Er is geen discussie over dat aandelen met een hoge winst waarschijnlijker zijn dan andere om de markt te verslaan. Maar hoe ken je kwaliteit als je het ziet? Hier helpen we u deze vraag te beantwoorden.

Aantal versus Kwaliteit
De winsthoeveelheid (niet de kwaliteit) heeft de neiging om het leeuwendeel van de aandacht te krijgen tijdens kwartaalrapportages. Beleggers leggen de nadruk op de werkelijke cent per geleverd aandeel, wat resulteert in stijgende aandelenprijzen wanneer bedrijven hun winstverwachtingen verslaan, of dalen wanneer de cijfers lager zijn dan de projectie. Op het eerste gezicht tenminste, als het gaat om inkomsten, is grootte het meest van belang voor beleggers.

Slimme beleggers nemen echter de tijd om naar de kwaliteit van die inkomsten te kijken. De kwaliteit in plaats van de kwantiteit van de bedrijfswinsten is een veel betere maatstaf voor de toekomstige winstprestaties.

Bedrijven met hoge inkomsten genereren meestal meer dan gemiddelde P / E-veelvouden. Ze hebben ook de neiging om de markt voor een langere tijd te overtreffen. Betrouwbaarder dan andere inkomsten, hoge kwaliteitswinsten geven beleggers een goede reden om meer te betalen.

Kwaliteit definiëren Hoe identificeren investeerders een onderneming met kwaliteitswinsten? Bij het analyseren van kwartaalrapporten moeten beleggers zich drie eenvoudige vragen stellen: zijn de inkomsten van het bedrijf reproduceerbaar? Zijn ze controleerbaar? En tot slot, zijn de inkomsten betaalbaar?

• Herhaalbare inkomsten
  Bekijk de inkomsten van Motorola in het derde kwartaal van 2006, waaruit het belang van herhaalbaarheid blijkt. Ondanks een vertragende economie en krimp van de verkoop boekte de technologiegigant een winst van vier cent per aandeel, ruimschoots vóór Wall Street-schattingen. Sommige van die inkomsten kwamen door banenverlies en er kwam ook een flinke brok uit de verkoop van beleggingen.

  In de weken erna daalde de voorraad met 15% omdat de markt zich realiseerde dat de winstkwaliteit van Motorola twijfelachtig was: de verkoop van activa is nooit herhaalbaar. Eenmaal verkocht, kunnen activa niet opnieuw worden verkocht om meer inkomsten te genereren. Aanvankelijk waren beleggers niet bereid om hoge kwartaalwinsten te betalen, maar later ontdekten ze dat het bedrijf dergelijke toekomstige inkomsten nooit zou kunnen hervervaardigen.

  Omzetgroei en kostenbesparing zijn de beste routes naar inkomsten van hoge kwaliteit. Beide zijn herhaalbaar. De omzetgroei in één kwartaal is normaal (maar niet altijd) gevolgd door de omzetgroei in het volgende kwartaal. Evenzo blijven kosten, eenmaal gesneden, doorgaans zo. Herhaalbare en redelijk voorspelbare inkomsten die voortvloeien uit verkoop en kostenbesparingen zijn wat beleggers prefereren.

• Bestelbare winsten
  Er zijn veel factoren die van invloed zijn op inkomsten die bedrijven niet kunnen beheren. Overweeg de effecten van wisselkoersen. Als een bedrijf bijvoorbeeld zijn Europese winsten terug moet converteren naar de Amerikaanse dollar, zal een dollar die daalt ten opzichte van de euro de winst van het bedrijf verhogen.Maar het management heeft niets te maken met die extra inkomsten of met de herhaling ervan in de toekomst. Aan de andere kant, als de dollar omhoog gaat, kan de winstgroei lager uitvallen.

  Er zijn nog andere oncontroleerbare factoren die de inkomsten kunnen verhogen. Inflatie kan bijvoorbeeld bedrijven een korte winstverhoging geven wanneer producten in voorraden worden verkocht tegen prijzen die worden verhoogd met de inflatie. De prijs van inputs is een andere oncontroleerbare factor: bijvoorbeeld de dalende prijzen voor vliegtuigbrandstof kunnen de winsten uit de luchtvaartsector verbeteren. Zelfs veranderingen in het weer kunnen de winstgroei stimuleren. Denk aan de extra winst die elektrische nutsvoorzieningen genieten wanneer de temperaturen ongewoon warm of koud zijn.

  Laten we eerlijk zijn, de inkomsten van de hoogste kwaliteit gaan rechtstreeks naar de bank. Inderdaad, contante verkopen - die het bedrijf wel beheert - zijn de bron van inkomsten van de hoogste kwaliteit; Beleggers moeten bedrijven zoeken met winstcijfers die sterk lijken op contanten die overblijven nadat uitgaven worden afgetrokken van inkomsten.

• Bankable Earnings De meeste bedrijven moeten echter wachten voordat ze inkomsten kunnen storten op de bank. Contante betalingen komen vaak later aan dan debiteuren, dus de meeste bedrijven komen soms verkopen als inkomsten binnen, hoewel er geen geld is uitgewisseld. Het feit dat klanten kunnen annuleren of weigeren te betalen, leidt tot grote onzekerheden, wat de winstkwaliteit vermindert. Tegelijkertijd bieden algemeen aanvaarde boekhoudkundige principes ruimte voor keuzes over wat geldt als betrouwbare inkomsten en inkomsten.

  Voor sommige bedrijven is de verleiding groot om hun eieren te tellen voordat ze uitkomen. Zo zag de winstgroei van Harley Davidson met 26% in 2001 er indrukwekkend uit, totdat je ziet dat een groot deel van de winst afkomstig was van het verpakken en verkopen van leningen aan motorfietskopers. Harley Davidson Financial Services droeg 13 cent bij aan de inkomsten van zijn moeder in 2001.

Conclusie Het is duidelijk dat hoge inkomsten niet zo belangrijk zijn als inkomsten van hoge kwaliteit: die inkomsten die reproduceerbaar, controleerbaar en betaalbaar zijn. Inkomsten die een piek ervaren vanwege een eenmalige, onbeheersbare gebeurtenis zijn geen inkomsten die inherent zijn aan de activiteiten van het bedrijf. Deze inkomsten zijn het resultaat van geluk, wat nooit een reden is om te investeren. Ten slotte doen die bedrijven die inkomsten genereren, maar geen geld, geen winstgevende activiteiten. Wanneer u investeert, zorg er dan voor dat uw bedrijf zijn inkomsten aan de bank besteedt!