AQR, een groot hedgefonds opgericht door de beroemde belegger Cliff Asness, gebruikt een strategie van statistische arbitrage door een shortpositie te nemen in aandelen met een hoge bèta en een longpositie in aandelen met een lage bèta. Deze strategie staat bekend als een weddenschap tegen bèta. De theorie is gebaseerd op vermeende inefficiënties met het Capital Asset Pricing Model of CAPM, omdat grote fondsen beperkt zijn in het type hefboom dat ze kunnen gebruiken en het risico dat ze kunnen nemen. Beta is een statistische maatstaf voor het risico van een individuele voorraad of portefeuille ten opzichte van de markt als geheel. De zinsnede weddenschap op bèta was afkomstig van enkele economische artikelen geschreven door de makers van de strategie.

AD:

Beta

Beta is een maat voor het risico dat niet kan worden verminderd door diversificatie. Een bèta van 1 betekent dat een aandeel of portefeuille precies in de pas loopt met de grotere markt. Een bèta groter dan 1 geeft aan dat een activum met hogere volatiliteit de neiging heeft op en neer te gaan met de markt. Een bèta van minder dan 1 geeft aan dat een actief minder volatiel is dan de markt of een activum met een hogere volatiliteit dat niet gecorreleerd is met de grotere markt. Een negatieve bèta toont aan dat een actief omgekeerd naar de algehele markt evolueert. Sommige derivaten zoals putopties hebben consistent negatieve bèta's.

AD:

CAPM

CAPM is een model dat het verwachte rendement van een actief of portefeuille berekent. De formule bepaalt het verwachte rendement als de geldende risicovrije rente plus het rendement van de markt minus de risicovrije rente maal de bèta van de aandelen. De beveiligingsmarktregel, of SML, is een resultaat van CAPM. Het geeft een verwacht rendement weer als een functie van niet-overdraagbaar risico. De SML is een rechte lijn die de afweging van het risico-rendement voor een actief weergeeft. De helling van de SML is gelijk aan de marktrisicopremie. De marktrisicopremie is het verschil tussen het verwachte rendement op een marktportefeuille en de risicovrije rente.

AD:

Bet Against Beta Strategy

De basisweddenschap tegen bètastrategieën is om activa met hogere bèta's te vinden en er een shortpositie in te nemen. Tegelijkertijd wordt een leveraged longpositie ingenomen in activa met lagere bèta's. Het idee is dat de hogere bèta-activa te duur zijn en dat de lagere bèta-activa te duur zijn. De theorie stelt dat de koersen van de aandelen uiteindelijk in overeenstemming met elkaar zullen komen. Dit is in wezen een statistische arbitragestrategie waarbij de prijzen van de activa terugkomen op de mediaanprijs versus het risico. Deze mediaan wordt gedefinieerd als de SML.

Een basisprincipe van CAPM is dat alle redelijke beleggers hun geld beleggen in een portefeuille met het hoogste verwachte extra rendement per risicocategorie. Het verwachte extra rendement per risicocategorie staat bekend als de Sharpe-ratio. De belegger kan deze hefboom vervolgens benutten of verminderen op basis van zijn individuele risicovoorkeuren.Veel grote beleggingsfondsen en individuele beleggers zijn echter beperkt in de hoeveelheid hefboom die ze kunnen gebruiken. Als gevolg hiervan hebben ze de neiging om hun portfolio te overwogen in de richting van hogere bèta-activa om het rendement te verbeteren.

Deze kanteling richting hogere bèta-aandelen geeft aan dat deze activa lagere voor risico gecorrigeerde rendementen vereisen dan activa van lagere bèta. In wezen denken sommige experts dat de helling van de SML-lijn te vlak is voor de Amerikaanse markt versus CAPM. Dit zou een prijsafwijking in de markt creëren waarin sommigen proberen te profiteren. Sommige economische artikelen die historische backtesting uitvoeren, hebben superieure Sharpe-verhoudingen getoond tegenover de markt als geheel.

Bij het onderzoeken van dit fenomeen heeft AQR marktneutrale weddenschappen opgezet tegen bètapactoren die kunnen worden gebruikt om dit idee te meten. In de praktijk heeft de uitvoering van deze strategie te lijden onder commissies en andere handelsuitgaven. Als zodanig is het mogelijk niet handig voor individuele beleggers. De strategie vereist waarschijnlijk een grote hoeveelheid kapitaal en toegang tot lage handelskosten om succesvol te zijn.