China's bruto binnenlands product (BBP) groeide 6. 9% in het derde kwartaal, de regering kondigde maandag aan, de slechtste beurs sinds 2009 voor de op een na grootste economie ter wereld. Analisten hadden een groei van 6,9% verwacht, terwijl het officiële doel van Beijing 7,0% is.

Reacties op de resultaten zijn gemengd, als gevolg van groeiende onzekerheid over de echte economische prestaties van China. De grootste China-tracking ETF, de iShares China Large-Cap ETF (FXI FXIiSh China Lg-Cp46. 45 + 0 37% Created with Highstock 4. 2. 6 ) is ongeveer 1 1% in de vroege namiddag. De iShares MSCI Australia ETF (EWA EWAiShs MSCI Au22. 94 + 0 39% Created with Highstock 4. 2. 6 ) daalt met 0. 9%, als gevolg van de afhankelijkheid van het land van mijnbouw voor export naar de Chinese markt. De daling in het PowerShares DB-grondstoffenindexvolgfonds (DBC DBCPwrShs DB Cmdty Idx16. 53 + 1. 91% Created with Highstock 4. 2. 6 ) is steiler, op 1. 6%, weerspiegelt de rol van China bij het stimuleren van grondstoffenprijzen tijdens zijn jaren van dubbele cijfers groei. Nu die dagen voorbij lijken te zijn, is de vraag hoe de wereld zal omgaan met een trager China.

Scroll over de kaart om gegevens te zien.

Geen harde landing

Eén verhaal vertelt ons dat het ergste nu is afgewend. Geen enkele economie is een machine met eeuwigdurende beweging, met een groei van 10% tot in het oneindige; hoewel China die veronderstelling een tijdje leek uit te dagen. Uiteindelijk nam de behoefte aan grondstoffen voor het land af. Op een bepaald moment daarna zou China overschakelen van een productie- en exporteconomie die afhankelijk is van externe investeringen naar een economie die wordt aangedreven door binnenlandse consumptie. Wat zou er tijdens de overgang gebeuren, zorgde ervoor dat sommige beleggers zich zorgen maakten, zou een "harde landing" in China tot een wereldwijde recessie leiden?

Terwijl de oververhitte aandelenmarkten in China in de loop van de zomer kelderden, en de overheid zijn valuta bespotte, devalueerde en ondersteunde de yuan bijna gelijktijdig, keek de wereld met toenemende angst toe. In deze context is 6. 9% goed genoeg. Een langzaam glijden in de "normale" groeicijfers van het land is precies wat de markten hebben besteld. Veel beter dan een steile daling, of een regelrechte inkrimping, gevolgd door Beijing's versie van TARP.

Te rustig

Een ander voordeel is dat 6. 9% niet alleen goed genoeg is - het is ook goed. Chinese autoriteiten hechten veel waarde aan de bbp-groeicijfers en veel waarnemers vermoeden dat een of andere Orwelliaanse boekhouding hier werkt: 2 + 2 = 6. 9.

Deze verdenking is niet het gedoe van complottheorieën of louter Sinophobia. In 2007, toen premier Li Keqiang secretaris was van de noordelijke provincie Liaoning, zei hij tegen U.S.-diplomaten dat BBP-cijfers "door de mens gemaakt" zijn; hij voegde eraan toe dat hij liever kijkt naar het elektriciteitsverbruik, het volume van het goederenvervoer per spoor en de bancaire kredietverlening om een ​​goed gevoel voor groei te krijgen. WikiLeaks publiceerde die kabel in 2010. De opmerkelijke snelheid waarmee China zijn BBP-cijfers compileert, suggereert ook dat er evenveel creatief schrijven bij betrokken is als nummer-crunching.

Danny Gabay, mededirecteur van Fathom Consulting, vertelde BBC Radio 4 dat hij het officiële nummer "helemaal niet" gelooft en schat een groeipercentage van 3% ("niet 7. 3-drie") op basis van Li's eigen voorkeursmaatregelen. Dat klinkt beangstigend, maar de vraag is dan: wat is het werkelijke aantal van vorige kwartalen? Als de boekhoudkundige afschrijving op zijn minst tot 2007 teruggaat, hebben we het dan over 3% minder dan rond de 7%, of 3% minder dan rond de 5,5%? Gabay suggereert dat de achteruitgang steil is, vergeleken China's situatie met Amerika in 2007 en Japan in 1990, maar legt het cijfer van 3% niet expliciet in context.

Planeconomie

Zoals China's debiteuren op de aandelenmarkten deze zomer hebben aangetoond, is Peking terughoudend om China toe te staan ​​volledig over te schakelen naar een markteconomie - nog niet. Binnenlandse beleggers zijn zich terdege bewust van de rol van de overheid bij het ondersteunen en oppompen van verzakte markten, en het is redelijk om een ​​ronde van fiscale prikkels te verwachten na de bbp-cijfers van maandag. Chinese aandelen kunnen de komende weken zelfs stijgen, maar alleen de meest onverschrokken investeerders zouden moeten proberen voordeel te halen uit overheidsingrijpen. De staat van dienst van Beijing in dat opzicht is tenslotte verre van perfect.

Xi Jinping is zich bewust van de perceptie dat Beijing de economie microbeschermt en hij onderneemt stappen om het te verdrijven. Terwijl hij een staatsbezoek aan het VK start, heeft de Chinese leider een zeldzaam geschreven interview gegeven aan Reuters . Daarin erkent hij de economische problemen van China, die hen verbindt met "de matte prestaties van de wereldeconomie." Hij belooft 'marktgeoriënteerde financiële hervormingen volgens de wet' en 'een open en transparante kapitaalmarkt te cultiveren met een langdurige, stabiele en solide ontwikkeling'. Het sentiment kan nauwelijks meer beleggersvriendelijk zijn, maar net als bij groeicijfers is de vraag of het gelooft.

De bottom line

De relatie tussen de werkelijke groei van China en de officiële cijfers is onzeker. Meer dan wat ook, de officiële groeisnelheid geeft signalen van de intenties van Beijing, en in dit geval kan dit een verdere economische stimulans zijn. Hoewel dat op korte termijn een impuls zou kunnen geven, blijven de langetermijnimplicaties van de vertraging in China onduidelijk. Grondstofprijzen en de landen die grondstoffen leveren aan China zullen blijven lijden. Het worstcasescenario van een wereldwijde recessie is helaas nog steeds een mogelijkheid.