In tijden van crisis wordt het traditionele monetaire beleid minder effectief in het stimuleren van economische activiteit. Verschillende landen hebben onconventioneel monetair beleid aangenomen, waaronder kwantitatieve verruiming, kredietverruiming en een nulrentebeleid om financiële onrust en recessies te bestrijden. Centrale banken gebruiken deze maatregelen om de rente dicht bij nul te houden en het uitlenen van banken te vergemakkelijken. Dit kan worden gedaan door het kopen van staatsobligaties of -activa, waardoor de balans van een centrale bank feitelijk wordt uitgebreid.

Veel landen hebben dit beleid omarmd om deflatie te bestrijden in de nasleep van de financiële crisis van 2008. Met name de Verenigde Staten, het Verenigd Koninkrijk, Japan en een aantal Europese landen hebben kwantitatieve versoepeling (QE) gebruikt om de rente te verlagen en de geldhoeveelheid te vergroten. De inzet van QE in de VS is relatief succesvol geacht; Japan heeft echter afgenomen succes met het beleid.

Hoe kwantitatieve versoepeling werkt

Het traditionele monetaire beleid bestaat uit het kopen en verkopen van overheidseffecten in de open markt om de geldhoeveelheid uit te breiden of te beheersen. Als gevolg van open-markttransacties zal de rente stijgen of dalen. Wanneer de rentetarieven echter bijna nul zijn, kunnen open-markttransacties niet worden gebruikt en moet een onconventioneel beleid worden geïmplementeerd. QE is het kopen van effecten die de rentetarieven onder druk zet en de kredietverlening verhoogt. De Federal Reserve zal bijvoorbeeld staatsobligaties kopen, die hoofdzakelijk geld creëren in de rekeningen van de centrale bank.

De massale inkoop van activa verhoogt in theorie de prijzen, waardoor de rente als gevolg hiervan daalt. In de economie leiden lage rentes tot lenen, nieuwe banen creëren en meer consumeren, uitgeven en investeren. Evenzo verlagen lage rentevoeten de wisselkoersen en verhogen de netto-uitvoer.

QE in de VS

De Verenigde Staten gebruikten QE om het economisch herstel te ondersteunen na de financiële crisis van 2008. Over het algemeen erkend als de meest succesvolle QE-inspanning, groeide de balans van de Federal Reserve van $ 700 miljard in 2008 tot $ 4. 4 biljoen in 2014. Als gevolg van drie opeenvolgende golven is de QE van de Verenigde Staten het grootste economische stimuleringsprogramma in de wereldgeschiedenis. De kwantitatieve versoepeling van 2010 tot 2010 was gericht op het helpen van banken om door hypotheek gedekte waardepapieren (MBS's) uit hun balansen te verwijderen. Tegen 2009, $ 200 miljard door de overheid gesponsorde ondernemingsschulden en $ 1. 25 biljoen aan hypothecaire back-securities zijn gekocht. QE2 werd aangekondigd na QE1, met vermelding van de aankoop van $ 600 miljard aan langetermijn-schatkistbiljetten. De ronde eindigde in 2011 en de Fed handhaafde zijn saldo van $ 2 biljoen aan effecten.

Na het succes van QE1 en 2 kocht de Fed $ 40 miljard aan door hypotheek gedekte waardepapieren per maand in QE3 in een poging om verdere toxische activa van de balansen van banken te verwijderen.QE3 zette ook de $ 85 miljard maandelijkse aankoop van langlopende schatkistbiljetten voort. QE in de VS bereikte de meeste doelstellingen van de Fed, waaronder het verwijderen van MBS's uit de balansen van banken, het herstellen van het vertrouwen in de banken, het stimuleren van de economie en het verlagen van de rentetarieven.

QE in Japan

De eerste toepassing van QE vond plaats in 2001 in Japan en het land heeft het beleid in de tussentijd meerdere keren gebruikt. In 2013 lanceerde Japan een enorm QE-programma ter waarde van $ 1. 4 biljoen. De voortdurende economische revisie van de natie, die bestaat uit QE en verschillende beleidsmaatregelen geïmplementeerd door premier Shinzo Abe, wordt Abenomics genoemd. De Bank of Japan kocht per maand $ 70 miljard aan staatsobligaties, vergelijkbaar met de Amerikaanse inspanningen, hoewel de Japanse economie eenderde van de Amerikaanse economie is. De inspanningen van Japan zijn als agressief gezien de lage inflatie en de strijd met de consumentenbestedingen.

Er wordt op aangedrongen dat de economische activiteit in Japan sinds het begin van het QE-programma is toegenomen. De verwachte inflatie is echter bedoeld om krediet en leningen te stimuleren, hoewel Japanse huishoudens nog steeds een afkeer van schulden hebben. Met negatieve reële geldgroei neemt de impact van de QE-stimulus op de economische activiteit af.

De bottom line

Het traditionele monetaire beleid kan eenvoudigweg niet de economie stimuleren tijdens een recessie. Om de economische bedrijvigheid te vergroten, moeten centrale banken deflatie bestrijden en de rentevoeten verlagen om leningen, consumptie en uitgaven aan te moedigen. Wanneer de rentetarieven in een worstelende economie op nul naderen, kan een onconventionele aanpak zoals kwantitatieve verruiming de economische activiteit stimuleren. Door drie afzonderlijke golven heeft QE het economisch herstel van de US versneld na de Grote Recessie. De Europese Centrale Bank heeft recent het gebruik van QE ingeluid om de economische groei te stimuleren om deflatie te voorkomen. In Japan wordt echter voorspeld dat op korte termijn positieve effecten van QE zullen afnemen in de nabije toekomst, waarbij wordt benadrukt waarom de voordelen van QE een punt van contentie blijven tussen economen en analisten.