Het evalueren van bedrijfswaarderingen voor beleggingsdoeleinden is een moeilijke taak. Vaak zullen beleggers waarderingsratio's gebruiken, zoals de koers-winstverhouding (P / E), en deze vergelijken met vergelijkbare bedrijven om te bepalen of het relatief goedkoop of duur is. In combinatie met ratio's zoals de P / E moeten beleggers kijken naar de duurzaamheid van de winst van het bedrijf. Een bedrijf dat in een bepaalde periode abnormaal hoge inkomsten rapporteert, ziet misschien de prijs van zijn voorraad omhooggaan, samen met zijn P / E-ratio. Maar zullen die inkomsten blijven bestaan ​​om de hogere waarderingen te rechtvaardigen? Door de duurzaamheid van de inkomsten te analyseren, kunnen beleggers een idee krijgen van hoe de winst zich in de toekomst zal gedragen.

Herstructureringsheffingen / afschrijvingen Vaak worden herstructureringskosten of afschrijvingen door een bedrijf behandeld als een eenmalige kostenpost en genegeerd door beleggers. Wanneer u echter tijdens uw beleggingsproces de nodige zorgvuldigheid betracht, moet u altijd op deze items letten - ze kunnen allesbehalve eenmalig zijn. Een bedrijf dat een aanzienlijke waardevermindering op zijn voorraad moet uitvoeren, blijft bijvoorbeeld last van de afschrijving, door lagere kosten van verkochte goederen in de komende jaren. Evenzo, als het bedrijf besluit dat hun apparatuur of fabrieken een afschrijving vereisen, zal de toekomstige afschrijving ook lager zijn. Beide items hebben direct invloed op het toekomstige netto-inkomen, maar worden vaak door de weg gegooid. (Raadpleeg voor meer informatie over afschrijvingen ook de Common Clints of Financial Statement Manipulation. )

Adverteren kosten Sommige bedrijven zijn afhankelijk van bepaalde kernactiviteiten om hun inkomsten te behouden. Voor veel bedrijven waar merkherkenning bijzonder belangrijk is, zijn marketing- en reclamekosten een sleutel om op te focussen. Vaak zal een bedrijf een tijdelijke boost in de winst creëren door hun advertentie-uitgaven in de huidige periode te verlagen, maar deze actie kan ten koste gaan van het toekomstige nettoresultaat.

Om reclame-uitgaven te analyseren, berekent u simpelweg het bedrag besteed aan reclame tijdens de periode als een percentage van de inkomsten. Vergelijk het percentage besteed aan reclame in de loop van een paar jaar (drie tot vijf jaar is meestal goed). Grote stijgingen of dalingen van deze uitgaven moeten verder worden onderzocht. Laten we bijvoorbeeld eens kijken naar Coca Cola's reclamekosten (in miljoenen) voor 2006-2008.

-	2008	2007	2006
Netto-inkomsten	31944	28857	24088
COGS	11374	10406 ​​	8164
Brutowinst	20570	18451	15924
SG & A	11774	10406 ​​	8164
Advertentiekosten	2998	2774	2553
Ad uitgaven / inkomsten	9. 39%	9. 61%	10. 60%
Bron: Coca-Cola 10-K

Tussen 2004 en 2006 bedroeg de advertentie-inkomsten van Coca Cola gemiddeld ongeveer 10% van de omzet, en vóór 2004 bleef de advertentiecurve gestaag op ongeveer 8.6%. Een paar punten om te onderzoeken zou kunnen zijn waarom er een piek was tot 10% gedurende drie jaar en nu dalen de advertentiekosten terug tot het niveau van vóór 2004. Was er een tijdelijke boost in advertenties die de toekomstige omzet beïnvloedde of was er sprake van een verslechtering van de verkoopgroei?

Onderzoek en ontwikkeling Vergelijkbaar met reclamekosten voor bedrijven die sterk afhankelijk zijn van merkherkenning, kijk naar R & D-uitgaven voor bedrijven die afhankelijk zijn van een consistente pijplijn van nieuwe producten om hun inkomsten te behouden. Farmaceutica en technologie zijn voorbeelden van sectoren die sterk afhankelijk zijn van R & D-investeringen. O & O-uitgaven zijn een van die uitgaven die worden behandeld als een bedrijfskost, maar die toch voordelen op lange termijn bieden, zoals investeringen in gebouwen of machines. Dit betekent dat R & D onmiddellijk als kosten in rekening worden gebracht in plaats van afgeschreven als lange termijn activa, en dit heeft een directe impact op het nettoresultaat van de huidige periode.

Een daling van de O & O-uitgaven in de winst-en-verliesrekening zal de huidige winst verhogen, maar de winst op de lange termijn kan hieronder lijden. En een toename van de huidige R & D-uitgaven kan de huidige winst verlagen, maar biedt voordelen in de komende jaren. Ook zouden historische stijgingen van R & D die niet resulteren in een toename van toekomstige verkopen een rode vlag moeten zijn voor beleggers. Dit kan betekenen dat het bedrijf minder efficiënt wordt in het gebruik van R & D-investeringen om nieuwe producten te produceren. Laten we als voorbeeld de R & D-uitgaven van Advanced Micro Device (in miljoenen) voor 2006-2008 bekijken.

-	2008	2007	2006
Netto-omzet	5808	5858	5627
Omzetgroeisnelheid	-0. 1%	4. 1%	13. 1%
R & D-kosten	1848	1771	1190
R & D / inkomsten	31. 8%	30. 2%	21. 1%
Bron: Advance Micro Devices 10-K

De omzetgroei van AMD daalde dramatisch van 13,1% in 2006 tot vrijwel geen groei in 2008. Ondertussen werden de O & O-uitgaven consequent verhoogd. Van 2003 tot 2005 bedroeg de gemiddelde R & D-uitgave ongeveer 24% van de omzet. De stijging tot 30-31% in 2007-2008 zou een rode vlag moeten zijn voor beleggers. Zal het bedrijf in staat zijn om dit niveau van R & D te ondersteunen of is de toename eenvoudigweg toe te schrijven aan een moeizaam succes op de R & D-afdeling? Of misschien is dit een eenmalige toename in R & D en zal het percentage terugkeren naar het historische niveau. Dit soort zaken moet de belegger dieper graven om de kernactiviteiten te begrijpen. (Voor meer informatie over R & D en andere immateriële activa, zie De verborgen waarde van immateriële activa .)

Conclusie Analyse van de duurzaamheid van de inkomsten van een bedrijf is slechts een aspect van een goede winstanalyse. Het kennen van de kernactiviteiten van het bedrijf en de aanjagers van zijn inkomsten kan beleggers helpen de consistentie van hun inkomsten te ontleden. Omdat u als belegger de toekomstige inkomsten van het bedrijf waardeert en koopt, weet u welk deel van de inkomsten niet duurzaam is en helpt u de prijs nauwkeuriger te verlagen. Er zijn ook tal van andere items die de winst van het bedrijf kunnen verstoren, zoals toekomstige pensioenkosten, ongerealiseerde winsten / verliezen op verhandelbare waardepapieren en vele andere.Dit artikel biedt eenvoudigweg een inleidende kijk op winstverduurzaamheid.