In bepaalde zeldzame omstandigheden zal een aandeel worden verhandeld tegen minder dan het bedrag van de netto contante waarde per aandeel op de balans van de onderneming. Nettokasstroom per aandeel wordt gedefinieerd als contanten en equivalenten minus totale schuld, gedeeld door het totale aantal uitstaande aandelen van het bedrijf.

Hoewel een dergelijke voorraad een onweerstaanbare overeenkomst lijkt, is een aanzienlijke hoeveelheid analyse nodig om te bepalen of het een goede deal is of te goed om waar te zijn.

AD:

Nettogeld per aandeel

Bekijk bijvoorbeeld een hypothetisch bedrijf met de naam Bargain Basement Co. (BBC), met aandelen die tegen $ 10 worden verhandeld, met 10 miljoen uitstaande aandelen. Stel dat de laatste balans van dit bedrijf een cash-holding van $ 150 miljoen toont, met een totale schuld van $ 25 miljoen. Daarom bedraagt ​​de nettokasbalans (cash minus schuld) $ 125 miljoen en is de netto cash per aandeel $ 12. 50.

AD:

Waarom wordt het netto contante bedrag gebruikt in plaats van alleen het contante bedrag op de balans?

Omdat het doel van de oefening is om het netto contante bedrag te evalueren dat theoretisch zou worden ontvangen door aandeelhouders in het geval van liquidatie van de onderneming. Daarom moet elke uitstaande schuld worden afgetrokken om te komen tot het netto contante bedrag.

Let op: de netto contante waarde per aandeel houdt geen rekening met de waarde van andere activa, zoals voorraden. Het geeft slechts een deel van de foto weer voor zover het de waarde van een bedrijf betreft, terwijl een maatstaf, zoals de tastbare boekwaarde (boekwaarde minus immateriële activa, zoals goodwill) een completer beeld kan geven.

AD:

Enterprise Value

Hier is een andere manier om naar deze statistiek te kijken. Een bedrijf met aandelen die onder zijn contante waarde per aandeel handelen, zal een marktkapitalisatie hebben die lager is dan het netto contante bedrag op de balans. In het vorige voorbeeld van BBC heeft het bedrijf een marktkapitalisatie van $ 100 miljoen, vergeleken met zijn netto contante saldo van $ 125 miljoen.

Met andere woorden, de ondernemingswaarde van BBC is - $ 25 miljoen. Enterprise-waarde is de waarde van het hele bedrijf; in zijn eenvoudigste vorm wordt het gedefinieerd als de marktwaarde van het eigen vermogen plus schuld minus liquide middelen en equivalenten. In BBC's geval komt dit neer op $ 100 miljoen (eigen vermogen) + $ 25 miljoen (schuld) - $ 150 miljoen (contant).

De waarde van een onderneming ligt in haar vermogen om jaren of tientallen jaren in de toekomst positieve kasstromen te genereren. Maar hoe kan een bedrijf een negatieve ondernemingswaarde hebben, of worden gewaardeerd tegen minder dan zijn contante waarde?

Wanneer verhandelt een aandeel de contante waarde?

Zoals te verwachten is, handelen aandelen zelden onder de contante waarde. Onder bepaalde omstandigheden, zoals de hieronder genoemde, kunnen ze dit echter doen:

• Op bullish markten, omdat beleggers bereid zijn hogere waarderingen voor aandelen te betalen, handelen ze zelden onder de contante waarde. Tijdens een langdurige bearmarkt - wanneer onzekerheid heerst en waarderingen ineenstorten - is het echter niet ongebruikelijk dat een aanzienlijk aantal aandelen onder de contante waarde wordt verhandeld.

  • Bijvoorbeeld, in oktober 2008, toen de mondiale financiële markten werden ingehaald door een ongekende uitverkoop, handelden er meer dan 875 aandelen onder de waarde van hun contante aandelen per aandeel.

• Aandelen die onder de netto contante waarde handelen, kunnen in een specifieke bedrijfstak of sector worden geclusterd als beleggers buitengewoon bearish zijn met betrekking tot de vooruitzichten van die sector.

  • Na het 'technologische wrak' van 2000 tot 2002 werden bijvoorbeeld een aantal technologieaandelen verhandeld onder de waarde van hun nettokasposities.

• Een aandeel kan ook onder de contante waarde handelen als het bedrijf opereert in een sector zoals biotechnologie, waar een hoge "burn rate" (de snelheid waarmee contanten worden opgebruikt voor operaties) de norm is en de uitbetaling onzeker is. In dergelijke gevallen kan dit een signaal zijn dat de markt de kasbalans van de onderneming beschouwt als voldoende voor slechts enkele kwartalen van activiteiten.

• Aandelen kunnen ook onder de contante waarde handelen als er veel onzekerheid bestaat over de waardering van activa en passiva op de balans. Tijdens de woeste bearmarkt van 2008 hebben een aantal banken en financiële instellingen om deze reden onder de contante waarde gehandeld.

teken van waarde of dreigende fout?

Het feit dat een aandeel onder zijn contante waarde handelt, kan een aanwijzing zijn dat beleggers denken dat het bedrijf minder waard is om in bedrijf te zijn dan het zou zijn als het wordt geliquideerd of geliquideerd (en de opbrengsten worden verdeeld onder beleggers) ). Dit duidt over het algemeen op een uiterst pessimistische kijk op de vooruitzichten van een bedrijf die uiteindelijk al dan niet gerechtvaardigd kunnen blijken te zijn.

Een handel in aandelen onder de contante waarde kan een aandelen met reële waarde zijn in situaties waarin het pessimisme rond zijn vooruitzichten niet gerechtvaardigd is. Dit kan gebeuren wanneer een bedrijf zich in een vroeg stadium van een ommekeer bevindt en zijn bedrijfsvooruitzichten verbeteren, of wanneer een bedrijf een medicijn of technologie ontwikkelt waarin de kansen op succes door beleggers met onbehoorlijke scepsis worden bekeken.

Een handel in aandelen onder de contante waarde kan duiden op een dreigende tekortkoming in gevallen waarin de onderneming mogelijk niet in staat is om extra kapitaal bijeen te brengen voordat de geldmiddelen opraken of omdat er belangrijke verplichtingen zijn die mogelijk niet zichtbaar zijn op de balans (bijvoorbeeld een lopende rechtszaak of milieu problemen).

In de meeste gevallen is een aandeel dat onder de netto contante waarde per aandeel handelt, niet per se een koopje en het is noodzakelijk om achter de cijfers te kijken om de reden voor de afwijking te identificeren.

Wanneer beleggen

In grote lijnen kan het het beste zijn om te beleggen in aandelen die onder de netto contante waarde handelen als het marktsentiment positief is en aandelen in een sterke opwaartse trend zitten. Daarom is de beste tijd om dit te doen het begin van een nieuwe, duurzame stierensectie voordat dergelijke aandelen brede aandacht van de markt trekken. In 2003 konden beleggers bijvoorbeeld aanzienlijke winsten behalen op aandelen van geselecteerde technologie die maanden tevoren onder de contante waarde hadden gehandeld.

Houd er rekening mee dat de meeste aandelen die onder de contante waarde worden verhandeld, waarschijnlijk aandelen met een kleine kapitalisatie zijn die door beleggers en de media zijn genegeerd.Er is over het algemeen te veel belangstelling van investeerders en media voor grotere voorraden om lang onder de contante waarde te handelen. Small-capaandelen hebben hun eigen unieke risico's en beleggers die erin willen investeren, moeten ervoor zorgen dat zij bekend zijn met deze risico's en deze kunnen tolereren.

Een aandeel met solide fundamentals zal zelden lang onder de contante waarde handelen. Zodra het marktsentiment verbetert, vangen beleggers het meestal op en stormen het in, waardoor de aandelenkoers stijgt. Anders wordt het waarschijnlijk overgenomen door een concurrerend bedrijf.

De bottom line

De eerste indruk van een aandeel dat tegen minder dan netto contante waarde per aandeel handelt, kan zijn dat het een koopje is. Het wordt echter aanbevolen dat een belegger die overweegt een investering in een dergelijke voorraad te doen, een aanzienlijke hoeveelheid analyse uitvoert en achter de cijfers kijkt om na te gaan of het een echt koopje of een 'waardedaling' is.