De term rentecurve verwijst naar de relatie tussen de korte- en langetermijnrente van vastrentende waarden uitgegeven door de Amerikaanse Schatkist. Een omgekeerde rentecurve treedt op wanneer de korte rente de lange rente overschrijdt. Vanuit een economisch perspectief is een omgekeerde rentecurve een opmerkelijke gebeurtenis. Hier leggen we dit zeldzame fenomeen uit, bespreken we de impact ervan op consumenten en investeerders en vertellen we u hoe u uw portefeuille kunt aanpassen om er rekening mee te houden.

AD:

Doorgaans zijn de kortetermijnrente lager dan de langetermijnrente, dus de rentecurve stijgt naar boven, als gevolg van hogere rendementen voor investeringen op langere termijn. Dit wordt een normale rentecurve genoemd. Wanneer de spread tussen de korte en de lange rente versmalt, begint de rentecurve af te vlakken. Een vlakke rentecurve wordt vaak gezien tijdens de overgang van een normale rentecurve naar een omgekeerde curve.

AD:

Afbeelding 1 - Een normale opbrengstcurve

Wat stelt een omgekeerde opbrengstcurve voor?

Historisch gezien werd een omgekeerde rentecurve beschouwd als een indicator voor een aanstaande economische recessie. Wanneer de korte rente de lange rente overschrijdt, suggereert het marktsentiment dat de langetermijnvooruitzichten slecht zijn en dat de rendementen van vastrentend langetermijnpersoneel zullen blijven dalen. Meer recentelijk is dit standpunt in twijfel getrokken, aangezien buitenlandse aankopen van door de Amerikaanse schatkist uitgegeven effecten een hoge en aanhoudende vraag hebben gecreëerd voor producten die worden ondersteund door Amerikaanse overheidsschuld. Wanneer beleggers agressief naar schuldinstrumenten zoeken, kan de debiteur lagere rentetarieven aanbieden. Wanneer dit gebeurt, beweren velen dat het de wetten van vraag en aanbod zijn, in plaats van dreigende economische ondergang en somberheid, die kredietverstrekkers in staat stellen om kopers aan te trekken zonder hogere rentetarieven te hoeven betalen.

AD:

Figuur 2 - Een omgekeerde rentecurve: noteer de omgekeerde relatie tussen rendement en looptijd

Impact op consumenten

Naast de impact op beleggers heeft een omgekeerde rentecurve ook een impact op consumenten. Zo hebben huizenkopers die hun huizen met regelbare hypotheken (ARM's) financieren, renteschema's die periodiek worden bijgewerkt op basis van de kortetermijnrente. Wanneer de kortetermijnrente hoger is dan de langetermijnrente, nemen betalingen aan ARM's doorgaans toe. Wanneer dit gebeurt, kunnen leningen met een vaste rentevoet aantrekkelijker zijn dan leningen met aanpasbare rente.

Kredietlijnen worden op dezelfde manier beïnvloed. In beide gevallen moeten consumenten een groter deel van hun inkomen besteden aan het onderhouden van bestaande schulden. Dit vermindert het besteedbaar inkomen en heeft een negatief effect op de economie als geheel.

Impact op beleggers met een vast inkomen

Een inversie van de rentecurve heeft de grootste impact op beleggers met een vast inkomen. In normale omstandigheden hebben langetermijninvesteringen hogere opbrengsten; omdat beleggers hun geld voor langere tijd riskeren, worden ze beloond met hogere uitbetalingen.Een omgekeerde curve elimineert de risicopremie voor langetermijninvesteringen, waardoor beleggers een beter rendement kunnen behalen met kortetermijninvesteringen. Wanneer de spread tussen US Treasuries (een risicoloze belegging) en bedrijfsrisico's met een hoger risico op historisch dieptepunten ligt, is het vaak een gemakkelijke beslissing om te beleggen in voertuigen met een lager risico. In dergelijke gevallen biedt de aanschaf van een door Treasuries gesteunde beveiliging een rendement dat vergelijkbaar is met het rendement op junk bonds, bedrijfsobligaties, vastgoedbeleggingstrusts en andere schuldinstrumenten, maar zonder het risico dat inherent is aan deze voertuigen. Geldmarktfondsen en depositocertificaten (CD's) kunnen ook aantrekkelijk zijn, vooral wanneer een eenjarige CD opbrengsten betaalt die vergelijkbaar zijn met die op een 10-jarige staatsobligatie.

Gevolgen voor beleggers in aandelen

Wanneer de rendementscurve omgekeerd wordt, dalen de winstmarges voor bedrijven die contant geld lenen tegen kortetermijnrente en lenen tegen lange-termijnrentes, zoals gemeenschapsbanken. Evenzo worden hedgefondsen vaak gedwongen om een ​​verhoogd risico te nemen om het gewenste rendementsniveau te bereiken. In feite wordt een slechte gok op Russische rentetarieven grotendeels gecrediteerd voor de ondergang van Long-Term Capital Management, een bekend hedgefonds van obligatiehandelaar John Meriwether.

Ondanks de gevolgen voor sommige partijen, hebben yield-inversies doorgaans minder impact op consument-nietjes en zorgfirma's, die niet afhankelijk zijn van de rente. Deze relatie wordt duidelijk wanneer een omgekeerde rentecurve een recessie voorafgaat. Wanneer dit gebeurt, hebben beleggers de neiging zich te wenden tot defensieve aandelen, zoals die in de voedsel-, olie- en tabaksindustrie, die vaak minder worden beïnvloed door economische tegenvallers.

De bottom line

Hoewel experts zich afvragen of een omgekeerde rentecurve een sterke indicator is van een aanstaande economische recessie, moet u er rekening mee houden dat de geschiedenis vol zit met portefeuilles die beleggers blindelings volgden op voorspellingen over hoe "het anders is deze keer." Meest recent namen kortzichtige aandelenbeleggers die deze mantra spuchten deel aan het 'tech wreck', waarbij ze aandelen in technische bedrijven tegen hoge prijzen opnamen, hoewel deze bedrijven geen hoop hadden ooit winst te maken.

Negeer het geluid als u een slimme belegger wilt zijn. In plaats van tijd en moeite te steken in het proberen te achterhalen wat de toekomst zal brengen, bouw je je portfolio op gebaseerd op langetermijndenken en lange-termijnovertuigingen - niet op korte termijn marktbewegingen. Voor uw inkomenseisen op korte termijn, doe het voor de hand liggende: kies de investering met de hoogste opbrengst, maar houd er rekening mee dat omkeringen een anomalie zijn en niet eeuwig duren. Wanneer de omkering eindigt, past u uw portefeuille dienovereenkomstig aan.