Een bedrijfsobligatie met een hoog rendement, vaak een junk-obligatie genoemd, is een bedrijfsobligatie met een rating van BBB- of Baa3 door toonaangevende ratingbureaus. Ondanks dat ze 'rommel' worden genoemd, spelen deze obligaties in veel beleggingsportefeuilles een belangrijke en niet onbelangrijke rol.

Wie geeft hoogrentende bedrijfsobligaties uit?

Het eerste dat u moet onthouden bij het bespreken van hoogrentende bedrijfsobligaties, is dat deze term een ​​breed scala aan beleggingscategorieën en bedrijfstakken dekt. Deze obligaties zijn niet beperkt tot een sector of bedrijfstak. Integendeel, hoogrentende obligaties worden bepaald door de verhouding tussen schuldenlast en kasstromen van hun uitgevende instelling. Hoe hoger de schuldlast is voor kasstromen, hoe groter de kans dat de obligaties van de emittent een rating van speculatief niveau ontvangen.

Daarom hebben emittenten met een hoog rendement voor bedrijfsobligaties mogelijk weinig met elkaar gemeen, afgezien van hun schuld / cashflowratio. Een grote categorie emittenten van onzuivere obligaties worden 'gevallen engelen' of 'LBO's' genoemd. "Bovendien verstrekken kapitaalintensieve bedrijven (zoals olieveldprospectors), andere cyclische typen bedrijven (zoals chemische producenten) en startups allemaal junk bonds om seed capital te krijgen of om financiering voor faillissement te verlaten.

Hoogrentende obligaties zijn gediversifieerd sinds de jaren tachtig, toen bijna alle rommelobligaties in de categorie "gevallen engelen" vielen. Degenen zoals Drexel Burnham Lambert en andere investeringsbanken in de jaren tachtig hebben bijgedragen aan de totstandkoming van de hoogrentende obligatiemarkt zoals we die nu kennen, waarin de obligaties bijdragen aan de financiering van overnames, fusies en leveraged buy-outs.

De hoogrentende markt is inderdaad zo geëvolueerd dat het niet ongebruikelijk is om hoogrentende schulden te vinden die worden gebruikt voor allerlei soorten bedrijfsfinanciering. Deze omvatten het veiligstellen van kapitaal en het consolideren en aflossen van schulden. En hoewel de groei van junk-obligaties de eerste decennia voornamelijk beperkt bleef tot de Verenigde Staten, is de wereldwijde uitgifte ook sinds 2000 aan het stijgen.

De hoeveelheid hoogrentende obligaties uitgegeven op een bepaald jaar kan nogal variëren. Dit komt omdat de interesse van beleggers in dergelijke obligaties sterk afhankelijk is van externe factoren die de economie en de algemene markten betreffen. Dus hoe minder stabiel de markt is en hoe minder groei een economie ervaart, hoe meer risicovolle hoogrentende obligaties worden gezien, omdat dergelijke obligaties vaak het eerst te lijden hebben als de economische tijden ruw worden.

Soorten uitgevende instellingen

Er zijn twee hoofdbronnen voor hoogrentende obligaties, die ook meetellen voor het aantal uitgegeven obligaties. De eerste bron is 'gevallen engelen', dit zijn obligaties die oorspronkelijk zijn uitgegeven met een hogere kredietwaardigheid. En de tweede bron is natuurlijk obligaties die oorspronkelijk zijn uitgegeven met een hoge opbrengst.Er is ook iets van een omgekeerd antwoord in de snelheid van uitgifte. In slechte economische tijden raken veel bedrijven gedegradeerd tot "fallen angel" -status, wat betekent dat ze meer hoogrentende obligaties hebben. En wanneer de tijden verbeteren, kunnen sommige bedrijven zich herstellen om "rijzende sterren" te worden en hun credit ratings te upgraden, wat zou betekenen dat er minder high-yieldobligaties op de markt zijn. Er zijn vier verschillende categorieën hoogrenderende obligaties, die allemaal van invloed kunnen zijn op uitgiftegetallen:

1. Fallen Angels - Dit omvat doorgaans alle hoogrenderende obligaties uitgegeven door voormalige bedrijven van beleggingskwaliteit die sindsdien hun kredietrating hebben gedegradeerd. Hoogrentende obligaties in deze categorie hebben vaak een grotere kans om terug te keren naar de investment-grade-status dan andere obligaties.
2. Rijzende sterren - Zoals eerder besproken, zijn dit obligatie-emittenten waarvan de financiën nadien verbeteren, hetzij als gevolg van de economie of hun individuele succes in het bedrijfsleven, en dus een kans hebben om hun huidige hoogrenderende aanbod te upgraden naar obligaties van beleggingskwaliteit. Typisch, bedrijven in deze categorie hebben de obligatiemarkten gebruikt als een manier om startkapitaal te krijgen. Vanwege hun gebrek aan kredietgeschiedenis, worden hun obligaties lager gewaardeerd en als meer risicovol beschouwd. (Lees voor meer: ​​ Zijn hoogrentende obligaties te riskant? ) Deze obligaties vormen echter vaak de eerste beleggingsmogelijkheid in dergelijke bedrijven en raken de markt aan vóór de beursgang van het bedrijf (IPO). Het is niet ongebruikelijk voor bedrijven in deze categorie om op een dag de status 'investment-grade' te behalen.
3. Bedrijven met hoge schulden - Bedrijven met schuldenlast die als bovengemiddeld wordt beschouwd voor hun omvang of bedrijfstak, kunnen door kredietbeoordelingsbureaus als meer risicovol worden beschouwd en daarom kunnen hun obligaties een hoge opbrengst krijgen. Dit is vaak het geval wanneer bedrijven hun schulden herfinancieren als middel om oudere obligaties of kredietlijnen bij verschillende banken af ​​te lossen. Bovendien zijn sommige bedrijven in deze categorie daar misschien gekomen door bedrijfsobligaties uit te geven om een ​​overname of fusie te vergemakkelijken.
4. LBO's - Wanneer een leveraged buy-out plaatsvindt, wordt een speciaal type bedrijf gecreëerd. Wanneer dit gebeurt, gebruiken deze bedrijven gewoonlijk hoogrentende obligaties om kapitaal te beveiligen om beursgenoteerde aandelen terug te kopen van aandeelhouders. Dit komt meestal ten goede aan een particuliere investeringsgroep met leidinggevenden en senior level managers. In een dergelijk bedrijf worden activa en divisies vaak verkocht om schulden te kunnen betalen. Wanneer dergelijke bedrijven zichzelf niet kunnen financieren via leningen of inkomsten, gaan ze vaak over op hoogrentende obligaties. Een goed voorbeeld van deze praktijk is een kabelbedrijf dat een grote hoeveelheid kapitaal nodig heeft om hun huidige diensten te upgraden of uit te breiden.

Wie belegt in hoogrentende obligaties?

Om een ​​goed begrip te krijgen van de markt voor hoogrentende bedrijfsobligaties, moet u inzicht hebben in de belangrijkste typen hoogrentende obligatiebeleggers. Vermogensbeheerders zijn een belangrijke beleggersklasse en andere gemeenschappelijke beleggersgroepen zijn:

1. Beleggingsfondsen - Beleggers die beleggingsfondsen beheren, kunnen hoogrentende obligaties kopen voor zowel portefeuilles met een lange looptijd als voor korte posities.Veel beleggingsfondsen combineren zelfs hoogrentende en hoogwaardige obligaties om te diversifiëren en de ROI te maximaliseren.
2. Collateralized Debt Obligations (CDO's) - Dit zijn verpakte schuldinstrumenten die beleggen in een pool van effecten die zijn ontworpen om het risico van de belegging te verlagen. Subsectoren van deze categorie zijn CBO's (alleen-obligatie-instrumenten) en CLO's (alleen-leeninstrumenten), hoewel deze beide gewoonlijk eenvoudigweg als CDO's worden aangeduid. Hoewel dit segment in het begin van de jaren 2000 is gegroeid, is het sinds de Grote Recessie in moeilijke tijden terechtgekomen.
3. Pensioenfondsen - Wanneer beheerders van pensioenfondsen de ROI van de door hen beheerde pensioenfondsen willen vergroten, kunnen zij onder voorzichtige omstandigheden hoogrentende obligaties gebruiken om de uitbetaling voor hun beheerders te verhogen.
4. Verzekeringsmaatschappijen - Verzekeringsmaatschappijen kunnen vaak hun eigen kapitaal beleggen in allerlei soorten producten, waaronder hoogrentende obligaties.
5. Exchange Traded Funds (ETF's) - Een zeer klein segment van de high-yieldinvesteringsmarkt, maar ze groeien nog steeds.
6. Andere gespecialiseerde beleggers - Een verscheidenheid aan andere gespecialiseerde beleggers (binnenlands en internationaal) met hedgefondsen, commerciële banken, particulieren en zelfs spaarinstellingen. Hiervan hebben hedgefondsen de grootste aanwezigheid en groei sinds 2000.

De bottom line

Het kennen van de kenmerken van emittenten met een hoog rendement obligaties, evenals die van kopers van junk bond, zal u helpen om een ​​stevige greep te krijgen van een zich nog steeds ontwikkelende en altijd interessante markt.