Bedrijfswaardering is nooit eenvoudig - voor elk bedrijf. Voor startups met weinig of geen omzet of winst en minder-dan-bepaalde futures, is het een bijzonder moeilijke taak om een ​​waardering toe te kennen. Voor volwassen, beursgenoteerde bedrijven met vaste inkomsten en inkomsten, is het normaal gesproken een kwestie van waarderen als een veelvoud van hun inkomsten vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA), of op basis van andere branchespecifieke veelvouden. Maar het is veel moeilijker om een ​​nieuwe onderneming te waarderen die niet op de openbare markt staat en mogelijk jaren verwijderd is van verkoop.

AD:

TUTORIAL: Werkvoorraadopties waarderen

Als u probeert kapitaal aan te trekken voor uw startende onderneming, of als u erover denkt om er geld in te zetten, is het belangrijk om te bepalen de waarde van het bedrijf.

Cost-to-Duplicate
Zoals de naam al aangeeft, houdt deze benadering in dat er wordt berekend hoeveel het zou kosten om een ​​ander bedrijf helemaal opnieuw te bouwen. Het idee is dat een slimme belegger niet meer zou betalen dan het zou kosten om te dupliceren. Deze benadering zal vaak kijken naar de fysieke activa om hun reële marktwaarde te bepalen.

AD:

De cost-to-duplicate van een softwarebedrijf kan bijvoorbeeld worden beschouwd als de totale kosten van de programmeertijd die is besteed aan het ontwerpen van de software. Voor een high-tech start-up kunnen het de kosten zijn tot nu toe van onderzoek en ontwikkeling, octrooibescherming, prototype-ontwikkeling. De cost-to-duplicate-benadering wordt vaak gezien als een startpunt voor het waarderen van startups, omdat deze tamelijk objectief is. Het is immers gebaseerd op verifieerbare historische historische gegevens.

AD:

Het grote probleem met deze aanpak - en de oprichters van het bedrijf zullen hier ongetwijfeld mee instemmen - is dat het niet het toekomstige potentieel van het bedrijf weergeeft voor het genereren van omzet, winst en rendement op investering . Bovendien komt de cost-to-duplicate-benadering niet tot uitdrukking in immateriële activa, zoals merkwaarde, die de onderneming misschien al in een vroeg stadium van ontwikkeling zou kunnen bezitten. Omdat het over het algemeen de waarde van de onderneming onderschat, wordt het vaak gebruikt als een "lowball" schatting van bedrijfswaarde. De fysieke infrastructuur en apparatuur van het bedrijf vormen mogelijk slechts een klein onderdeel van het werkelijke vermogenssaldo wanneer relaties en intellectueel kapitaal de basis van het bedrijf vormen.

Market Multiple
Durfkapitaalbeleggers houden van deze aanpak, omdat het hen een goede indicatie geeft van wat de markt bereid is te betalen voor een bedrijf. Kortom, de meervoudige marktbenadering waardeert het bedrijf tegen recente acquisities van vergelijkbare bedrijven op de markt.

Laten we zeggen dat bedrijven voor mobiele toepassingssoftware vijf keer verkopen verkopen. Als u weet wat echte beleggers bereid zijn te betalen voor mobiele software, kunt u een vijfvoudig veelvoud gebruiken als basis voor het waarderen van uw onderneming voor mobiele apps, terwijl u het veelvoud van factoren naar boven of naar beneden aanpast.Als uw mobiele softwarebedrijf zich in een eerder ontwikkelingsstadium bevond dan andere vergelijkbare bedrijven, zou het waarschijnlijk een lager aantal dan vijf halen, aangezien beleggers meer risico nemen.

Om een ​​bedrijf in de kleutertijdstadia te waarderen, moeten uitgebreide prognoses worden opgesteld om te beoordelen wat de omzet of inkomsten van het bedrijf zullen zijn als het zich in de volwassen stadia van de bedrijfsvoering bevindt. Kapitaalverschaffers verstrekken vaak geld aan bedrijven wanneer zij geloven in het product- en bedrijfsmodel van het bedrijf, zelfs voordat het inkomsten genereert. Hoewel veel gevestigde bedrijven worden gewaardeerd op basis van inkomsten, moet de waarde van startups vaak worden bepaald op basis van omzetmultiples.

De meervoudige marktbenadering levert aantoonbaar waarderamingen op die sluiten bij wat beleggers bereid zijn te betalen. Helaas is er een kink in de kabel: vergelijkbare markttransacties kunnen heel moeilijk te vinden zijn. Het is niet altijd gemakkelijk om bedrijven te vinden die goede vergelijkingen maken, vooral in de star-up-markt. Deal-voorwaarden worden vaak in een vroeg stadium verborgen gehouden, niet-beursgenoteerde bedrijven - bedrijven die waarschijnlijk de nauwste vergelijkingen vertegenwoordigen. (Het probleem is dat relatieve waardering weliswaar snel en gemakkelijk te gebruiken is, maar het een valkuil voor investeerders kan zijn. Voor meer informatie, lees Relatieve waardering van aandelen kan een val zijn .)

Contante cashflow (DCF)
Voor de meeste startups, vooral degene die nog moeten beginnen met het genereren van inkomsten, ligt het grootste deel van de waarde op toekomstig potentieel. Verdisconteerde kasstroomanalyses vertegenwoordigen dan een belangrijke waarderingsbenadering. DCF omvat het voorspellen van de kasstroom die het bedrijf in de toekomst zal produceren en vervolgens, met behulp van een verwacht rendement van de investering, berekenen hoeveel de cashflow waard is. Een hoger kortingspercentage wordt doorgaans toegepast op startups, omdat het risico groot is dat het bedrijf onvermijdelijk niet in staat zal zijn om duurzame kasstromen te genereren.

Het probleem met DCF is dat de kwaliteit van de DCF afhangt van het vermogen van de analist om toekomstige marktomstandigheden te voorspellen en goede veronderstellingen te maken over groeipercentages op lange termijn. In veel gevallen wordt het voorspellen van verkopen en inkomsten na enkele jaren een raadspel. Bovendien is de waarde die DCF-modellen genereren uiterst gevoelig voor het verwachte rendement dat wordt gebruikt voor het verdisconteren van kasstromen. DCF moet dus met veel zorg worden gebruikt. (De DCF-methode kan moeilijk toepasbaar zijn op waarderingen in de praktijk. Zoek uit waar het tekortschiet. Bekijk Top 3 valkuilen van verdisconteerde cashflowanalyse .)

waardering per fase
Ten slotte is er de waarderingsbenadering van ontwikkelingsstadia, die vaak door angel-investeerders en risicokapitaalbedrijven wordt gebruikt om snel een onberispelijk scala aan bedrijfswaarde te bedenken. Dergelijke "vuistregel" -waarden worden meestal bepaald door de beleggers, afhankelijk van het stadium van commerciële ontwikkeling van de onderneming. Hoe verder het bedrijf vooruitgang heeft geboekt op het ontwikkelingspad, hoe lager het risico van het bedrijf en hoe hoger de waarde.Een model voor waardering per fase kan er ongeveer zo uitzien:

geschatte bedrijfswaarde	ontwikkelingsfase
$ 250, 000 - $ 500, 000	heeft een opwindend bedrijfsidee of bedrijfsplan
$ 500 , 000 - $ 1 miljoen	Heeft een sterk managementteam om uit te voeren op het plan
$ 1 miljoen - $ 2 miljoen	Heeft een prototype van een definitief product of technologie
$ 2 miljoen - $ 5 miljoen	strategische allianties of partners, of tekenen van een klantenbestand
$ 5 miljoen en hoger	Heeft duidelijke tekenen van omzetgroei en duidelijke route naar winstgevendheid

Nogmaals, de specifieke waardebereiken variëren, afhankelijk van het bedrijf en, natuurlijk, de belegger. Maar naar alle waarschijnlijkheid zullen startups die niets meer dan een bedrijfsplan hebben, waarschijnlijk de laagste waarderingen krijgen van alle beleggers. Aangezien het bedrijf erin slaagt om ontwikkelingsmijlpalen te halen, zullen beleggers bereid zijn om een ​​hogere waarde toe te wijzen.

Veel private equity-bedrijven zullen een benadering gebruiken waarbij ze extra financiering verstrekken wanneer het bedrijf een bepaalde mijlpaal bereikt. De initiële financieringsronde kan bijvoorbeeld zijn gericht op het bieden van lonen aan werknemers om een ​​product te ontwikkelen. Zodra het product succesvol blijkt te zijn, wordt een volgende financieringsronde verschaft om massaproducten te produceren en de uitvinding op de markt te brengen. (Kijk naar de grote lijnen bij het kiezen van een bedrijf - wat u ziet kan echt een fase zijn in de groei van de sector. Groot bedrijf of groeiende industrie? )

Conclusie
Het is buitengewoon moeilijk om bepalen van de juiste waarde van een bedrijf terwijl deze nog in de kinderschoenen staat, omdat het succes of falen ervan nog steeds onzeker is. Er is een gezegde dat startup-waardering meer een kunst dan een wetenschap is. Daar is veel waarheid over. De benaderingen die we hebben gezien, helpen de kunst echter een beetje meer wetenschappelijk te maken.