Derivatencontracten kunnen worden onderverdeeld in twee algemene families:

1. Voorwaardelijke claims, e. g. opties

2. Termijnclaims, waaronder op de beurs verhandelde futures, termijncontracten en swaps

ZIE: Basisopties voor opties

Een swap is een overeenkomst tussen twee partijen om reeksen kasstromen uit te wisselen gedurende een bepaalde periode. Meestal wordt ten tijde van het contract ten minste één van deze reeksen kasstromen bepaald door een willekeurige of onzekere variabele, zoals een rente, wisselkoers, aandelenkoers of grondstoffenprijs. Conceptueel kan men een swap beschouwen als een portefeuille van termijncontracten, of als een longpositie in een obligatie in combinatie met een shortpositie in een andere obligatie. Dit artikel bespreekt de twee meest voorkomende en meest basale soorten swaps: de plain vanilla-rente en valutaswaps.

AD:

De swapsmarkt

Anders dan de meeste gestandaardiseerde opties en futures-contracten, zijn swaps geen op de beurs verhandelde instrumenten. In plaats daarvan zijn swaps op maat gemaakte contracten die worden verhandeld op de over-the-counter (OTC) markt tussen private partijen. Bedrijven en financiële instellingen domineren de swapsmarkt, met weinig (of geen) individuen die ooit meedoen. Omdat swaps plaatsvinden op de OTC-markt, bestaat altijd het risico dat een tegenpartij in gebreke blijft bij de swap.

AD:

SEE: Futures Fundamentals

De eerste renteswap vond plaats tussen IBM en de Wereldbank in 1981. Ondanks hun relatieve jeugdjaren zijn swaps echter in populariteit toegenomen. In 1987 meldde de International Swaps and Derivatives Association dat de swapsmarkt een totale notionele waarde had van $ 865. 6 miljard. Tegen het midden van 2006 bedroeg dit cijfer meer dan $ 250 biljoen, volgens de Bank for International Settlements. Dat is meer dan 15 keer de omvang van de openbare aandelenmarkt in de Verenigde Staten.

AD:

Gewone vanilla-rentevoet Swap

De meest gebruikelijke en eenvoudigste swap is een "plain vanilla" renteswap. In deze ruil stemt Partij A ermee in Partij B een vooraf bepaalde, vaste rentevoet te betalen over een fictieve hoofdsom op specifieke data voor een bepaalde periode. Tegelijkertijd stemt Partij B ermee in betalingen te doen op basis van een variabele rente aan Partij A voor dezelfde fictieve hoofdsom op dezelfde gespecificeerde datums voor dezelfde gespecificeerde tijdsperiode. In een gewone vanilla-swap worden de twee cashflows in dezelfde valuta betaald. De opgegeven betalingsdatums worden verrekeningsdatums genoemd en de tijd tussen de betalingsperioden wordt genoemd. Omdat swaps maatwerkcontracten zijn, kunnen rentebetalingen jaarlijks, driemaandelijks, maandelijks of op een ander door de partijen vastgesteld interval worden gedaan.

ZIE: Hoe profiteren bedrijven van rentevoet- en valutaswaps?

Bijvoorbeeld, op 31 december 2006 sluiten vennootschap A en onderneming B een vijfjaarlijkse swap met de volgende voorwaarden:

• vennootschap A betaalt vennootschap B een bedrag gelijk aan 6% per jaar op een fictieve hoofdsom van $ 20 miljoen.
• Bedrijf B betaalt vennootschap A een bedrag dat gelijk is aan één jaar LIBOR + 1% per jaar op een fictieve hoofdsom van $ 20 miljoen.

LIBOR, of London Interbank Offer Rate, is de rente die door banken in Londen wordt geboden op deposito's van andere banken op de eurodollar-markten. De markt voor renteswaps gebruikt vaak (maar niet altijd) LIBOR als basis voor de variabele rente. Laten we voor de eenvoud aannemen dat de twee partijen jaarlijks betalingen uitwisselen op 31 december, te beginnen in 2007 en af ​​te sluiten in 2011.

Aan het einde van 2007 zal bedrijf A Bedrijf B $ 20, 000, 000 * 6% = $ 1, 200 betalen , 000. Op 31 december 2006 bedroeg de eenjarige LIBOR 5,3%; daarom betaalt bedrijf B bedrijf A $ 20, 000, 000 * (5. 33% + 1%) = $ 1, 266, 000. Bij een gewone vanilla rentevoetswap wordt de variabele rente meestal bepaald aan het begin van de afrekening periode. Normaal gesproken laten swapcontracten toe dat betalingen worden gesaldeerd met elkaar om onnodige betalingen te voorkomen. Hier betaalt bedrijf B $ 66, 000 en bedrijf A betaalt niets. Op geen enkel moment wisselt de opdrachtgever van eigenaar, en daarom wordt dit een "fictief" bedrag genoemd. Figuur 1 toont de kasstromen tussen de partijen, die jaarlijks plaatsvinden (in dit voorbeeld).

ZIE: bedrijfsmatig gebruik van derivaten voor afdekking

Figuur 1: Kasstromen voor een plain vanilla-renteswap

Gewone vanille-swap van vreemde valuta

De gewone vanilla-valutaswap bestaat uit het inwisselen van hoofdsom- en vaste rentebetalingen op een lening in één valuta voor hoofdsom- en rentebetalingen op een vergelijkbare lening in een andere valuta. In tegenstelling tot een renteswap wisselen de partijen bij een valutaswap aan het begin en het einde van de swap hoofdsom. De twee opgegeven hoofdbedragen zijn zo ingesteld dat ze ongeveer gelijk zijn aan elkaar, gegeven de wisselkoers op het moment dat de swap wordt geïnitieerd.

Bijvoorbeeld, bedrijf C, een Amerikaanse firma en bedrijf D, een Europees bedrijf, gaan een vijfjarige valutaswap aan voor $ 50 miljoen. Laten we aannemen dat de wisselkoers op dat moment $ 1 is. 25 per euro (bijvoorbeeld de dollar is 0. 80 euro waard). Ten eerste zullen de bedrijven principals uitwisselen. Bedrijf C betaalt dus $ 50 miljoen en bedrijf D betaalt 40 miljoen euro. Dit voldoet aan de behoefte van elk bedrijf aan fondsen die zijn uitgedrukt in een andere valuta (wat de reden voor de swap is).

Figuur 2: Kasstromen voor een gewone omilla-valutaswap, stap 1.

Vervolgens zullen de partijen op de in de swapovereenkomst vermelde tijdstippen rentebetalingen op hun respectieve hoofdbedragen inwisselen. Om de zaken eenvoudig te houden, laten we zeggen dat ze deze betalingen jaarlijks doen, te beginnen een jaar na de uitwisseling van de hoofdsom. Omdat bedrijf C geld heeft geleend, moet het rente in euro betalen op basis van een euro-rentetarief. Evenzo zal onderneming D, die dollars leende, rente in dollars betalen op basis van een dollarrente. Laten we voor dit voorbeeld zeggen dat de overeengekomen rentevoet uitgedrukt in dollar 8, 25% is, en de in euro luidende rentevoet is 3,5%. Dus elk jaar betaalt bedrijf C 40.000.000 euro * 3.50% = 1, 400, 000 euro aan bedrijf D. Bedrijf D betaalt bedrijf C $ 50, 000, 000 * 8. 25% = $ 4, 125, 000.

Net zoals bij renteswaps zullen de partijen feitelijk netto de betalingen tegen elkaar tegen de dan geldende wisselkoers. Als de wisselkoers na één jaar de prijs $ 1 is. 40 per euro, dan is de betaling van bedrijf C gelijk aan $ 1, 960.000, en de betaling van bedrijf D zou $ 4, 125.000 zijn. In de praktijk zou bedrijf D het netto verschil van $ 2, 165.000 ($ 4, 125.000, - betalen - $ 1, 960, 000) aan bedrijf C.

Figuur 3: Kasstromen voor een plain vanilla valutaswap, stap 2

Eindelijk, aan het einde van de swap (meestal ook de datum van de laatste rentebetaling), de partijen keren de oorspronkelijke hoofdsommen terug. Deze hoofdbetalingen worden op dat moment niet beïnvloed door wisselkoersen.

Figuur 4: Kasstromen voor een eenvoudige omilla-valutaswap, stap 3

Wie zou een ruil gebruiken?

De motivaties voor het gebruik van swapcontracten vallen uiteen in twee basiscategorieën: commerciële behoeften en comparatief voordeel. De normale bedrijfsactiviteiten van sommige bedrijven leiden tot bepaalde soorten rente- of valutarisico's die door swaps kunnen worden verlicht. Beschouw bijvoorbeeld een bank die een variabele rente op deposito's (bijvoorbeeld verplichtingen) betaalt en een vaste rentevoet op leningen (bijvoorbeeld activa) verdient. Deze mismatch tussen activa en passiva kan enorme problemen veroorzaken. De bank zou een vast-betaalde swap kunnen gebruiken (een vaste rente betalen en een variabele rente ontvangen) om haar vastrentende activa om te zetten in activa met variabele rente, wat goed zou overeenkomen met haar verplichtingen met variabele rente.

Sommige bedrijven hebben een comparatief voordeel bij het verkrijgen van bepaalde soorten financiering. Dit comparatieve voordeel is echter mogelijk niet voor het gewenste type financiering. In dit geval kan de onderneming de financiering verwerven waarvoor zij een comparatief voordeel heeft, en vervolgens een swap gebruiken om deze om te zetten in de gewenste financieringsvorm.

Overweeg bijvoorbeeld een bekende Amerikaanse firma die haar activiteiten in Europa wil uitbreiden, waar het minder bekend is. Het zal waarschijnlijk gunstigere financieringsvoorwaarden in de VS ontvangen. Door tegen die tijd een valutaswap te gebruiken, eindigt het bedrijf met de euro die het nodig heeft om zijn expansie te financieren.

Een swapovereenkomst sluiten
Soms moet een van de swappartijen de swap afsluiten vóór de overeengekomen beëindigingsdatum. Dit is vergelijkbaar met een belegger die een exchange-traded futures- of optiecontract verkoopt voor expiratie. Er zijn vier eenvoudige manieren om dit te doen:

1. De tegenpartij uitverkopen: Net zoals een optie of futures-contract heeft een swap een berekenbare marktwaarde, zodat een partij het contract kan beëindigen door de andere deze marktwaarde te betalen. Dit is echter geen automatisch kenmerk, dus ofwel moet het vooraf in het swapscontract worden gespecificeerd, of de partij die wil, moet de toestemming van de tegenpartij veiligstellen.

2. Voer een omruilwissel in: Bijvoorbeeld kan bedrijf A van het bovenstaande voorbeeld van renteswap een tweede swap invoeren, ditmaal met het ontvangen van een vaste rente en het betalen van een variabele rente.

3. De swap aan iemand anders verkopen: Omdat swaps een berekenbare waarde hebben, kan één partij het contract verkopen aan een derde partij. Net als bij Strategie 1 vereist dit de toestemming van de tegenpartij.

4. Gebruik een swaption: Een swaption is een optie op een swap. Door een swaption aan te schaffen, kan een partij een mogelijk compenserende swap opzetten, maar deze niet aangaan op het moment dat ze de oorspronkelijke swap uitvoeren. Dit zou een deel van de marktrisico's verbonden aan Strategie 2 verminderen.

De Bottom Line

Swaps kan in het begin een zeer verwarrend onderwerp zijn, maar deze financiële tool kan, indien correct gebruikt, veel bedrijven een methode van ontvangen bieden. een type financiering dat anders niet beschikbaar zou zijn. Deze inleiding tot het concept van plain vanilla-swaps en valutaswaps moet worden beschouwd als de basis voor verdere studie. U kent nu de basis van dit groeiende gebied en weet hoe swaps een beschikbare weg zijn die veel bedrijven het comparatieve voordeel kan bieden waarnaar ze op zoek zijn.