Toen ik een kind was, had elke kermis en carnaval een verkoper van slangenolie. Deze opmerkelijke kerels overtuigde verstandige burgers anders om ongeloof lang genoeg op te houden om een product met een waarde van nul te verkopen, dat een uitputtende lijst van wonderbaarlijke genezingen en voordelen claimde zonder enig bewijs dat het product veilig of effectief was. Het ontbreken van enig bewijs was niet afschrikwekkend. Getuigenissen, anekdotes en eenvoudige oude leugens hielden het kleine publiek in de stad aan de gang. En natuurlijk, toen het product niet kon leveren, was de verkoper allang verdwenen.
TUTORIAL: Investing 101
Een vage navolging van de verkoper van slangolie houdt aan in reformwinkels waar het etiketteren van een natuurlijke of biologische groente of substantie de winst aanzienlijk verhoogt. Echte verkopers van slangolie zijn allemaal naar Wall Street gemigreerd waar ze vrolijk actief management verkopen aan een nieuwe generatie van het publiek in de kleine stad. (Zie Just How Smart Is Wall Street? )
De recente onaangenaamheden op de markt hebben actieve managers de mogelijkheid geboden om elk van de huurders van de moderne financiële theorie in vraag te stellen. Weinigen genoten van de 18 maanden durende neergang tijdens de marktverstoring in 2008-2009. Om het zachtjes uit te drukken, het was verontrustend. Veel beleggers voelden zich verbrand, gekneusd en gehavend. Het is normaal dat je je aannames heroverweegt na een traumatische ervaring. Maar je zou zeker alleen de verkeerde lessen kunnen leren. Er zijn genoeg mensen die je op een dwaalspoor helpen leiden.
Actief management beweert dat het extra voordelen (de altijd allusive alpha) levert door individuele beveiligingsselectie of markttiming. Hoewel overtuigende waarheid op de effectenmarkten onmogelijk te vinden is, suggereert het overweldigende bewijs dat actief management betrouwbaar hogere kosten, belastingen en risico's genereert en tegelijkertijd het rendement vermindert. Het is echter zeer winstgevend, en zolang beleggers zullen kopen, is de verkoper van slangolie altijd bereid om te verplichten. (Zie Actief beheer: werkt het voor u? )
De moderne financiële theorie is de vijand van de actieve manager. Passieve strategieën die de voordelen van efficiënte markten, koop en hold op lange termijn en de moderne Portefeuilletheorie (MPT) met wereldwijde diversificatie bepalen, zijn veilige, economische en effectieve manieren om te profiteren van de langetermijngroei van de wereldmarkten. Terwijl beleggers deze methoden toepassen, worden het marktaandeel en de winst van de actieve manager bedreigd. Het zou geen verrassing moeten zijn dat ze terugvechten om hun rijk te behouden.
We kunnen ze onderverdelen in drie categorieën: dieven, dwazen en charlatans.
De Madoffs van de wereld stalen eenvoudig geld. Fools geloven echt dat ze een speciaal inzicht hebben dat een paar miljard van hun beste vrienden hebben gemist.En charlatans zien geen reden om een goed optreden op te geven.
Wat ze ook zijn, hun sirenenlied heeft variaties op Wall Street's Three Big Lies:
Moderne Portfolio Theorie Is Dead
Oh, echt waar? Of begrijp je het gewoon niet? Het lef van MPT is dat beleggers risicomijdend zijn en dat passende diversificatie het risico reduceert tot de laagst mogelijke hoeveelheid bij elk gewenst rendementstarget. Naieve diversificatie koopt eenvoudigweg een verzameling activa, waardoor de kans kleiner wordt dat een ongunstige gebeurtenis in één bedrijf de gehele portefeuille zal decimeren. Het is beter dan helemaal geen diversificatie, maar diversificatie kan het beste worden bereikt door gebruik te maken van activaklassen met lage correlaties ten opzichte van elkaar. (Voor meer informatie, zie Asset Allocation: One Decision To All Them . )
Maar als u diversificatie zo ver mogelijk toepast, blijft het marktrisico bestaan. Dat is het risico dat niet kan worden gediversifieerd. Met andere woorden, MPT is een hulpmiddel om risico's te beheren voor een optimaal resultaat. Het heeft nooit beweerd dat het risico wordt geëlimineerd. MPT-software voorspelt zelfs dat gebeurtenissen van deze omvang met enige frequentie zullen plaatsvinden. Helaas kunnen ze niet voorspellen wanneer ze zullen gebeuren. (Voor meer informatie over MPT, neem een kijkje op Moderne Portfolio Theorie: Waarom het stil is .)
Natuurlijk elimineert het elimineren van risico's de mogelijkheid om het rendement te verhogen. Marktrisico is de motor die rendement genereert boven het nulrisico. Als u een hoger rendement wenst dan Treasury Bills of depositocertificaten (CD's), hoeft u alleen maar het risico te accepteren. (Voor meer informatie over schatkistbiljetten en depositocertificaten, zie Hoe kunnen opbrengsten op verschillende obligaties en worden vergeleken? Zijn CD's een goede bescherming voor de berenmarkt? )
Marktrisico verscheen met een wraak eind 2007, geheel 2008 en een deel van 2009. Hoewel dit de slechtste daling van de markt sinds de depressie was, maakt het feit dat het risico zich manifesteerde, niet de voordelen van MPT teniet. Beleggers die MPT gebruiken, kunnen verwachten dat het risico aanzienlijk zal afnemen in de loop van de marktcyclus, wat leidt tot hogere terminale waarden of een grotere kans op succes, ongeacht hun doelstellingen. (Om meer te weten te komen over de depressie, zie What Caused The Great Depression? ) Het gevolg van de MPT is de dode bewering dat correlaties samen bewegen. Uiteraard zijn de correlaties variabel, net zoals het verwachte rendement en het risico varieert in de loop van de tijd. Er was nooit een aanname dat correlaties waren opgelost. We verwachten dat ze in de loop van de tijd in een willekeurig patroon toenemen en afnemen. Er zijn weinig gegevens om het idee te ondersteunen dat markten systematisch en onherroepelijk op weg zijn naar een volledige koppeling. Zolang er een correlatie minder dan perfect is, zullen beleggers een diversificatievoordeel ontvangen.
Niemand betwist dat in tijden van financiële paniek de correlaties zullen toenemen. Tijdens de onaangename markt van 2007-2008 was er bijna geen plaats om zich te verstoppen op de aandelenmarkten van de wereld. Echter, nadat de paniek was afgenomen, begonnen de markten weer uiteen te lopen.
Diversificatie is dood
We zullen met genoegen stellen dat diversificatie in de periode 2007 tot 2009 weinig heeft bijgedragen tot het verbeteren van de resultaten op korte termijn. Resultaten op langere termijn laten echter een duidelijk voordeel zien. Wereldwijde diversificatie elimineert de mogelijkheid om al uw fondsen in de slechtst presterende beleggingscategorie te hebben. Voor het decennium had je behoorlijk ver moeten kijken om een activaklasse slechter te vinden dan de S & P 500 (binnenlandse grote bedrijven). Elke andere beleggingscategorie had een positief rendement en een gediversifieerde portefeuille hield verrassend goed stand. (Lees voor een korte handleiding voor diversificatie
Inleiding tot investeringsdiversificatie .) Kopen en vasthouden is dood
Dit is het vaste refrein van de actieve manager, ongeacht of hij voorstander is van individuele beveiligingsselectie of markt timing. Ik ben het ermee eens dat kopen en vasthouden de absoluut slechtste manier is om een portfolio te beheren … tenzij je de rest in overweging neemt. Het bewijs dat actief management systematisch de kosten, risico's en belastingposities verhoogt en het rendement terugbrengt, is zonder enige twijfel duidelijk. Niettemin blijven actieve managers hun slangenolie blijven trappelen, zolang beleggers zullen kopen. (Weeg de voor- en nadelen van kopen en vasthouden af, lees Buy-and-Hold Investing versus Market Timing .) Iemand wint altijd de loterij en er is altijd iemand die een marktgebeurtenis voorspelt. Ze krijgen achteraf veel aandacht van de media. Maar het winnen van de loterij of gelijk hebben is geen teken van genialiteit. En media-aandacht trekt zeker veel nieuwe troeven aan de gelukkigen die het goed hebben gedaan.
Je kunt de slangolieverkoper volgen als je dat wenst. Immers, alleen omdat het nog nooit eerder gewerkt heeft, wil nog niet zeggen dat het nooit kan werken. Of u kunt het onderzoek volgen. Het heeft altijd al gewerkt en biedt u de beste kans op een succesvolle beleggingservaring.
Lobbyen: invloed van K Street op Wall Street
Lobbyisten van bedrijven hebben de macht, invloed en politieke steun om invloed uit te oefenen jouw portfolio. Uitvinden hoe.
Wat betekent het als iemand verwijst naar de automobielsector "Big Three"?
Leren welke bedrijven deel uitmaken van de Grote Drie. Leer welke rol de Big Three speelt in de Amerikaanse economie, van reddingsoperaties tot banengroei.
Wat betekent het gezegde "Wat goed is voor Wall Street is slecht voor Main Street"?
Laten we beginnen met het definiëren van de termen "Wall Street" en "Main Street". Wall Street, in de ruimste zin van het woord, verwijst naar de financiële markten en de financiële instellingen, waaronder bedrijfsleiders, financiële professionals, beursmakelaars en bedrijven.