Voor aandelenbeleggers die bedrijven met goede fundamentals bevoordelen, is een "sterke" balans een belangrijke overweging voor het beleggen in de aandelen van een bedrijf. De sterkte van de balans van een onderneming kan worden beoordeeld aan de hand van drie brede categorieën van investeringskwaliteitsmetingen: werkkapitaaltoereikendheid; prestaties van activa; en kapitaalstructuur. In dit artikel zullen we kijken naar het evalueren van de balanssterkte op basis van de samenstelling van de kapitaalstructuur van een bedrijf.

De kapitalisatie van een bedrijf (niet te verwarren met marktkapitalisatie) beschrijft de samenstelling van het permanent of langlopend kapitaal van een bedrijf, dat bestaat uit een combinatie van schulden en eigen vermogen. Een gezond deel van het eigen vermogen, in tegenstelling tot vreemd vermogen, in de kapitaalstructuur van een bedrijf is een aanwijzing voor financiële geschiktheid.

Verduidelijkende hoofdstructuur gerelateerde terminologie

Het aandelengedeelte van de debt-equity-relatie is het gemakkelijkst te definiëren. In de kapitaalstructuur van een bedrijf bestaat het eigen vermogen uit de gewone en preferente aandelen van een bedrijf plus ingehouden winsten, die op de balans van het eigen vermogen worden samengevat. Dit geïnvesteerd vermogen en schulden, meestal van de langetermijnvariëteit, omvatten de kapitalisatie van een bedrijf, i. e. een permanent type financiering om de groei en aanverwante activa van een bedrijf te ondersteunen.

Een bespreking van schulden is minder eenvoudig. Beleggingsliteratuur komt vaak overeen met de schulden van een bedrijf met zijn verplichtingen. Beleggers moeten begrijpen dat er een verschil is tussen operationele en schuldverplichtingen - het is de laatste die de schuldcomponent vormt van de kapitalisatie van een bedrijf - maar dat is niet het einde van het schuldverhaal.

Bij financiële analisten en onderzoeksdiensten voor investeringen bestaat er geen universele overeenstemming over wat een schuldverplichting inhoudt. Voor veel analisten is de schuldcomponent in de kapitalisatie van een bedrijf gewoon een langetermijnschuld op de balans. Deze definitie is te simplistisch. Beleggers moeten zich houden aan een striktere interpretatie van schulden waarbij het schuldcomponent van de kapitalisatie van een bedrijf het volgende moet omvatten: kortetermijnleningen (te betalen biljetten); het kortlopende deel van de langlopende schulden; Lange-termijnschuld; tweederde (vuistregel) van de hoofdsom van operationele leases; en aflosbare preferente aandelen. Het gebruik van een uitgebreid totaalschuldcijfer is een voorzichtige analytische tool voor aandelenbeleggers.

Het is de moeite waard om hier op te merken dat zowel internationale als Britse standaards voor financiële verslagleggingsregels regelwijzigingen voorstellen die operationele leases en pensioen "verwachte voordelen" behandelen als balansverplichtingen. De nieuwe voorgestelde regels waarschuwen beleggers zeker voor het ware karakter van deze buitenbalansverplichtingen die alle kenmerken van schulden hebben.

Is er een optimale verhouding schulden / eigen vermogen?

In financiële termen is schuld een goed voorbeeld van het spreekwoordelijke tweesnijdend zwaard. Een scherp gebruik van leverage (schuld) verhoogt de hoeveelheid financiële middelen die een bedrijf ter beschikking staat voor groei en uitbreiding. De veronderstelling is dat het management meer kan verdienen op geleende middelen dan dat het betaalt in rentelasten en vergoedingen voor deze fondsen. Hoe succesvol deze formule ook mag lijken, het vereist echter dat een onderneming een solide reputatie behoudt bij het naleven van haar verschillende kredietverplichtingen.

Een bedrijf dat te veel met hefboomwerking wordt overwogen (te veel schuld versus eigen vermogen) kan zijn handelingsvrijheid worden beperkt door zijn schuldeisers en / of kan zijn winstgevendheid aantasten als gevolg van het betalen van hoge rentelasten. Natuurlijk zou het slechtst denkbare scenario zijn dat het moeilijk is om operationele en schuldverplichtingen na te komen in tijden van ongunstige economische omstandigheden. Ten slotte kan een bedrijf in een zeer concurrerende onderneming, als het wordt belemmerd door een hoge schuldenlast, merken dat zijn concurrenten profiteren van de problemen om meer marktaandeel te winnen.

Helaas is er geen magisch schuldaandeel dat een bedrijf kan aannemen. De debt-equity-relatie varieert afhankelijk van de betrokken sectoren, de bedrijfsactiviteiten van een bedrijf en de ontwikkelingsfase ervan. Omdat beleggers hun geld beter kunnen steken in bedrijven met een sterke balans, vertelt ons gezond verstand dat deze bedrijven over het algemeen een lagere schuld en een hoger eigen vermogen moeten hebben.

Kapitaalratio's en indicatoren

Over het algemeen gebruiken analisten drie ratio's om de financiële sterkte van de kapitalisatiestructuur van een bedrijf te beoordelen. De eerste twee, de zogenaamde schuld- en schuld / eigenverhoudingen, zijn populaire metingen; het is echter de kapitalisatieverhouding die de belangrijkste inzichten oplevert voor het evalueren van de kapitaalpositie van een bedrijf.

De schuldgraad vergelijkt de totale verplichtingen met de totale activa. Het is duidelijk dat meer van de eerste middelen minder eigen vermogen betekent en daarom een ​​meer leveraged positie aangeeft. Het probleem met deze meting is dat deze te breed van omvang is, wat bijgevolg evenveel gewicht geeft aan operationele en schuldverplichtingen. Dezelfde kritiek kan worden toegepast op de debt / equity-ratio, die de totale verplichtingen vergelijkt met het totale eigen vermogen. De huidige en langlopende operationele verplichtingen, met name de laatste, vertegenwoordigen verplichtingen die voor altijd bij het bedrijf zullen zijn. Ook zijn er, in tegenstelling tot schulden, geen vaste betalingen van hoofdsom of rente verbonden aan operationele verplichtingen.

De kapitalisatieverhouding (totale schuld / totale kapitalisatie) vergelijkt de schuldcomponent van de kapitaalstructuur van een bedrijf (de som van verplichtingen ingedeeld als schulden + totaal eigen vermogen) met de aandelencomponent. Uitgedrukt als een percentage, is een laag aantal indicatief voor een gezond aandelenkussen, wat altijd wenselijker is dan een hoog percentage van de schuld.

Bijkomende evaluatieve schulden / equity-overwegingen

Bedrijven met een agressieve overnamemethode kunnen een grote hoeveelheid aangekochte goodwill opnemen in hun balans.Beleggers moeten alert zijn op de impact van immateriële activa op de aandelencomponent van de kapitalisatie van een bedrijf. Een aanzienlijk bedrag aan immateriële activa moet zorgvuldig worden afgewogen vanwege het potentiële negatieve effect ervan als een aftrek (of waardevermindering) van het eigen vermogen, die bijgevolg de kapitalisatieverhouding negatief zal beïnvloeden.

Gefinancierde schuld is de technische term die wordt toegepast op het deel van de langetermijnschuld van een bedrijf dat bestaat uit obligaties en andere soortgelijke langlopende leningen met een vaste looptijd. Hoe problematisch de financiële situatie van een onderneming ook is, de houders van deze verplichtingen kunnen geen betaling eisen zolang het bedrijf de rente betaalt op haar gefinancierde schuld. Daarentegen is bankschuld meestal onderworpen aan versnellingsclausules en / of convenanten die de kredietgever in staat stellen zijn lening te bellen. Vanuit het perspectief van de belegger, hoe beter het percentage van de gefinancierde schuld ten opzichte van de totale schuld dat wordt vermeld in de schuldbrief in de toelichting op de jaarrekening. Gefinancierde schuld geeft een bedrijf meer speelruimte.

Tot slot zijn kredietbeoordelingen formele risicobeoordelingen door ratingbureaus - Moody's, Standard & Poor's, Duff & Phelps en Fitch - van het vermogen van een onderneming om hoofdsom en rente op schuldverplichtingen terug te betalen, voornamelijk obligaties en handelspapier. Ook hier moet deze informatie in de voetnoten worden weergegeven. Vanzelfsprekend zouden beleggers blij moeten zijn om hoogwaardige rankings te zien op de schulden van bedrijven die ze als investeringskansen beschouwen - en op hun hoede te zijn voor het omgekeerde.

De bottom line

Een redelijk en proportioneel gebruik van schulden en eigen vermogen door een onderneming om haar activa te ondersteunen, is een belangrijke indicator voor de balanssterkte. Een gezonde kapitaalstructuur die een lage schuldgraad weerspiegelt en een overeenkomstig hoog eigen vermogen is een zeer positief teken van de investeringskwaliteit.