hoe bepaalt u de reële marktwaarde van een valuta die sneller is gestegen dan de aandelen van zelfs de populairste technologieaandelen? Deze vraag heeft beleggers en analisten jarenlang verward als het gaat om Bitcoin. Hoewel de methoden voor het waarderen van digitale valuta vrij eenvoudig zijn, lopen de veronderstellingen die ten grondslag liggen aan concurrerende waarderingen sterk uiteen. Vertrouw niet op Wall Street-analisten om voor u te denken. Overweeg in plaats daarvan dit kader en bedenk je eigen eerlijke marktwaardeschattingen voor bitcoin. Bitcoin heeft waarde omdat mensen denken dat het waarde heeft. Uw eerste vraag zou kunnen zijn om te vragen of Bitcoin enige waarde heeft. Veel bitcoinsceptici hebben immers de virtuele valuta omvergeworpen vanwege het gebrek aan "intrinsieke waarde", waaronder beleggers van wereldklasse zoals Berkshire Hathaway Inc. (BRK, BBK, Hampshire, Hathaway, Inc, 186, 68-0). 32% Created with Highstock 4. 2. 6 ) Warren Buffett (die Bitcoin een "fata morgana" noemde) en JP Morgan Chase & Co. 's (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% Created with Highstock 4. 2. 6 ) Jamie Dimon, en vereerde economen zoals de voormalige Federal Reserve-voorzitter Alan Greenspan en Nobelprijswinnaar Paul Krugman ("Bitcoin is evil"). Ondanks dit sceptische leger en een massa slecht nieuws voor de industrie tot nu toe in 2014, blijft Bitcoin nog steeds veelvouderen voor meer dan een jaar geleden. De Winklevoss-tweeling is het hier duidelijk niet mee eens. Zie Investopedia's interview met Tyler Winklevoss.) Hoe kan dit zijn? Eenvoudig gezegd, Bitcoins hebben waarde omdat een kleine, maar groeiende groep mensen van mening is dat de onderliggende Bitcoin-technologie waardevol is. In de toekomst kan de Bitcoin-technologie worden gebruikt voor een breed scala van financiële diensten, van betalingen, contracten tot gedistribueerde beurzen. Omdat Bitcoins de schaarse valuta-eenheden zijn die nodig zijn om deze applicaties van stroom te voorzien, zijn ze waardevol. In tegenstelling tot fiat-valuta's waarvan de geldhoeveelheden door centrale banken kunnen worden opgeblazen, is er een eindig aantal Bitcoins dat ooit in omloop zal worden gebracht, waardoor de valuta een superieure winkelwaarde heeft ten opzichte van andere internationale reserves. Hoewel Bitcoin geen wettig betaalmiddel is dat wordt ondersteund door een bepaalde overheid, wordt de waarde van de valuta ondersteund door de individuen en verkopers die vrijwillig Bitcoin accepteren voor hun goederen en diensten. Als we het erover eens zijn dat Bitcoins een positieve verwachte waarde hebben (omdat tenminste sommige mensen geloven dat de onderliggende technologie het potentieel heeft om revolutionair te zijn), kunnen we beginnen onze eigen schattingen te maken over de huidige fair waarde. De waarde van Bitcoin is afhankelijk van de vraag "transactioneel" en "reserveren". Het is belangrijk op te merken dat de totale marktwaarde van een valuta, zijn 'monetaire basis', wordt bepaald door twee dingen, transactionele vraag en reserveringsvraag. We kunnen Bitcoins gemiddelde dagelijkse 'float' zien als de analoog van de M1-geldhoeveelheid van onze economie - de valuta die nodig is om te voldoen aan de transactionele vraag naar goederen en diensten. Evenzo kunnen we denken aan de Bitcoins die door speculatieve beleggers worden 'opgepikt' als de valuta die nodig is om te voldoen aan de reserveringsvraag voor veilige langetermijnsparen. Gecombineerd omvatten de float en reserves van Bitcoin zijn totale monetaire basis, die vergelijkbaar is met de M2-geldhoeveelheid van onze economie (M1 + geld op spaardeposito's, geldmarkten, enz.). De monetaire basis is dus afhankelijk van zowel consumenten als beleggers die geloven dat de bitcoin-technologie vandaag en in de toekomst een bepaalde hoeveelheid economische uitwisselingen zal aandrijven. Speculatieve beleggers in het bijzonder hebben een buitengewone bereidheid getoond om BTC te kopen, wat heeft geleid tot een veel grotere monetaire basis dan anders zou worden verwacht voor een valuta met bitcoin's transactievolume. En dat is goed! Zolang de transactionele vraag naar Bitcoin de komende jaren exponentieel blijft groeien, zal de balans tussen Bitcoin's float en zijn totale monetaire basis waarschijnlijk die van andere wereldwijde valuta's weerspiegelen. (Om te leren hoe Bitcoin in omloop komt, lees: "Wat is Bitcoin Mining?") Bitcoin's potentiële monetaire basis is één belangrijke input die we nodig hebben voor onze waardering. Omdat er geen echt verschil is tussen een BTC voor handel en een BTC die voor investeringen wordt aangehouden, moet het duidelijk zijn dat we ons eigenlijk alleen maar bekommeren om Bitcoins totale monetaire basis als het gaat om waardering. Theoretisch zou de reële marktwaarde van één BTC simpelweg het dividend moeten zijn van zijn voorspelde toekomstige monetaire basis en BTC in omloop, verdisconteerd door een "hurdle rate" die een belegger zou vereisen om in de speculatieve beleggingen te beleggen. valuta. Dus wat zijn enkele redelijke schattingen voor de toekomstige potentiële geldbasis van bitcoin? Bitcoins zijn ongeveer $ 5 waard. 5 miljard vandaag, maar volgens investeerder en ondernemer Barry Silbert zullen ze pas echt floreren als transactievaluta als de monetaire basis groeit naar $ 50-100 miljard. Meer dramatisch benaderden analisten bij Wedbush Securities onlangs dat de potentiële totale vraag naar bitcoin meer dan $ 13 biljoen zou kunnen zijn, inclusief wereldwijde deviezenreserves, geldvoorraden van landen met hoge inflatie en de marktwaarde van al het goud dat wordt aangehouden. als financiële activa. Laten we aannemen dat in onze optimistische zaak voor Bitcoin de monetaire basis binnen tien jaar groeit tot $ 1 biljoen dollar, wat een fractie is van de totale geldhoeveelheid van de Amerikaanse dollar en ongeveer de helft van de waarde van de wereldwijde goudmarkt. We zouden deze monetaire basis vervolgens kunnen delen door het totale aantal bitcoins dat naar verwachting in 2024 in omloop zal zijn (dankzij het bekende mijnbouwschema). Met 21 miljoen BTC in omloop, konden we een $ 50.000 bitcoin zien met een $ 1 biljoen geldbasis!Als we ons comfortabel voelen met die veronderstelling, hoeven we alleen maar onze $ 50.000 toekomstige bitcoin in aanwezig dollar te doen. De "hurdle rate" van Bitcoin is de andere belangrijke input die we nodig hebben voor onze waardering. Hier wordt het lastig: wat is een geschikte kortingspercentage om te gebruiken voor bitcoin, een speculatieve valuta die nooit cashflows zal genereren? We moeten bepaalde aannames doen over het rendement dat vereist is om de risico's van het houden van Bitcoin te compenseren. Laten we aannemen dat we normaliter 12% rendement op eigen vermogen nodig hebben voor beleggingen in bepaalde groeiaandelen, maar we geloven dat Bitcoin vijfmaal zoveel risico draagt. We zouden een disconteringspercentage van 60% moeten toepassen op onze toekomstige geschatte waarde voor Bitcoin. Vanwege de samenstelling zou onze $ 50.000 BTC in 2024 vandaag ongeveer $ 455 waard zijn - niet ver verwijderd van de huidige prijsniveaus. Ter verdere illustratie kan het ook helpen na te gaan hoe een durfkapitaalbeheerder de netto contante waarde van een investering kan bepalen die hij nooit verwacht positieve kasstromen te genereren tijdens de beleggingsperiode van zijn bedrijf (bijv. Een snelgroeiend technologiebedrijf dat 100% van zijn kapitaal opnieuw investeert). zijn inkomsten voordat het uiteindelijk aan Google wordt verkocht). Als er geen inkomsten zijn, kan die VC de omzetmultiples bekijken om de eindwaarde van het bedrijf te bepalen, en dat percentage vervolgens met 40 tot 60% verlagen. Met Bitcoin is het denken hetzelfde. Behalve de eindwaarde van Bitcoin is het eigenlijk zijn toekomstige monetaire basis. Emptor: uw aannames maken het verschil. Onder de veronderstellingen die we hierboven hebben gebruikt, lijkt Bitcoin vandaag de dag redelijk dicht in de buurt van een redelijk geprijsde prijs. Maar wat als we denken dat de geldbasis in tien jaar $ 2 biljoen zal bereiken en beleggers bereid blijken genoegen te nemen met een jaarlijks rendement van 30%? Plots stijgt de huidige marktwaarde van BTC omhoog naar $ 7, 250! Omgekeerd, als we denken dat de monetaire basis in tien jaar tijd slechts 500 miljard dollar zal bereiken en beleggers alleen Bitcoin raken wanneer ze een rendement van 80% per jaar verwachten, dan zou de huidige reële waarde dalen tot $ 70. De bottom line Als u een risicotolerante Bitcoin-gelovige bent, zijn de prijzen van vandaag waarschijnlijk aanlokkelijk. Als u een meer conservatieve scepticus bent, zult u waarschijnlijk een beleggingscategorie vermijden die eruit ziet als een speculatieve zeepbel. Maar hoe dan ook, u hoeft slechts twee basisaannames te maken om uw eigen marktwaarde voor Bitcoin te bepalen: zijn toekomstige monetaire basis en uw voor risico gecorrigeerde rendement. Succes!