Een terugkoop of terugkoop van aandelen verwijst eenvoudigweg naar een beursgenoteerd bedrijf dat zijn eigen aandelen inkoopt van de markt. Samen met dividenden zijn aandeleninkopen een manier voor een bedrijf om geld terug te geven aan zijn aandeelhouders. Veel van de beste bedrijven streven ernaar hun aandeelhouders te belonen door middel van consistente dividendverhogingen en regelmatige inkoop van eigen aandelen. Een inkoop van eigen aandelen wordt ook wel 'float shrink' genoemd, omdat het de vrij verhandelbare aandelen van een bedrijf contracteert of aandelen drijft.

Inkoopimpact op EPS

Aangezien inkoop van eigen aandelen de uitstaande aandelen van een onderneming verlaagt, is de grootste impact duidelijk te zien in winstgroeipercentages per aandeel en in cashflow, zoals winst per aandeel (EPS) en cashflow per aandeel (CFPS). Ervan uitgaande dat de koers / winst (P / E) multiple waarop de beurs handelt ongewijzigd is, zou dit uiteindelijk moeten resulteren in een hogere aandelenkoers.

Beschouw bijvoorbeeld het geval van een hypothetisch bedrijf - noem het Birdbaths & Beyond (BB) - dat aan het begin van een bepaald jaar 100 miljoen aandelen uitstond. Het aandeel handelde op $ 10, wat BB een marktkapitalisatie van $ 1 miljard opleverde. BB had een netto-inkomen van $ 50 miljoen of een winst per aandeel van 50 cent ($ 50 miljoen / 100 miljoen uitstaande aandelen) in de voorgaande twaalf maanden, wat betekent dat de aandelen werden verhandeld tegen een winst per aandeel van 20 (dat wil zeggen, $ 10/50 cent). Stel dat BB aan het begin van het jaar ook overtollige contanten van $ 100 miljoen had, die het in de loop van de volgende 12 maanden in een aandeleninkoopprogramma gebruikte. Dus op het einde van het jaar zou BB 90 miljoen uitstaande aandelen hebben. Omwille van de eenvoud hebben we er hier van uitgegaan dat alle aandelen zijn ingekocht voor een gemiddelde kostprijs van $ 10 per stuk, wat betekent dat er in totaal 10 miljoen aandelen zijn ingekocht en geannuleerd door het bedrijf.

Stel dat BB dit jaar ook $ 50 miljoen heeft verdiend; zijn EPS zou nu ongeveer 56 cent ($ 50 miljoen / 90 miljoen aandelen) zijn. Als de aandelenhandel nog steeds op een veelvoud van 20 stuks wordt verhandeld, zou de aandelenprijs nu $ 11 zijn. 20. De appreciatie van 12% werd volledig bepaald door de stijging van de WPA dankzij de vermindering van de uitstaande aandelen van BB.

Waarde van de aandeelhouders stimuleren

Hier zijn een aantal vereenvoudigingen gebruikt. Ten eerste gebruiken EPS-berekeningen een gewogen gemiddelde van de uitstaande aandelen gedurende een bepaalde periode in plaats van alleen het aantal uitstaande aandelen op een bepaald punt. Ten tweede kan de gemiddelde prijs waartegen de aandelen worden ingekocht aanzienlijk variëren van de werkelijke marktprijs van de aandelen. In het bovenstaande voorbeeld zou de terugkoop van 10% van de uitstaande aandelen van BB mogelijk de aandelenkoers hebben opgedreven, wat betekent dat het bedrijf uiteindelijk minder dan de 10 miljoen aandelen terugkrijgt die we hebben aangenomen voor de uitgave van $ 100 miljoen.

Deze vereenvoudigingen onderschatten het vergrote effect dat consistente inkopen hebben op aandeelhouderswaarde. Bedrijven die hun aandelen consequent terugkopen, kunnen EPS aanzienlijk sneller laten groeien dan alleen mogelijk zou zijn door operationele verbeteringen. Deze snelle groei van de EPS wordt vaak erkend door investeerders, die bereid kunnen zijn om een ​​premie voor dergelijke aandelen te betalen, waardoor hun P / E multiple zich in de loop van de tijd uitbreidt. Daarnaast hebben bedrijven die de vrije kasstroom genereren die nodig is om hun aandelen gestaag terug te kopen, vaak de dominante aanwezigheid op de markt en prijssterkte die nodig is om de winst te verhogen.

Ga terug naar het BB-voorbeeld en ga ervan uit dat de P / E-multiple van het bedrijf steeg tot 21 (vanaf 20), terwijl het nettoresultaat steeg naar $ 53 miljoen (van $ 50 miljoen). Na de terugkoop zou de voorraad van BB ongeveer $ 12 zijn. 40 (dat wil zeggen 21 x EPS van 59 cent, op basis van 90 miljoen uitstaande aandelen) aan het einde van het jaar, een stijging van 24% ten opzichte van de prijs aan het begin van het jaar.

Impact op financiële overzichten

Een terugkoop van aandelen heeft een duidelijk effect op de winst-en-verliesrekening van een onderneming, aangezien dit de uitstaande aandelen vermindert. Maar het heeft ook invloed op andere financiële overzichten.

Op de balans verlaagt een inkoop van eigen aandelen de contante posities van de onderneming, en bijgevolg haar totale activabasis, met het bedrag van de kasmiddelen uitgegeven bij de terugkoop. De terugkoop zal tegelijkertijd ook het eigen vermogen aan de passiefzijde met hetzelfde bedrag doen dalen. Als gevolg hiervan verbeteren prestatiestatistieken zoals rendement op activa (ROA) en rendement op eigen vermogen (ROE) doorgaans na een inkoop van eigen aandelen.

Bedrijven vermelden in het algemeen het bedrag dat wordt uitgegeven aan terugkoop van aandelen in hun driemaandelijkse winstrapporten. Het bedrag dat wordt uitgegeven aan terugkoop van eigen aandelen kan ook worden verkregen uit de staat van de kasstromen in het gedeelte "Financieringsactiviteiten", alsook uit het overzicht van wijzigingen in het eigen vermogen of de staat van de ingehouden winsten.

Impact op portfolio's

Aandelenaankopen kunnen een significant positief effect hebben op de portefeuille van een belegger. Voor het bewijs hoeft alleen gekeken te worden naar de S & P 500 Buyback Index, die de prestaties meet van de 100 bedrijven in de index met de hoogste terugkoopratio (berekend als het bedrag besteed aan buybacks in de afgelopen 12 maanden als een percentage van de markt van het bedrijf) kapitalisatie). In de 10 jaar die eindigde op 8 november 2013, was de S & P Buyback-index gestegen met 158,2%, vergeleken met een winst van 68,5% voor de S & P 500, met een outperformance van 90 procentpunten.

Wat verklaart deze mate van outperformance? Net als een verhoging van het dividend, geeft een terugkoop van aandelen het vertrouwen van een onderneming in haar toekomstperspectieven. In tegenstelling tot een dividendstijging, betekent een terugkoopbericht dat het bedrijf van mening is dat zijn aandelen ondergewaardeerd zijn en op dat moment het beste gebruik van zijn contanten vertegenwoordigt. In de meeste gevallen loont het optimisme van het bedrijf over zijn toekomst op den duur goed.

Ingekochte aandelen versus dividenden

Hoewel dividenduitkeringen en terugkoop van aandelen beide manieren zijn om een ​​bedrijf geld terug te geven aan zijn aandeelhouders, is een opmerkelijk verschil dat dividenden actuele uitbetalingen aan een belegger vertegenwoordigen, terwijl inkoop van eigen aandelen een toekomstige uitbetaling vertegenwoordigt .Dit is een reden waarom de reactie van beleggers op aandelen die een dividendverhoging hebben aangekondigd, over het algemeen positiever zal zijn dan op aandelen die een verhoging van het terugkoopprogramma aankondigen.

Een ander verschil heeft te maken met belastingen, met name in rechtsgebieden waar dividenden minder gunstig worden belast dan vermogenswinsten op lange termijn. Stel dat u 100.000 aandelen van BB - het bedrijf vermeld in het voorbeeld eerder - hebt gekocht voor $ 10, en u woont in een rechtsgebied waar dividenden worden belast tegen 20% en vermogenswinsten worden belast tegen 15%. Stel dat BB debatteerde tussen het gebruik van zijn $ 100 miljoen aan overtollige contanten voor het terugkopen van zijn aandelen of het uitbetalen aan aandeelhouders als een speciaal dividend van $ 1 per aandeel. Hoewel de terugkoop geen onmiddellijk belastingeffect op u zou hebben, als uw BB-aandelen op een belastbare rekening zouden worden gehouden, zou uw belastingaanslag in het geval van een speciale dividenduitbetaling behoorlijk fors zijn bij $ 20.000. Als het bedrijf doorging met de terugkoop en u verkocht de aandelen vervolgens aan het eind van het jaar om $ 11. 20, de belasting op uw meerwaarden zou nog steeds lager zijn op $ 18.000 (15% x 100.000 aandelen x $ 1. 20). Merk op dat $ 1. 20 vertegenwoordigt uw meerwaarde van $ 11. 20 minus $ 10 aan het einde van het jaar.

Al met al is het mogelijk dat het terugkopen van aandelen beter is voor het opbouwen van het eigen vermogen in de loop van de tijd, maar ze hebben wel meer onzekerheid dan dividendbetalingen, omdat de terugkoopwaarde afhankelijk is van de toekomstige prijs van het aandeel. Als de float van een bedrijf in de loop van de tijd met 20% is gedaald, maar de aandelen vervolgens 50% dalen, zou een investeerder achteraf die 20% liever hebben ontvangen in de vorm van feitelijke dividenduitkeringen.

Kapitaliseren op aandeleninkopen

Voor bedrijven die jaar in jaar uit dividenden genereren, hoeft men niet verder te zoeken dan de S & P 500 Dividend-aristocraten, die bedrijven in de index omvat die hun dividend jaarlijks gedurende minstens 25 opeenvolgende jaren hebben verhoogd. Voor terugkoop van aandelen is de S & P 500-terugkoopindex waarnaar eerder werd verwezen, een goed startpunt om bedrijven te identificeren die agressief hun aandelen hebben teruggekocht.

Hoewel de meeste blue chips op regelmatige basis aandelen terug kopen - meestal om verwatering door de uitoefening van personeelsopties te compenseren - moeten beleggers letten op bedrijven die speciale of uitgebreide terugkoopacties aankondigen. In oktober 2013 kondigde bijvoorbeeld IBM (NYSE: IBM IBMInternational Business Machines Corp150 84-0 49% Created with Highstock 4. 2. 6 ) een toevoeging van $ 15 miljard aan haar terugkoopplan aan ; met zes zes opeenvolgende kwartalen minder omzet, verwachtte de terugkoop IBM in staat te stellen om zijn aangepaste EPS-doelstelling van $ 20 in 2015 te halen.

"Float shrink" ETF's hebben ook veel aandacht getrokken na een zinderende prestatie in 2013. PowerShares Buyback Achievers Portfolio (NYSE: PKW PKWPS Buybck Achiv56. 10 + 0 34% Created with Highstock 4. 2. 6 ) is de grootste ETF in deze categorie. De ETF belegt in Amerikaanse bedrijven die in de afgelopen 12 maanden ten minste 5% van hun uitstaande aandelen hebben teruggekocht, en vanaf nov.5, 2013, was het 38. 4% voor het jaar. Een andere populaire, maar veel kleinere ETF is de TrimTabs Float Shrink ETF (NYSE: TTFS TTFSAdvShs Wlshr Bb68. 09 + 0 09% Created with Highstock 4. 2. 6 ), die 34 hoger was. 9% vanaf dezelfde datum.

Conclusie

Terugkoop van aandelen is een uitstekende manier om het vermogen van beleggers in de loop van de tijd op te bouwen, hoewel ze een hogere mate van onzekerheid hebben dan dividenden.