Hoewel Japan en de Verenigde Staten bijna tien jaar van elkaar verwijderd waren, hadden beide te maken met ernstige zeepbellen op de vastgoedmarkt. Elke bubbel heeft zijn eigen overeenkomsten, maar er bestaan ​​ook bepaalde structurele verschillen in elk land. Deze twee gevallen helpen bij het uitleggen van de unieke omstandigheden die het ontstaan ​​en vervolgens barsten van de meest ernstige luchtbellen in de geschiedenis hebben gemarkeerd.

De Japanse zeepbel , de Japanse aandelenmarkt, bereikte officieel zijn hoogtepunt op 29 december 1989. Dit markeerde het hoogtepunt van zijn aandelenmarkt, terwijl de hoogte van de zeepbel in onroerend goed ongeveer twee jaar later optrad. De Japanse economie bereikte ook een piek rond deze tijd, die sinds het begin van de jaren tachtig met grote sprongen was gegroeid en pas na meer dan een decennium na het uiteenspatten van haar aandelen- en huizenbubbels tot stilstand kwam.

Achteraf bezien waren de tekenen van de Japanse zeepbel op de aandelenmarkten zichtbaar toen prijzen en waarderingen ver boven de historische gemiddelden uitkwamen. De koers / winstverhouding van de Nikkei bereikte bijna 70 keer en onroerendgoedprijzen stegen tot zulke extreme hoogten dat 100-jaars hypotheken werden gecreëerd om huizenkopers de mogelijkheid te geven om huizen of flatgebouwen tegen hoge prijzen te betalen. Vergelijkbaar met een K / W-verhouding voor aandelen bereikte de verhouding tussen de huizenprijzen en het gezinsinkomen de recordniveaus in Japan op zijn hoogtepunt.

Overinvesteringen, gemeten aan de hand van vaste investeringen als percentage van het bbp, bereikten tegen het einde van de economische bull run een verontrustende hoogte van bijna 40% in Japan. Dit was meer dan het dubbele van de gemiddelde ratio in de ontwikkelde landen. Eenvoudig krediet en eenvoudiger bankkredieten hielpen bij het aanmoedigen van buitensporige infrastructuuruitgaven, het creëren van woningen, exportactiviteiten en stijgende aandelenkoersen, die uiteindelijk samen de economie deden instorten. De Japanse economie moet zich nog meer dan twee decennia later herstellen. Een belangrijk onderdeel van deze economische malaise was een aanzienlijke toename van niet-renderende bankleningen en de oprichting van zombiebanken die veel te lang werden belast door slechte schulden.

U. S. Bubbles De Verenigde Staten waren getuige van twee soortgelijke bubbels die verspreid waren over een periode van vijf jaar, in tegenstelling tot de tweejaarlijkse scheiding tussen het Japanse eigen vermogen en vastgoedpieken. De dotcom-bull-run eindigde in maart 2000, toen theorieën dat dankzij de komst van internet een nieuw economisch paradigma was bereikt, zich begonnen te ontrafelen. Excessieve P / E-veelvouden ter hoogte van de dot-com-bubble leidden tot een platte markt gedurende meer dan een decennium. Een aantal bedrijven bereikte waarderingen van meer dan 100 keer de winst tijdens de zeepbel en moest nog terugkeren naar hun aandelenkoersen van 2000 ondanks de winstgroei. (Lees meer over de dotcom-zeepbel in onze Market Crashes-zelfstudie. ) <<> <>

Overmatige hypothecaire leningen en het creëren van door exotische hypotheken gedekte waardepapieren leidden tot een ernstiger kredietcrisis. Deze snel omhulde landen die direct aan vastgoedmarkten in de Verenigde Staten leenden en ook bubbels in Europese landen, waaronder Ierland, het VK en Spanje, hebben aangemoedigd.

De gevolgen

Financiële bubbels zijn door de geschiedenis heen goed gedocumenteerd, maar waarom beleggers niet leren van fouten uit het verleden blijft een beetje een mysterie. Gelukkig voor U. S. beleidsmakers, hebben ze de gelegenheid gehad om de reacties van Japan op zijn bubbels te bestuderen en te leren van veel gemaakte fouten. De Amerikaanse regering heeft bijvoorbeeld op het hoogtepunt van de kredietcrisis snelle en vrijwel onbeperkte liquiditeit geboden. Het deed zijn best om banken te helpen bij het herkapitaliseren en compenseren van slechte vastgoedleningen om de zombiestatus te vermijden. Net als Japanse functionarissen verhoogde de VS ook de overheidsleningen, maar dit deed zij op een groter niveau om de particuliere sector te helpen bij het opruimen van schulden en het opnieuw richten op herstel van zijn bedrijfsactiviteiten. De Federal Reserve verlaagde ook de rentetarieven tot bijna nul en hield een soepel monetair beleid in de hoop om fouten te voorkomen die Japan had gemaakt, zoals door de belastingen te snel te verhogen en de economie terug te sturen naar het slop. Uiteenlopende paden voor herstel

Twee decennia na de Japanse zeepbel, had het land nog steeds last van deflatoire verwachtingen en een gebrek aan vertrouwen in een duurzame verbetering van de economische groei. Een hoge spaarquote en risicomijdende cultuur betekenen ook dat beleggers de voorkeur geven aan obligaties boven andere activaklassen, waaronder aandelen. Dit heeft de rentetarieven laag gehouden en de rentecurve plat. Een gebrek aan groei en het onvermogen om een ​​behoorlijke spreiding te behalen uit de korte en lange rente heeft ervoor gezorgd dat banken niet in staat zijn om uit een financiële recessie te komen, waardoor een vicieuze cirkel die de economie van de ene recessie naar de volgende duwde . Risico's

Er wordt algemeen aangenomen dat de Amerikaanse overheid een risicovolle cultuur is die meer bereid is om van fouten uit het verleden te leren. Consumenten en bedrijven in de VS zijn ook niet bang om schulden aan te gaan. Hoewel dit een hoofdoorzaak was van de vastgoedzeepbel, zou het een herstel kunnen ondersteunen door kapitaal aan te trekken. Japanse consumenten worden daarentegen niet openlijk omarmd door consumentenschulden, zoals blijkt uit de hoge spaarquote en de bereidheid om lage rentetarieven te accepteren voor de veiligheid van de hoofdsom. Japan heeft een voordeel ten opzichte van veel markten vanwege de sterke exportmarkten en grote multinationale bedrijven die op wereldschaal opereren. Een exportfocus was inderdaad de economie te ondersteunen voordat de huidige kredietcrisis de mondiale groei naar een negatief gebied teweegbracht.
Bovendien geloven westerse economieën dat ze meer open staan ​​voor structurele veranderingen om de productiviteit te handhaven, zoals snelle banenverlagingen door U.S. bedrijven om de productiviteit en winstgevendheid te handhaven en de kiem te leggen voor de volgende opleving in de bedrijfscyclus. Immigratietendensen zijn ook veel sterker in de VS, terwijl Japan te maken heeft met een verouderende beroepsbevolking en een gebrek aan immigratie om een ​​constante bron van jonge en gemotiveerde werknemers binnen te halen.

De bottom line

In 2010, twee decennia na de bubble, handelde de aandelenmarkt van Japan op ongeveer 25% van zijn piek van 38 916 in december 1989. De industriële productie bereikte zijn niveau van 1991 pas in 2005 en het kreeg weer een tegenvaller toen de wereldwijde vraag tijdens de kredietcrisis van 2008 verzwakte. Hierdoor bleef de BBP opnieuw onder het niveau van 1992. Tijdens de kredietcrisis werkte de VS aan het voorkomen van Japanse beleidsfouten. Ten tijde van dit schrijven valt nog te bezien of de programma's om economische groei aan te moedigen en de winstgevendheid van het bankwezen te verbeteren voldoende zullen blijken om de volgende hausse in de conjunctuurcyclus te creëren. Kijk voor meer informatie op

The Lost Decade: Lessons From Japan's Real Estate Crisis .