In de afgelopen twee jaar was de wereldeconomie getuige van de stijging van de Amerikaanse dollar ten opzichte van andere belangrijke valuta en zagen ze de olieprijzen vrijvallen, evenals verschillende andere macro-economische gebeurtenissen. Conventionele wijsheid suggereert dat de gezondheid van de Amerikaanse dollar een omgekeerde relatie heeft tot de invoerprijs en dat in dit geval een sterke US dollar de invoerprijs doet dalen. De invoerprijzen van duurzame consumptiegoederen gaan echter niet altijd gepaard met veranderingen in de Amerikaanse dollar, omdat buitenlandse bedrijven er vaak voor kiezen om hun prijzen op de Amerikaanse markt te handhaven. In plaats daarvan wordt het verband tussen de invoerprijzen en de Amerikaanse dollar weerspiegeld door de tendens dat de grondstoffenprijzen dalen wanneer de dollar sterker wordt. Zoals we weten, worden de grondstoffenmarkten genoteerd in USD, dus het lijkt intuïtief dat wanneer de dollar stijgt, de grondstoffenprijzen zullen dalen. Eenvoudig, zal een sterkere Amerikaanse dollar de inflatie beïnvloeden door middel van grondstoffenprijzen in plaats van consumptiegoederen. Daarom is het gedrag van grondstoffenprijzen een belangrijke factor om te overwegen bij het anticiperen op de invloed van de valuta op de inflatie.

AD:

Idiosyncratische schokken

Commodity-prijzen worden verondersteld een leidende indicator van inflatie te zijn via twee basiskanalen. Voorlopende indicatoren vertonen vaak meetbare economische veranderingen voordat de economie als geheel dit doet. Eén theorie suggereert dat grondstoffenprijzen snel reageren op algemene economische schokken, zoals stijgingen van de vraag. Ten tweede weerspiegelen prijswijzigingen systeemschokken zoals orkanen die het aanbod van landbouwproducten kunnen decimeren en vervolgens de bevoorradingskosten kunnen verhogen. Tegen de tijd dat het consumenten bereikt, zouden de totale prijzen zijn gestegen en zou de inflatie zijn gerealiseerd. Het sterkste argument voor grondstoffenprijzen als leidende indicator voor de verwachte inflatie is dat grondstoffen snel reageren op wijdverbreide economische schokken.

AD:

Pass-Through Effect

We hebben in het verleden gezien dat stijgingen van de olieprijzen een sterke stijging van de prijs van goederen en diensten met zich meebrengen. De reden hiervoor is dat olie een belangrijke bijdrage levert aan de economie en wordt gebruikt bij kritieke activiteiten zoals het verwarmen van huizen en het tanken van auto's. Als de olieprijs stijgt, stijgen ook de kosten voor de productie van kunststoffen, synthetische materialen of chemische producten en worden deze doorberekend aan de consument. Deze correlatie was duidelijk in de jaren 1970; de relatie is in de afgelopen 20 jaar echter verslechterd.

AD:

Weging van het bewijs

Of de idiosyncratische schokken of algemene prijsbewegingen, de relatie goederen-inflatie niet altijd aanwezig zijn. Een toename van de totale vraag kan bijvoorbeeld samenvallen met een toename van de vraag naar geproduceerde goederen in vergelijking met landbouwproducten.Hoewel dit zou kunnen leiden tot een stijging van de totale prijzen, zouden de prijzen van agrarische grondstoffen kunnen dalen. Dit soort voorvallen suggereert dat bewegingen van grondstoffeninflatie afhangen van wat de verandering van de grondstof tot gevolg heeft. Bovendien zal een sterkere dollar op de wereldmarkt de prijs van grondstoffen verhogen ten opzichte van vreemde valuta. De hogere prijs van grondstoffen in vreemde valuta zal werken om de vraag en voor de dollar geprijsde grondstoffen te verlagen. In dit scenario kunnen stijgende grondstoffenprijzen in het buitenland binnenlandse deflatie veroorzaken.

De bottom line

De eenvoudige tweerichtingsrelatie tussen grondstoffenprijzen en inflatie is in de loop van de tijd aanzienlijk afgenomen. In de jaren 1970 was de relatie statistisch robuust, maar in de afgelopen 30 jaar is de correlatie onbeduidend geworden. Dat gezegd zijnde, deden de grondstoffenprijzen het goed als indicator van de inflatie toen andere factoren die de inflatie beïnvloeden, zoals werkgelegenheid en wisselkoersschommelingen, zichtbaar werden. Globalisering heeft de verwevenheid van economieën vergroot en wanneer grondstoffenprijzen stijgen van een sterke dollar, resulteert dit typisch in binnenlandse deflatie. Hoewel de grondstoffenprijzen niet 100% indicatief zijn voor inflatie, kunnen ze een goed uitgangspunt zijn bij pogingen om zich tegen inflatie af te schermen.