Bedrijven kopen hun eigen aandelen tegen een tempo dat in bijna een decennium nog niet is waargenomen, waardoor waarnemers zich zorgen maken dat de vraag naar aandelen niet zo sterk is als de rally van de afgelopen zes weken zou doen vermoeden.

Volgens FactSet hebben S & P 500-bedrijven $ 158 teruggekocht. 2 miljard aandelen in het derde kwartaal van 2015, het hoogste niveau sinds het overeenkomstige kwartaal in 2007, toen de terugkoopacties $ 161 bedroegen. 6 miljard. Voor geheel 2007 bedroegen de terugkoopacties $ 550. 8 miljard, een niveau overtroffen in 2014 ($ 565. 7 miljard) en opnieuw in 2015 ($ 567. 2 miljard).

De terugkoop van eigen aandelen bereikte de laatste piek in 2007, kort voor de financiële crisis, een verband dat ertoe heeft geleid dat de praktijk karakteriseert als een teken van irrationele uitbundigheid in de late cyclus. Critici van terugkoop wijzen op de manier waarop ze het verdienmodel van bedrijven kunnen veranderen en hun capaciteiten voor weercrisissen kunnen verminderen.

Aandeleninkopen zijn een manier voor bedrijven om contanten terug te geven aan beleggers, vergelijkbaar met dividenden. Ze verminderen het aantal uitstaande aandelen, wat in principe de vraag naar de voorraad - en de prijs - verhoogt door het aanbod te verminderen. De effectiviteit van de praktijk wordt betwist, maar afgezien daarvan, zijn er vragen over de vraag of we de recordinkopen van 2007 opnieuw moeten bekijken.

Welke contant geld?

Om te beginnen is niet elk bedrijf dat aandelen terugkrijgt in een positie om dit te doen, en sommige nemen schulden op zich om terugkoop te financieren. Activisten duwen bedrijven met overtollig geld vaak op hun balans om het terug te geven aan de aandeelhouders. Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174. 25 + 1. 01% Created with Highstock 4. 2. 6 ), dat in het laatste kwartaal van 2015 meer aandelen heeft ingekocht dan andere S & P 500, is een perfect voorbeeld, met meer dan $ 200 miljard in contanten nog steeds op de balans na $ 6 miljard aan terugkopen.

Andere bedrijven lenen echter leningen om terugkoopacties te financieren, verzwakken hun financiële positie en laten ze kwetsbaarder in het geval van een nieuwe crash. FactSet-gegevens laten zien dat bijna 150 bedrijven in de S & P 500 trailing-twaalf-maand (ttm) -inkooporders hebben die hun vrije kasstroom overtreffen, van ongeveer 30 op een dieptepunt in 2010. Begin 2008 overschreed het niveau 200. > Activistische investeerders verhogen hun inspanningen, wat voor een deel de stijging van de terugkopen kan verklaren. Ze voerden 70 campagnes - waarvan er ongeveer 30 succesvol waren - om geld terug te geven aan aandeelhouders via dividenden of terugkopen in 2015, volgens FactSet, een derde - opnieuw meer dan in 2014 en meer dan op enig moment sinds 2005, toen FactSet begon met het volgen van de gegevens. De vorige piek voor activistische campagnes was in 2008.

Wie is er aan het kopen?

Volgens Bloomberg kan het huidige kwartaal groter zijn dan het vorige record voor terugkopen, waarbij de S & P misschien $ 165 miljard aan aandelen terugkrijgt. Ze merken op dat dit recordniveau van de vraag in schril contrast staat met de vraag van retailbeleggers. Te oordelen naar stromen in en uit beleggingsfondsen en ETF's, verkopen particulieren, zelfs als bedrijven hun aankopen versnellen.

Dat roept de vraag op: wat gebeurt er als bedrijven stoppen met het terugkopen van aandelen? Goldman Sachs Chief U. S. Equity Strategist David Kostin stelde vorige maand Bloomberg voor dat bedrijven zich in het algemeen terugtrekken uit terugkoopprogramma's tijdens hun blackout-perioden voorafgaand aan winstuitgifte, wat een glimp biedt van hoe de markt er zou kunnen uitzien met een afgenomen vraag van bedrijven naar aandelen. De S & P 500 kelderde in de eerste zes weken van het jaar met 11%. Een aantal andere factoren speelde een rol, maar de correlatie is het vermelden waard.

Effecten op de winst

Is het zo slecht als terugkoopacties van bedrijven worden ingezet om een ​​gat te dichten dat angstige individuele beleggers achterlaten? Misschien niet, maar terugkopen hebben andere effecten, afgezien van de hierboven genoemde verhoogde schuld. Ze kunnen bijvoorbeeld het inkomstenbeeld van bedrijven verdoezelen door het aantal uitstaande aandelen te verminderen, waardoor de winst per aandeel (EPS) het netto-inkomen overtreft.

In het kwartaal dat eindigde in december 2015, zag Microsoft Corp. (MSFT

MSFTMicrosoft Corp84. 47 + 0 39% Created with Highstock 4. 2. 6 ) het netto-inkomen dalen met 15% vergeleken met het kwartaal van vorig jaar. De winst per aandeel daalde echter slechts met 13%, omdat het bedrijf $ 17 had gekocht. 8 miljard aandelen in de afgelopen 12 maanden. Volgens FactSet is het netto-inkomen voor S & P 500-bedrijven de afgelopen vijf kwartalen afgenomen, terwijl de terugkoopacties snel zijn doorgegaan. Terugkoopacties kunnen ook de compensatie verstoren. Een Research Affiliates-rapport uit oktober merkt op dat terugkopen managers een "meer cashflow van het bedrijf laten krijgen dan wordt gerapporteerd als compensatie op de winst-en-verliesrekening", omdat bedrijven die aandelenbeloningen en -opties geven vaak uitstaande aandelen tellen, gestaag door terugkopen, zonder ze openbaar te maken . Bovendien kan de boost voor EPS-terugkoopacties leiden tot prestatielonen voor leidinggevenden, waardoor perverse prikkels worden gecreëerd die de aandeelhouders nauwelijks ten goede komen.

De bottom line

Aandeleninkopen zijn een manier om contanten terug te geven aan aandeelhouders, die ze in theorie zouden moeten liefhebben. Maar individuele aandeelhouders vluchten uit de markt, dus het feit dat aandelen niet kelderen, kan te wijten zijn aan de vraag van bedrijven naar hun eigen aandelen. Dat zorgt voor een zwakke vraagbron, die vatbaarder wordt als de bedrijven geen geld meer hebben om terugkoopacties te financieren. Veel bedrijven kopen al op niveaus die hun vrije kasstromen overschrijden, sommigen nemen schulden op zich en activistische beleggers duwen harder dan ooit om bedrijven terug te kopen en hun dividend te verhogen. Tot slot verstoren terugkoopacties inkomsten en compensatiebeelden, die de belangen van aandeelhouders kunnen schaden.