Een rapport gepubliceerd door Morgan Stanley Sunday voorspelt dat 2016 het "Jaar van de stier" zou kunnen zijn voor staatsschulden in de Verenigde Staten, Japan, de eurozone en Groot-Brittannië. De auteurs - Matthew Hornbach, Anton Heese en Koichi Sugisaki - wijzen erop dat het al een goed jaar is geweest voor staatsobligatiebeleggers in deze markten, en zij verwachten dat de rendementen verder zullen dalen, waardoor de prijzen stijgen (obligatiekoersen zullen omgekeerd evenredig zijn met de rendementen). Ze stellen voor om de komende zes maanden te beleggen in langlopende obligaties.

Ze baseren hun inschatting op projecties voor langzamere groei in de ontwikkelde wereld dit jaar, met een groei die achterblijft op 2015 en inflatie die onder de consensusverwachtingen komt. Ze verwachten dat de rendementen in het derde kwartaal opraken om vervolgens tegen het einde van het eerste kwartaal van 2017 dicht tegen het huidige niveau aan te stoten, waarbij de rente op de 10-jarige schatkist ruwweg onveranderd blijft, de Duitse tienjaars dobberrente licht stijgt en 10 jaar Japanse staatsobligaties (JGB) daalden licht ten opzichte van spotrendementen.

"Veeleisende waarderingen"

De auteurs wijzen erop dat de rendementen in de VS en het VK "niet in kaart gebrachte niveaus van rijkdom" zijn, terwijl ze in Japan en Duitsland in de buurt van hun rijkste niveau zijn. Ze voegen eraan toe dat "10-jaars overheidsschuld al heel wat jaren rijk of goedkoop kan blijven. En zelfs dan kan het zijn dat schattingen van de reële waarde naar de markt verschuiven, in tegenstelling tot de markt die op weg is naar reële waarde. ." Ze identificeren de kwantitatieve versoepeling (QE) van de centrale bank, het negatieve rentebeleid en de daling van de energieprijzen als de oorzaken voor deze situatie.

U. S.: One Rate Hike

Terwijl voormalige Morgan Stanley-economen in 2016 drie renteverhogingen van de Federal Reserve hadden verwacht, verwachten ze nu slechts één, in december. Ze zien een gematigde reële bbp-groei van 2,0% of minder tot 2017. Hun huidige schattingen zijn voor groei van 1,7% in 2016 en 1,6% in 2017, vergeleken met 2,0% in 2015. Ze verwachten kern-PCE-inflatie van 1. 4% jaar-op-jaar in het vierde trimester, verlegen van de voorspelling van de FED van 1. 6%.

Het rapport voorspelt dat de tienjaarlijkse schatkistrendementen dalen tot een cyclisch dieptepunt van 1. 45% aan het einde van het derde kwartaal en dat de rente op 2 jaar daalt tot 0. 6%. De iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF IEFiSh 7-10 Trs Bd106. 50 + 0 12% Created with Highstock 4. 2. 6 ) biedt een indirecte manier om te beleggen in de VS overheidsschuld.

VK: "Base Case" Geen Brexit

De auteurs merken op dat het Verenigd Koninkrijk het Verenigd Koninkrijk verlaat na een referendum in juni, waardoor de rentevooruitzichten "onzeker" zijn. Ze zeggen dat hun "base case" is dat Groot-Brittannië in de EU blijft, in welk geval ze verwachten dat gelten in overeenstemming met U zullen handelen.S. Treasuries tot het einde van het jaar, wanneer ze zeggen dat verwachtingen voor een renteverhoging door de Federal Reserve ertoe zullen leiden dat gelten ondermaats zullen presteren.

Japan: meer bezuinigingen

De auteurs verwachten bezuinigingen van 0. 2% of meer op de al negatieve rentevoeten in Japan. Ze noemen het risico van een lage verlaging, omdat ze niet verwachten dat de inflatie in 2017 de 2% -doelstelling van de centrale bank zal bereiken. Ze zien de 10-jaarsrente dalen naar -0. 2% in het eerste kwartaal van 2017 en verwacht meer vraag naar obligaties met een looptijd van 30 jaar omdat beleggers durationrisico kiezen boven negatieve tarieven. De rendementen op obligaties met een looptijd van 30 jaar zullen naar verwachting dalen tot 0. 4% in dezelfde periode.

Eurozone: Verdere versoepeling

Het rapport zegt dat obligaties met een langere looptijd in de eurozone zullen handelen in overeenstemming met die in andere ontwikkelde markten, maar met minder volatiliteit als gevolg van het QE-programma van de Europese Centrale Bank. De auteurs zien de 2-jaarsrente dicht bij de huidige niveaus van -0 blijven. 5% tot -0. 6% en zeggen dat ze "bezorgd zijn over het politieke risico en de iets zwakkere groei in de komende 12 maanden."

The Bottom Line

De onderzoekers van Morgan Stanley zien meer van hetzelfde in 2016: trage groei, lage inflatie, centrale bank stimulus en negatieve tarieven. De uitzondering is de US, waar de Federal Reserve naar verwachting de rente in december zal verhogen, hoewel groei en inflatie naar verwachting zullen teleurstellen. Het resultaat voor obligaties zal een 'stierjaar' zijn, waarbij de 10-jaarsrente in de ontwikkelde wereld in het derde kwartaal daalt naar cyclische dieptepunten voordat ze zich herstelt over de volgende helft.