betrekking tot een op factoren gebaseerd model niet geldig.

Specificed in Advance Specificatie betekent dat de samenstelling van de benchmark voorafgaand aan de evaluatieperiode wordt bekendgemaakt. Median manager benchmark proxies schenden dit criterium, omdat de mediane manager alleen op ex-post basis kan worden vastgesteld, en omdat de mediaan manager van de ene periode naar de andere zal verschillen.Bovendien zijn op rendement gebaseerde indexen in strijd met dit criterium, omdat de regressierelatie die wordt gebruikt om de bètacoëfficiënten voor elke activaklasse waaruit de benchmarkuniverse bestaat te definiëren, niet constant is, wat op zijn beurt betekent dat deze niet van tevoren kan worden opgegeven. Als gevolg hiervan zijn de prestaties van een actief beheerde strategie, met betrekking tot een mediaan managerindex, of op rendement gebaseerde index niet geldig.

Kan eigendom zijn Het vermogen om een ​​index te bezitten betekent dat de benchmark integraal deel moet uitmaken van het beleggingsproces en de procedures van de beleggingsbeheerder. Op rendement gebaseerde indexen schenden doorgaans deze bepaling, omdat een niet-teruglopende index op basis van rendement doorgaans onacceptabele blootstellingsniveaus voor verschillende activaklassen oplevert. Als een resultaat is een vergelijking van de prestaties van een actief beheerde strategie met de prestaties van een op rendement gebaseerde index niet geldig.

Benchmarks die voldoen aan de geldigheidscriteria
Er zijn drie soorten indexen die voldoen aan alle zeven benchmarkvaliditeitscriteria. Ten eerste kan een brede index als een geschikte benchmark dienen, op voorwaarde dat deze wordt gebruikt als een proxy voor een manager die een vergelijkbare breed gebaseerde strategie gebruikt. Ten tweede kan een op stijl gebaseerde index als een geschikte benchmark dienen, op voorwaarde dat de samenstelling van de stijlindex op dezelfde manier wordt gedefinieerd als de strategie die wordt gebruikt door de actieve beleggingsbeheerder. Natuurlijk moeten de prestaties van beide soorten indexen een kleine prestatievermindering omvatten om een ​​bescheiden beheervergoeding weer te geven die vereist is om geld te beheren.

Bovendien voldoet een aangepaste op beveiliging gebaseerde index aan alle zeven criteria van de benchmark. Aangepaste, op beveiliging gebaseerde benchmarks zijn eenvoudigweg de onderzoeksuniverses die worden gebruikt door een team voor beleggingsbeheer dat op een bepaalde manier wordt gewogen om de samengestelde prestaties te berekenen. De wegingen van de effecten waaruit de index bestaat, kunnen op dezelfde manier worden gedistribueerd, gedistribueerd in verhouding tot de marktkapitalisatie of op een individuele manier worden gedistribueerd.

De bottom line Hoewel er velen zijn die de potentiële voordelen van actief beheer afwijzen, moeten beleggers erkennen dat actief beleggingsbeheer ervoor zorgt dat kapitaal op de juiste manier wordt toegewezen en in overeenstemming is met de voorzichtige beleggersrichtlijnen. Daarnaast kunnen er negatieve langetermijngevolgen zijn voor de secundaire kapitaalmarkten als indexfondsen een groter deel van de markt verwerven. Ten slotte moeten beleggers begrijpen dat er goede richtlijnen zijn die moeten worden gevolgd bij het vergelijken van de prestaties van een actief beheerde beleggingsstrategie met een benchmark-proxy.