Het maakt niet uit hoeveel we onze beleggingen diversifiëren, het is onmogelijk om van al het risico af te komen. Als investeerders verdienen we een rendement dat ons compenseert voor het nemen van risico's. Het Capital Asset Pricing Model (CAPM) helpt ons bij het berekenen van het beleggingsrisico en welk rendement op de investering we zouden moeten verwachten. Hier bekijken we hoe het werkt.

Geboorte van een model

Het model voor vermogensbepaling was het werk van de financiële econoom (en later Nobelprijswinnaar in de economie) William Sharpe, uiteengezet in zijn boek 'Portfolio Theory and Capital Markets' uit 1970. Zijn model begint met het idee dat individuele investering twee soorten risico's bevat:

1. Systematisch risico - Dit zijn marktrisico's die niet kunnen worden gediversifieerd. Rentetarieven, recessies en oorlogen zijn voorbeelden van systematische risico's.

2. Niet-systatisch risico - Ook bekend als "specifiek risico", dit risico is specifiek voor individuele aandelen en kan worden gespreid naarmate de belegger het aantal aandelen in zijn portefeuille verhoogt. In meer technische termen vertegenwoordigt het de component van het rendement van een aandeel die niet is gecorreleerd met algemene marktbewegingen.

Moderne portefeuilletheorie laat zien dat specifiek risico kan worden weggenomen door diversificatie. Het probleem is dat diversificatie het probleem van systematisch risico nog steeds niet oplost; zelfs een portefeuille van alle aandelen op de aandelenmarkt kan dat risico niet wegnemen. Daarom is het systematische risico bij het berekenen van een verdiend rendement de grootste bedreiging voor beleggers. CAPM is daarom geëvolueerd als een manier om dit systematische risico te meten.

De formule

vond Sharpe dat het rendement op een individuele voorraad of een aandelenportefeuille gelijk moet zijn aan de kapitaalkosten. De standaardformule blijft de CAPM, die de relatie tussen risico en verwacht rendement beschrijft.

Dit is de formule:

Het uitgangspunt van CAPM is de risicovrije rente, meestal een rendement van 10 jaar overheidsobligaties. Hieraan wordt een premie toegevoegd die beleggers vragen om het extra risico dat zij accepteren te compenseren. Deze aandelenmarktpremie bestaat uit het verwachte rendement van de markt als geheel, verminderd met het risicovrije rendement. De aandelenrisicopremie wordt vermenigvuldigd met een coëfficiënt die door Sharpe 'bèta' wordt genoemd.

Beta

Volgens CAPM is bèta de enige relevante maatstaf voor het risico van een aandeel. Het meet de relatieve volatiliteit van een aandeel - dat wil zeggen, het laat zien hoeveel de prijs van een bepaald aandeel op en neer springt in vergelijking met hoeveel de aandelenmarkt als geheel op en neer springt. Als een aandelenkoers exact in overeenstemming met de markt beweegt, dan is de bèta van het aandeel 1. Een aandeel met een bèta van 1,5 zou stijgen met 15% als de markt met 10% zou stijgen en met 15% zou dalen als de markt zou dalen met 10%.

Bèta wordt gevonden door statistische analyse van individuele dagelijkse koerswinsten, in vergelijking met het dagelijkse rendement van de markt in precies dezelfde periode.In hun klassieke studie uit 1972 "The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests" bevestigden financiële economen Fischer Black, Michael C. Jensen en Myron Scholes een lineaire relatie tussen het financiële rendement van aandelenportefeuilles en hun bèta's. Ze bestudeerden de prijsbewegingen van de aandelen op de New York Stock Exchange tussen 1931 en 1965. Beta, in vergelijking met de risicopremie voor aandelen, toont de hoeveelheid compensatie die beleggers nodig hebben om extra risico te nemen. Als de bèta van het aandeel 2,0 is, is de risicovrije rente 3% en het marktrente is 7%, het excess return van de markt 4% (7% - 3%). Dienovereenkomstig bedraagt ​​het excess return van het aandeel 8% (2 X 4%, vermenigvuldigend marktrendement met de bèta), en het totale vereiste rendement van de aandelen is 11% (8% + 3%, het excess return van het aandeel plus de risicovrije rente) .

Wat dit laat zien, is dat een risicovollere investering een premie zou moeten verdienen ten opzichte van de risicovrije rente - het bedrag boven de risicovrije rente wordt berekend door de aandelenmarktpremie vermenigvuldigd met de bèta. Met andere woorden, het is mogelijk om, door de afzonderlijke delen van het CAPM te kennen, na te gaan of de huidige prijs van een aandeel consistent is met het waarschijnlijke rendement - dat wil zeggen of de investering een koopje is of te duur.

Wat CAPM voor u betekent

Dit model presenteert een zeer eenvoudige theorie die een eenvoudig resultaat oplevert. De theorie zegt dat de enige reden waarom een ​​belegger gemiddeld meer zou moeten verdienen door te beleggen in de ene voorraad dan in de andere, is dat een aandeel risicovoller is. Zoals te verwachten, is het model de moderne financiële theorie gaan domineren. Maar werkt het echt?

Het is niet helemaal duidelijk. Het grote knelpunt is bèta. Toen de professoren Eugene Fama en Kenneth French gekeken naar aandelenrendementen op de New York Stock Exchange, de American Stock Exchange en Nasdaq tussen 1963 en 1990, ontdekten ze dat verschillen in bèta's gedurende die lange periode niet de prestaties van verschillende aandelen verklaarden. De lineaire relatie tussen bèta- en individuele aandelenrendementen splitst ook over kortere perioden af. Deze bevindingen lijken te suggereren dat CAPM misschien verkeerd is.

Hoewel sommige onderzoeken twijfel doen rijzen over de geldigheid van CAPM, wordt het model nog steeds veel gebruikt in de beleggingsgemeenschap. Hoewel het vanaf de bèta moeilijk is te voorspellen hoe individuele aandelen kunnen reageren op bepaalde bewegingen, kunnen beleggers waarschijnlijk veilig concluderen dat een portefeuille van aandelen met een hoge bèta meer dan de markt in beide richtingen zal verplaatsen en een portefeuille van aandelen met een lage bèta zal worden verplaatst minder dan de markt.

Dit is belangrijk voor beleggers, met name fondsbeheerders, omdat ze misschien niet bereid zijn om te voorkomen dat ze contanten aanhouden of dit voorkomen, als ze van mening zijn dat de markt waarschijnlijk zal dalen. Als dat het geval is, kunnen ze in plaats daarvan aandelen met een lage bètaversie hebben. Beleggers kunnen een portefeuille afstemmen op hun specifieke risico-rendementsvereisten, waarbij ze streven naar het houden van effecten met bèta's van meer dan 1 terwijl de markt toeneemt, en effecten met bèta's van minder dan 1 wanneer de markt daalt.

Het is niet verrassend dat CAPM heeft bijgedragen aan de toename van het gebruik van indexering - het samenstellen van een aandelenportefeuille om een ​​bepaalde markt na te bootsen - door risicomijdende beleggers. Dit is grotendeels te danken aan de boodschap van CAPM dat het alleen mogelijk is om een ​​hoger rendement te behalen dan die van de markt als geheel door een hoger risico (bèta) aan te gaan.

De bottom line

Het capital asset pricing-model is geen perfecte theorie. Maar de geest van CAPM is correct. Het biedt een bruikbare risicomaatstaf die investeerders helpt bepalen welk rendement zij verdienen om hun geld in gevaar te brengen.