Een beschermende halsband bestaat uit een putoptie die is gekocht om het neerwaartse risico op een aandeel af te dekken, plus een calloptie die op de aandelenbank is geschreven om de put-aankoop te financieren. Een andere manier om een ​​beschermende kraag te bedenken is als een combinatie van een bedekte oproep plus een positie met een lange put.

De put en call zijn meestal out of the money (OTM) opties, maar hebben dezelfde vervaldatum en idealiter zijn ze voor hetzelfde aantal contracten (equivalent aan het aantal gehouden aandelen). De combinatie van de long put en short call vormt een "collar" voor de onderliggende aandelen die wordt gedefinieerd door de uitoefenprijzen van de put- en callopties. Het "beschermende" aspect van deze strategie komt voort uit het feit dat de put-positie bescherming biedt aan de onderkant van de put totdat de put vervalt.

Aangezien het hoofddoel van de halsband is om het neerwaartse risico in te dekken, spreekt het vanzelf dat de uitoefenprijs van de geschreven call hoger zou moeten zijn dan de strike van de gekochte put. Dus als een aandeel op $ 50 handelt, kan een call op het aandeel worden geschreven met een uitoefenprijs van bijvoorbeeld $ 52. 50, met een put gekocht met een uitoefenprijs van $ 47. 50. De $ 52. 50 call strike-prijs biedt een maximum voor de koerswinst van het aandeel, omdat het kan worden weggehaald als het boven de uitoefenprijs wordt verhandeld. Eveneens, de $ 44. 50 put strike-prijs geeft een bodem voor de voorraad, omdat het een bescherming beneden de onderkant biedt.

Een beschermende halsband wordt gewoonlijk geïmplementeerd wanneer de belegger bescherming op de korte- tot middellange termijn nodig heeft, maar tegen lagere kosten. Aangezien het kopen van beschermende puts een dure propositie kan zijn, kan het schrijven van OTM-calls de kosten van de puts behoorlijk substitueren. In feite is het mogelijk om beschermende kragen te maken voor de meeste aandelen die ofwel "kosteloos" zijn - dit worden ook "nulkostkragen" genoemd - of ze genereren in feite een netto krediet voor de belegger.

Het belangrijkste nadeel van deze strategie is dat de belegger de kop in de aandelen weggeeft in ruil voor het verkrijgen van bescherming tegen neerwaartse bewegingen. De beschermende kraag werkt als een charme als de voorraad daalt, maar niet zo goed als de voorraad oploopt en wordt "weggeroepen", omdat elke extra winst boven de aanslagprijs verloren gaat.

Dus in het eerdere voorbeeld waarin een covered call wordt geschreven op $ 52. 50 op een aandeel dat op $ 50 handelt, als het aandeel vervolgens stijgt naar $ 55, zou de belegger die de call heeft geschreven de aandelen moeten inleveren voor $ 52. 50, afzien van een extra $ 2. 50 winst. Als de aandelen naar $ 65 gaan voordat het gesprek verloopt, zou de schrijver van de oproep een extra $ 12 opgeven. 50 (dat wil zeggen, $ 65 minus $ 52. 50) in winst, enzovoort.

Beschermkragen zijn daarom bijzonder nuttig wanneer de brede markten of specifieke aandelen na een aanzienlijk voorschot tekenen van terugtrekking vertonen.Ze moeten met voorzichtigheid worden gebruikt in een sterke bullmarkt, omdat de kans dat aandelen worden weggehaald (en dus de bovenkant van een specifieke voorraad of portefeuille afdekken) vrij hoog kan zijn.

Laten we begrijpen hoe een beschermende halsband kan worden geconstrueerd voor Apple, Inc. (AAPL AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61% gemaakt met Highstock 4. 2. 6 ) die sloot op $ 109 . 25 op 12 januari 2015. Stel dat u 100 Apple-aandelen bezit die u hebt gekocht voor $ 70, en met de voorraad 56% hoger uit dan uw aankoopprijs, wilt u een halsband implementeren om uw winst te beschermen.

U begint met het schrijven van een bericht op uw Apple-positie. De $ 115-oproepen van maart 2015 worden voor $ 3 verhandeld. 65 / $ 3. 75, dus u schrijft één contract (dat 100 AAPL-aandelen heeft als de onderliggende waarde) om een ​​premie-inkomen van $ 365 (minder commissies) te genereren. Je koopt gelijktijdig ook een contract van de $ 105-plaatsen van maart 2015, die worden verhandeld tegen $ 4. 35 / $ 4. 50, kost je $ 450 (plus commissies). De halsband heeft dus een nettokost, exclusief commissies, van $ 85.

Dit is hoe de strategie zou werken in elk van de volgende drie scenario's:

Scenario 1 - Apple handelt net boven de vervaldatum van 20 maart boven $ 115 (zeg $ 117).

In dit geval zou de call van $ 115 worden verhandeld tegen een prijs van ten minste $ 2, terwijl de $ 105-put bijna nul zou worden. Hoewel u de short call-positie gemakkelijk kunt sluiten (herinner eraan dat u daarvoor $ 3, 65 in premie-inkomen heeft ontvangen), laten we aannemen dat u dat niet doet en dat u het op prijs stelt dat uw Apple-aandelen worden weggehaald voor $ 115. Je totale winst zou zijn:

[($ 115 - $ 70) - $ 0. 85 nettokosten van de halsband] x 100 = $ 4, 415. <>

Denk aan wat we eerder zeiden over een kraag die de bovenkant van de korf bedekt. Als u de halsband niet had geïmplementeerd, zou uw winst op de Apple-positie zijn geweest:

($ 117 - $ 70) x 100 = $ 4, 700.

Door de halsband te implementeren, moest u afzien van $ 285 of $ 2. 85 per aandeel in extra winst (dat wil zeggen, het verschil van $ 2 tussen $ 117 en $ 115, en $ 0, 85 halsbandkosten).

Scenario 2

- Apple handelt kort voor 20 maart de vervaldatum van de optie onder de $ 105 (zeg $ 100). In dit geval zouden de $ 115-aanroepen bijna nul worden, terwijl de $ 105-plaatsen minstens $ 5 waard zijn. Je oefent daarom je recht uit om je Apple-aandelen te verkopen voor $ 105, in welk geval je algehele winst zou zijn: [($ 105 - $ 70) - $ 0. 95 nettokosten van de halsband] x 100 = $ 3, 405.

Als u de halsband niet op zijn plaats had, zou de winst op uw Apple-aandelen slechts $ 3, 000 zijn (dwz het verschil tussen de huidige prijs van $ 100 en de initiële kosten van $ 70 x 100 aandelen). De halsband hielp je dus een extra $ 405 te realiseren door bescherming te bieden aan de onderkant van je AAPL-systeem.

Scenario 3

- Apple handelt op het moment van de vervaldatum van 20 maart tussen $ 105 en $ 115 (zeg $ 110). In dit geval zou de $ 115-aanroep en de $ 105-put beide dicht bij nul handelen, en zou uw enige kost de $ 85 zijn die is gemaakt bij het implementeren van de halsband.

De fictieve (ongerealiseerde) winst op uw Apple-bezit zou dan $ 4, 000 ($ 110 - $ 70) zijn, minus de $ 85 kosten van de halsband, of $ 3, 915.

Bottom-Line

: een beschermende kraag is een goede strategie om neerwaartse bescherming te krijgen die kosteneffectiever is dan alleen het kopen van een beschermende put. Dit wordt bereikt door een OTM-oproep op een voorraadhouder te schrijven en de ontvangen premie te gebruiken om een ​​OTM-out te kopen. De afweging is dat de totale kosten van afdekking van het neerwaartse risico goedkoper zijn, maar de bovenkant is afgetopt. Openbaarmaking: de auteur heeft op het moment van publicatie geen posities ingenomen in de effecten die in dit artikel worden genoemd.