De wereld is een kleinere plaats geworden dan ooit tevoren. Met vorderingen in wetenschap en technologie zijn economieën uit alle hoeken van de wereld onderling afhankelijk geworden en zijn bedrijven die zaken doen in opkomende en frontale economieën toegankelijk voor zowel consumenten als investeerders uit ontwikkelde landen. Met de alsmaar toenemende groei van opkomende economieën, zoals de BRIC-landen, zijn beleggers op zoek naar meer en meer manieren om hun portefeuilles te diversifiëren om effecten van deze markten op te nemen. Een groot probleem waarmee veel fondsbeheerders en individuele beleggers worden geconfronteerd, is echter hoe bedrijven die het merendeel van hun activiteiten in opkomende markteconomieën naar waarde schatten, goed worden gewaardeerd. In dit artikel zullen we kijken naar gemeenschappelijke benaderingen voorgeschreven door het CFA Institute, samen met de factoren die moeten worden verantwoord bij het proberen een waardeschatting te plaatsen bij bedrijven in opkomende markten.
TUTORIAL: De grootste markt crasht

DCF in opkomende markten
Hoewel het idee van het plaatsen van een waarde op een opkomende marktonderneming misschien moeilijk lijkt, verschilt het niet veel meer dan een bedrijf uit een meer bekende ontwikkelde economie te waarderen; de ruggengraat van de waardering is nog steeds een verdisconteerde kasstroomanalyse. Hoewel het concept hetzelfde is, zijn er nog steeds een paar specifieke factoren voor opkomende markten die moeten worden aangepakt. Het effect van wisselkoersen, rentetarieven en inflatieramingen zijn bijvoorbeeld duidelijke zorgen bij het analyseren van bedrijven in opkomende markten. Wisselkoersen worden door de meeste analisten als relatief onbelangrijk beschouwd, omdat hoewel de lokale valuta van opkomende landen sterk kunnen variëren ten opzichte van de dollar (of andere meer gevestigde valuta's), ze in de buurt blijven van de koopkrachtpariteit van de natie ( PPP). In dit geval hebben wisselkoersschommelingen dus weinig effect op de toekomstige ramingen van binnenlandse bedrijven voor een opkomende marktfirma. Desalniettemin kan een gevoeligheidsanalyse worden uitgevoerd om de wisselkoerseffecten als gevolg van lokale valutaschommelingen te bepalen. (Bereken of de markt teveel betaalt voor een bepaalde voorraad.) Check out DCF waardering: de controle op de gezondheid van de effectenbeurs .)

Aan de andere kant speelt de inflatie een grotere rol bij de waardering, vooral voor bedrijven die in een potentieel hoge inflatieomgeving opereren. Om de effecten van inflatie op de DCF-schatting voor een opkomende marktfirma te neutraliseren, is het noodzakelijk om toekomstige kasstromen te schatten in zowel nominale (zonder inflatie te negeren) als reële (correctie voor inflatie) voorwaarden. Door toekomstige kasstromen in zowel reële als nominale termen te schatten en ze in gepaste tarieven te verdisconteren (wederom, indien nodig aan te passen voor inflatie), zouden we vaste waarden moeten kunnen afleiden die redelijk dichtbij zijn als de inflatie naar behoren is verantwoord.Het maken van de juiste aanpassingen aan de teller en de noemer van de DCF-vergelijkingen verwijdert de impact van inflaties. (Inflatie is vaak een gevolg van economisch herstel.) Zo kunt u uw financiële portefeuille beschermen. Fight Back Against Inflation .)

DCF-ingangen verkrijgen
Een belangrijke hindernis bij het afleiden van vrije kasstroomschattingen in opkomende markten is het inschatten van de kapitaalkosten van een bedrijf. Zowel de eigen vermogenskosten als de kosten van schulden, samen met de feitelijke kapitaalstructuur zelf, hebben input die een uitdaging vormt om in opkomende markten te schatten. De grootste moeilijkheid bij het schatten van de kosten van eigen vermogen zal inherent zijn over de risicovrije rente, aangezien obligaties van opkomende markten niet als risicovrije beleggingen kunnen worden beschouwd. Daarom stelt het CFA Institute voor om het inflatieverschil tussen de lokale economie en een ontwikkelde natie toe te voegen en dat te gebruiken als een spread bovenop die van de langetermijnobligatie van diezelfde ontwikkelde natie.

In het geval van het schatten van de kosten van schulden, waarbij vergelijkbare spreads van ontwikkelde landen op vergelijkbare schuldkwesties worden gebruikt als die van de betreffende onderneming, en dit toevoegen aan de afgeleide risicovrij van boven geeft een aanvaardbare winst vóór belastingen kosten van schulden, een noodzakelijke input voor het berekenen van de schuldenlast van het bedrijf. Deze methode gaat ervan uit dat de risicovrije rente van een opkomende markt niet echt risicovrij is. Tot slot, om een ​​geschikte kapitaalstructuur te kiezen, is het het beste om een ​​industriegemiddelde te gebruiken. Als er geen lokaal industriegemiddelde beschikbaar is, zal het gebruik van een regionaal of wereldwijd gemiddelde ook werken.

Andere overwegingen
Een andere sleutel om via de DCF-methode tot een bruikbare waarde te komen, is inclusief een risicopremie op het bedrijf voor de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) van het bedrijf. De reden hiervoor is om zeker te zijn dat we een geschikte disconteringsvoet gebruiken bij het gebruik van nominale cijfers bij het verdisconteren van de toekomstige kasstromen van het bedrijf. De sleutel hier is om een ​​risicopremie voor het land te kiezen die past bij het algemene beeld van het bedrijf en de economie. Er is een vaste regel om een ​​risicopremie voor het land te kiezen, maar vrij vaak zullen personen (zowel amateurs als professionals) de premie overschatten. Een goede methode voorgesteld door het CFA Institute is om de premie te bekijken in de context van het Capital Asset Pricing Model (CAPM), waarbij ervoor wordt gezorgd dat rekening wordt gehouden met het historische rendement van de aandelen van een bedrijf.

Het laatste stukje van de waarderingspuzzel is, net als bij vormen uit ontwikkelde economieën, om het bedrijf op meerdere basis te vergelijken met branchegenoten. Door het bedrijf te vergelijken met vergelijkbare opkomende marktfirma's op multiples, namelijk het bedrijfsmultiplex, kan een duidelijker beeld worden gegeven van hoe het bedrijf zich opstapelt ten opzichte van anderen binnen zijn sector, vooral als die peers binnen dezelfde opkomende economie concurreren.

Conclusie
Voor veel bedrijven is het waarderen van bedrijven uit een opkomende markt veel te moeilijk om te ondernemen. We hopen dat dit artikel u heeft helpen inzien dat de basisbenaderingsmethoden voor bedrijven in opkomende markten zeer vergelijkbaar zijn met de waardering van meer bekende bedrijven in de ontwikkelde economie, met slechts een paar factoren om aan te passen in uw schattingen.Omdat landen als China, India en anderen economisch blijven groeien en hun voetafdruk achterlaten in de wereldeconomie, zal het waarderen van bedrijven uit dergelijke landen een belangrijk onderdeel zijn van het bouwen van een echt wereldwijde portefeuille. (De voordelen van dit vastrentende actief zijn aanzienlijk, maar dat geldt ook voor de risico's. Een kennismaking met obligaties van opkomende markten .)