Er zijn voor- en nadelen aan het gebruik van converteerbare obligaties als financieringsmiddel door bedrijven. Een van de vele voordelen van deze vertraagde methode van aandelenfinanciering is een vertraagde verwatering van gewone aandelen en winst per aandeel (EPS). Een andere is dat het bedrijf in staat is om de obligatie aan te bieden tegen een lagere couponrente - minder dan het zou moeten betalen op een straight bond. De regel is meestal dat hoe waardevoller de conversiefunctie, hoe lager de opbrengst die moet worden aangeboden om het probleem te verkopen; de conversiefunctie is een zoetstof. Lees verder om erachter te komen hoe bedrijven profiteren van converteerbare obligaties en wat dit betekent voor de beleggers die ze kopen. (Zie voor achtergrondinformatie Converteerbare obligaties: een inleiding .)

Zelfstudie: Geavanceerde Bond-begrippen

Voordelen van schuldfinanciering
Ongeacht hoe winstgevend de onderneming is, houders van converteerbare obligaties ontvang alleen een vast, beperkt inkomen tot de conversie. Dit is een voordeel voor het bedrijf omdat meer van het bedrijfsresultaat beschikbaar is voor de gewone aandeelhouders. Het bedrijf hoeft alleen het bedrijfsresultaat te delen met de pas omgebouwde aandeelhouders als het het goed doet. Typisch, obligatiehouders hebben geen stemrecht voor bestuurders; stemcontrole is in handen van de gewone aandeelhouders.

Wanneer een bedrijf alternatieve financieringswijzen overweegt, als de bestaande managementgroep zich zorgen maakt over het verlies van de stembesturing van het bedrijf, dan zal de verkoop van converteerbare obligaties een voordeel opleveren, hoewel misschien slechts tijdelijk, over financiering met gewone aandelen. Bovendien is de obligatierente een aftrekbare uitgave voor de uitgevende onderneming, dus betaalt de federale overheid voor een bedrijf in de belastingschijf van 30% in feite 30% van de rentelasten op schulden. Zo hebben obligaties voordelen ten opzichte van gewone en preferente aandelen aan een onderneming die van plan is nieuw kapitaal bijeen te brengen. (Lees voor meer informatie Wat bedoelen mensen als ze zeggen dat schuld een relatief goedkopere vorm van financiering is dan eigen vermogen? )

Wat obligatiebeleggers zouden moeten zoeken
Bedrijven met slechte kredietbeoordelingen vaak converteerbare obligaties uitgeven om het rendement te verminderen dat nodig is om hun schuldbewijzen te verkopen. De belegger moet zich ervan bewust zijn dat sommige financieel zwakke bedrijven converteerbare obligaties zullen uitgeven om hun financieringskosten te verminderen, zonder de intentie dat het probleem ooit wordt omgezet. Als algemene regel geldt dat hoe sterker de onderneming is, hoe lager de gewenste opbrengst ten opzichte van haar obligatierendement.
Er zijn ook bedrijven met zwakke kredietratings die ook een groot groeipotentieel hebben. Dergelijke bedrijven zullen converteerbare schuldkwesties kunnen verkopen tegen bijna normale kosten, niet vanwege de kwaliteit van de obligatie, maar vanwege de aantrekkelijkheid van de conversiefunctie voor deze "groei" aandelen.Wanneer het geld krap is en de aandelenkoersen stijgen, zullen zelfs zeer kredietwaardige bedrijven converteerbare effecten uitgeven in een poging om hun kosten voor het verkrijgen van schaars kapitaal te verminderen. De meeste emittenten hopen dat als de koers van hun aandelen stijgt, de obligaties zullen worden omgezet in gewone aandelen tegen een prijs die hoger is dan de huidige gewone aandelenkoers. Door deze logica kan de converteerbare obligatie de emittent toestaan ​​om gewone aandelen indirect te verkopen tegen een prijs die hoger is dan de huidige prijs. Vanuit het perspectief van de koper is de converteerbare obligatie aantrekkelijk omdat deze de mogelijkheid biedt om het potentieel grote rendement te behalen dat verbonden is aan aandelen, maar met de zekerheid van een obligatie. (Lees meer over beleggen in bedrijfsobligaties in Bedrijfsobligaties: een inleiding tot kredietrisico .)

De nadelen van converteerbare obligaties
Er zijn ook enkele nadelen voor converteerbare obligatie-emittenten. Een daarvan is dat financiering met converteerbare effecten het risico loopt om niet alleen de winst per aandeel van de gewone aandelen van het bedrijf, maar ook de controle over het bedrijf te verwateren. Als een groot deel van de uitgifte wordt gekocht door één koper, doorgaans een investeringsbank of een verzekeringsmaatschappij, kan conversie de stembesturing van het bedrijf bij de oorspronkelijke eigenaren en tegenover de converters doen vervallen. Dit potentieel is geen groot probleem voor grote bedrijven met miljoenen aandeelhouders, maar het is een zeer reële overweging voor kleinere bedrijven, of bedrijven die net publiek zijn geworden. (Zie Corporate Takeover Defense: A Shareholder's Perspective voor meer informatie.)

Veel van de andere nadelen zijn vergelijkbaar met de nadelen van het gebruik van straight debt in het algemeen . Voor de corporatie brengen converteerbare obligaties aanzienlijk meer risico op bankrupture met zich mee dan preferente of gewone aandelen. Bovendien, hoe korter de looptijd, hoe groter het risico. Merk tot slot op dat het gebruik van vastrentende effecten de verliezen voor de gewone aandeelhouders vergroot wanneer de omzet en de winst dalen; dit is het ongunstige aspect van financiële leverage.

De indentureringsbepalingen (beperkende convenanten) op een converteerbare obligatie zijn over het algemeen veel stringenter dan in een kortetermijnkredietovereenkomst of voor gewone of preferente aandelen. Daarom kan het bedrijf onderhevig zijn aan veel meer verontrustende en verlammende beperkingen onder een langetermijnschuldregeling dan het geval zou zijn geweest als het op korte termijn had geleend of als het een gewone of preferente aandelen had uitgegeven.

Ten slotte zal het zware gebruik van schulden het vermogen van een onderneming om operaties te financieren in tijden van economische stress negatief beïnvloeden. Naarmate het vermogen van een bedrijf verslechtert, zal het grote moeilijkheden ondervinden om kapitaal aan te trekken. Bovendien zijn beleggers in dergelijke tijden in toenemende mate bezorgd over de veiligheid van hun beleggingen en kunnen zij weigeren geld aan de onderneming te verstrekken, behalve op basis van goed beveiligde leningen. Een bedrijf dat in goede tijden met converteerbare schulden financiert tot het punt waarop zijn schuld / bezittingenratio de limieten voor zijn industrie bereikt, kan in tijden van stress misschien helemaal geen financiering krijgen.Daarom houden corporate treasurers graag wat "reserveleencapaciteit" aan. Dit beperkt hun gebruik van schuldfinanciering in normale tijden. (Zie voor meer informatie over bedrijfsschulden De kapitaalstructuur van een bedrijf beoordelen en Debt Reckoning .)

Waarom bedrijven converteerbare schulden uitgeven
De beslissing om nieuwe aandelen uit te geven, converteerbaar en vastrentende effecten om kapitaalfondsen aan te trekken, wordt door een aantal factoren bepaald. Een daarvan is de beschikbaarheid van intern gegenereerde fondsen in verhouding tot de totale financieringsbehoeften. Die beschikbaarheid is op zijn beurt een functie van het winstgevendheid- en dividendbeleid van een bedrijf.

Een andere belangrijke factor is de huidige marktprijs van de aandelen van het bedrijf, die de kosten van aandelenfinanciering bepaalt. Verder zijn de kosten van alternatieve externe bronnen van fondsen (d.w.z. rentetarieven) van kritisch belang. De kosten van geleende middelen ten opzichte van aandelenfondsen worden aanzienlijk verlaagd door de aftrekbaarheid van rentebetalingen (maar niet van dividenden) voor doeleinden van de federale inkomstenbelasting.

Daarnaast hebben verschillende beleggers verschillende voorkeursuitkeringen voor risico-rendement. Om een ​​zo breed mogelijke markt aan te spreken, moeten bedrijven effecten aanbieden die zoveel mogelijk verschillende beleggers interesseren. Ook zijn verschillende soorten effecten het meest geschikt op verschillende tijdstippen.

Conclusie
Op een verstandige manier gebruikt, kan een beleid van het verkopen van gedifferentieerde effecten (inclusief converteerbare obligaties) om te profiteren van de marktomstandigheden, de algehele kapitaalkosten van een bedrijf verlagen tot onder wat het zou zijn als het slechts één schuldklasse en voorraad. Er zijn echter voor- en nadelen aan het gebruik van converteerbare obligaties voor financiering; Beleggers moeten overwegen wat het probleem betekent vanuit het oogpunt van een bedrijf voordat ze kopen.