De gemiddelde consument denkt alleen af ​​en toe aan valutakoersen - wanneer hij of zij op weg is naar een buitenlandse vakantie, of misschien wanneer hij overweegt om een ​​appartement in een tropisch paradijs te kopen. Maar voor bedrijven die in een aantal landen actief zijn, zijn wisselkoersen een bron van voortdurende zorg, vooral als ze bijzonder volatiel zijn. Dit komt door de impact van valutaschommelingen op zowel de top- als de bottom-line.

Valutarisico kan effectief worden afgedekt door een wisselkoers in te sluiten, wat kan worden bereikt door het gebruik van valutatermijncontracten, termijncontracten en opties. In de afgelopen jaren biedt de opkomst van exchange-traded funds een andere methode om valutarisico's af te dekken. We bespreken hieronder elk van deze methoden om een ​​wisselkoers te vergrendelen, met behulp van voorbeelden.

Met valuta-futures

Valutafutures stellen een handelaar in staat een vast bedrag aan valuta te kopen of verkopen tegen een vaste koers gedurende een bepaalde periode. Futures zijn een populaire manier om een ​​wisselkoers te vergrendelen vanwege hun voordelen: de contracten hebben een gestandaardiseerde grootte, hebben een uitstekende liquiditeit en een klein tegenpartijrisico omdat ze worden verhandeld op een beurs en ze kunnen worden gekocht met een relatief kleine hoeveelheid marge. Aan de andere kant is een termijncontract een bindende verplichting en moet de koper ofwel de levering van de futures-transactie afwikkelen of afwikkelen voordat deze verloopt. Bovendien kunnen futurescontracten niet worden aangepast en kan de mate van hefboomwerking gevaarlijk zijn als ze niet goed worden afgehandeld.

Voorbeeld : U bent een Amerikaans staatsburger en hebt eindelijk het vakantieobject gevonden dat u altijd al in Spanje wilde kopen. U hebt een koopprijs bedongen voor de afgeronde som van 250, 000 euro (EUR), te betalen in minder dan twee maanden. U denkt dat dit het juiste moment is om in Europa te kopen (circa april 2015), omdat de euro het afgelopen jaar 20% ten opzichte van de US-dollar is gekelderd, maar u vreest dat als de eeuwige Griekse saga wordt opgelost, de euro kan stijgen en uw aankoopprijs aanzienlijk verhogen. U beslist daarom om uw wisselkoers te vergrendelen met valutafutures.

Om dit te doen, koopt u twee euro-futures-contracten die worden verhandeld op de Chicago Mercantile Exchange (CME). Elk contract heeft een waarde van 125.000 euro en vervalt op 15 juni 2015. De gecontracteerde wisselkoers is 1. 0800 (of EUR 1 = $ 1. 0800). U hebt dus het verschuldigde bedrag voor uw verplichting van EUR 250.000 daadwerkelijk gefixeerd op $ 270.000. De te betalen marge is $ 3, 100 per contract of een totaal van $ 6.200 voor twee contracten.

Hoe werkt de afdekking? Overweeg de twee mogelijke opties met betrekking tot de wisselkoers, zeer kort voor de afwikkeling op 15 juni (zonder rekening te houden met de derde mogelijkheid, dat de contante wisselkoers exact gelijk is aan de gecontracteerde wisselkoers van 1.08 na afloop).

• De contante wisselkoers op 15 juni is 1. 20 : uw gevoel was goed en de euro is inderdaad meer dan 10% gestegen sinds u het futures-contract kocht. In dit geval neemt u EUR 250.000 in rekening tegen het contracttarief van 1. 08 en betaalt u $ 270.000. De hedge heeft u $ 30.000 bespaard, gebaseerd op de $ 300.000 die u zou moeten betalen als u had de EUR 250.000 gekocht op de forex markt tegen de spotkoers van 1. 20.
• De contante wisselkoers op 15 juni is 1. 00 : Neem aan dat de euro verder is weggevallen nu Griekenland de markt verlaat Europese Unie ziet er vrij waarschijnlijk uit. In dit geval (en met het voordeel van achteraf gezien), hoewel u beter af was geweest om euro's tegen de contante koers te kopen, hebt u een contractuele verplichting om ze te kopen tegen het contracttarief van 1. 08. Uw hedge in dit geval heeft geresulteerd in met een verlies van $ 20.000, want je € 250.000 kost je $ 270.000 in plaats van de $ 250.000 die je op de spotmarkt had kunnen betalen.

Wat als de euro een paar weken voordat het contract verloopt stijgt, zeg tot een niveau van 1. 10, en u verwacht dat het daarna zal dalen tot onder het gecontracteerde tarief van 1. 08? In dit geval zou u het futures-contract kunnen verkopen op 1.10, met een winst van $ 5.000 ({1.10 - 1. 08} x 250.000), en dan de euro tegen een lagere prijs kopen als de euro achteruit gaat zoals je had voorspeld.

Wat gebeurt er als de koop voor de vakantiewoning vervalt en u de euro niet meer nodig heeft? Als dit gebeurt, kunt u de twee futures-contracten verkopen tegen de geldende prijs. U zou winst maken als de prijs waartegen u verkoopt hoger was dan het gecontracteerde tarief van 1. 08, en een verlies als de verkoopprijs lager is dan 1. 08.

Met valuta vooruit

Valutatermijncontracten zijn over het algemeen beperkt tot grote spelers zoals bedrijven, instellingen en banken. Het grootste voordeel van doorsturen is dat ze kunnen worden aangepast met betrekking tot hoeveelheid en volwassenheid. Maar aangezien valutatermijncontracten buiten de beurs worden verhandeld en niet op een beurs, zijn het tegenpartijrisico en de liquiditeit belangrijker dan voor de toekomst.

Voorbeeld : Hypothetisch bedrijf Big Bang Co. uit Japan heeft een exportvordering van $ 1 miljoen verwacht in zes maanden. Het is bezorgd dat de Japanse yen tegen die tijd zou kunnen waarderen, wat betekent dat het minder yen zou ontvangen als het de dollar zou verkopen, en besluit om de wisselkoers op te heffen met behulp van valutatermijncontracten met zijn bank.

De spotrate is 119. 50 ($ 1 = JPY 119. 50). Termijnkoersen zijn gebaseerd op renteverschillen, en de valuta met de lagere rente wisselt op een termijnpremie naar de valuta met de hogere rentevoet. Aangezien de yen-rentetarieven lager zijn dan de dollarkoersen, handelt de yen tegen een voorwaartse premie ten opzichte van de dollar. De yen-forward van zes maanden kost dus 30 pips, wat betekent dat Big Bang Co. een tarief van 119. 20 (of 119. 50 - 0. 30) krijgt voor de $ 1 miljoen die het in zes maanden aan zijn bank zal verkopen. maanden.

Stel dat de Japanse yen tegen een koers van 116 in zes maanden wordt verhandeld.Big Bang Co. ontvangt een tarief van 119. 20 yen voor zijn dollars, ongeacht waar de spotrate wordt verhandeld. Het ontvangt daarom 119. 2 miljoen yen voor zijn dollarverkoop, wat 3. 2 miljoen yen meer is dan het zou hebben ontvangen als het de dollar had verkocht met de spotkoers van 116.

Als Big Bang Co niet wil de $ 1 miljoen om de een of andere reden aan de bank leveren, het zou de hedge kunnen afwikkelen door $ 1 miljoen terug te kopen tegen de contante koers van 116, voor een winst van 3. 2 miljoen yen, en de $ 1 miljoen te verkopen van zijn export bij de contante koers van 116. Het nettorentarief dat het ontvangt, zal nog steeds 119, 20 per dollar bedragen (3. 2 + 116).

Hoewel valutatermijncontracten niet toegankelijk zijn voor het grote publiek, kunnen beleggers effectief voorwaarts bouwen met behulp van een techniek die de geldmarktdekking wordt genoemd.

Met valuta-opties

Het voordeel van het gebruik van een valutaoptie om een ​​wisselkoers te bepalen, in plaats van het gebruik van futures of termijncontracten, is dat de koper van de optie het recht heeft, maar niet de verplichting om de valuta bij een pre te kopen. een bepaald tarief voordat de optie verloopt. Hoewel er vooraf kosten aan verbonden zijn in de vorm van de optiepremie, kunnen deze kosten de voorkeur verdienen boven het vastzetten in een inflexibele rente, zoals het geval zou zijn met valutatermijncontracten en futures.

Voorbeeld : ga terug naar het eerste voorbeeld, laten we aannemen dat u het risico wilt afdekken dat de euro hoger gaat, terwijl u de flexibiliteit behoudt om de euro tegen een lagere koers te kopen als deze daalt. U koopt daarom twee call-opties van 108 juni op de euror Futures-contracten. De contracten geven u het recht om 125.000 euro per contract te kopen tegen een tarief van 1. 08 (EUR 1 = USD 1. 0800) voor een premie van 0. 0185. Uw te betalen optiepremie is $ 2, 312. 50 (EUR 125, 000 x 0. 0185) per contract, voor een totaal van $ 4, 625.

Er zijn drie mogelijke scenario's die ontstaan ​​net voordat de call-opties in juni verlopen.

• De euro handelt op 1. 20 : in dit geval zijn uw opties goed in het geld. Merk op dat uw effectieve wisselkoers, inclusief de optiepremie, 1. 0985 is (dat wil zeggen de uitoefenprijs van 1. 0800 + de optiepremie van 0. 0185).

In dit geval bedragen de totale kosten van uw EUR 250.000 $ 274, 625 ({twee contracten X EUR 125.000, - per contract X, de uitoefenprijs van een oproep van 1. 08} + optiepremie van $ 4, 625). De call-optie heeft u dus $ 25, 375 bespaard, aangezien kopen tegen de contante koers van 1. 20 u $ 300.000 zou kosten.

• De euro handelt op 1. 00 : in dit geval zou u eenvoudigweg laat uw opties vervallen en koop de euro tegen de contante koers van 1. 00. Aangezien u $ 4, 625 in optiepremie heeft betaald, zou uw totale kost $ 254, 625 (di $ 250, 000 + $ 4, 625) zijn, wat zich vertaalt in een effectieve wisselkoers van 1. 0185.

In dit geval was het veel beter af te dekken door een optiecontract in plaats van een futures-contract, aangezien dit laatste zou hebben geleid tot een verlies van $ 20.000, in plaats van $ 4, 625 u betaalde als optiepremie.

Met een Exchange Traded Fund

Voor kleine bedragen kan men ook een exchange-traded fund (ETF), zoals de Euro Currency Trust (FXE), gebruiken om een ​​wisselkoers op te slaan.(Zie: " Afdekking tegen wisselkoersrisico bij valuta-ETF's ".) Het probleem is dat dergelijke ETF's een beheervergoeding hebben die de kosten van de afdekking verhoogt. Er kan ook enige slip zijn tussen de ETF-prijs en de wisselkoers. De geldmarktafdekking kan een beter alternatief zijn voor ETF's om een ​​wisselkoers voor kleine bedragen op te sluiten.

De Bottom Line

Wisselkoersen kunnen effectief worden geblokkeerd door gebruik te maken van valutafutures, forwards of opties, die elk voor- en nadelen hebben. Voor kleinere bedragen kan de afdekking van de geldmarkt de voorkeur verdienen boven ETF's voor het vergrendelen van een wisselkoers.

Openbaarmaking: de auteur heeft op het moment van publicatie geen posities ingenomen in de effecten die in dit artikel worden genoemd.