Grotere schuldbetalingen gebruiken
Bedenk dat het belangrijkste voordeel van een verhoogde schuld het verhoogde voordeel is van de rentelasten omdat het belastbare inkomen wordt verminderd. Zou het niet logisch zijn om uw schuldenlast te maximaliseren? Het antwoord is nee.

Met een verhoogde schuldlast doet zich het volgende voor:
De rentelasten stijgen en de kasstroombehoefte om de rentelasten te dekken neemt eveneens toe.
De uitgevende instellingen van schulden worden nerveus dat het bedrijf niet in staat zal zijn zijn financiële verantwoordelijkheden met betrekking tot de schuld die zij uitgeven te dekken.

Aandeelhouders worden ook nerveus. Ten eerste, als de rente stijgt, daalt de winst per aandeel en wordt een lagere koers gewaardeerd. Als een bedrijf in het ergste geval failliet gaat, zijn de aandeelhouders bovendien de laatstverdiende vergelding, of helemaal niet.

In voorgaande voorbeelden nam de winst per aandeel toe met elke stijging van onze verhouding schulden / eigen vermogen. In onze eerdere besprekingen is een optimale kapitaalstructuur echter een combinatie van zowel eigen vermogen als schuld die niet alleen de winst maar ook de aandelenkoers maximaliseert. Bedenk dat dit het best wordt geïmpliceerd door de kapitaalstructuur die de WACC van het bedrijf minimaliseert.

Voorbeeld:
Het volgende is de schuldenlast van Newco bij verschillende kapitaalstructuren. Newco heeft een belastingtarief van 40%. Neem voor dit voorbeeld een risicovrije rente van 4% en een marktrente van 14%. Voor de eenvoud bij het bepalen van aandelenkoersen, gaat u ervan uit dat Newco al zijn inkomsten uitkeert als dividenden.

Figuur 11. 15: Newco's schuldenlast bij verschillende kapitaalstructuren

Bereken bij elk schuldniveau de WACC van Newco, ervan uitgaande dat het CAPM-model wordt gebruikt om de kosten van het eigen vermogen te berekenen.

Antwoord:
Op schuldniveau 0%:
Kosten van eigen vermogen = 4% + 1. 2 (14% - 4%) = 16%
Kosten van schuld = 0% (1-40 %) = 0%
WACC = 0% (0%) + 100% (16%) = 16%
Aandelenprijs = $ 18. 00/0. 16 = $ 112. 50

Op schuldniveau 20%:
Eigen vermogen = 4% + 1. 4 (14% - 4%) = 18%
Kosten van schuld = 4% (1-40%) = 2 4%
WACC = 20% (2,4%) + 80% (18%) = 14. 88%
Aandelenprijs = $ 22. 20/0. 1488 = $ 149. 19

Op schuldniveau 40%:
Eigen vermogen = 4% + 1. 6 (14% - 4%) = 20%
Kosten van schuld = 6% (1-40%) = 3 6%
WACC = 40% (3,6%) + 60% (20%) = 13. 44%
Aandelenprijs = $ 28. 80/0. 1344 = $ 214. 29

Bedenk dat de minimum WACC het niveau is waarop de aandelenkoers wordt gemaximaliseerd. Als zodanig is onze optimale kapitaalstructuur 40% schuld en 60% eigen vermogen. Hoewel er een belastingvoordeel is van schulden, kan het risico voor het eigen vermogen veel groter zijn dan de voordelen - zoals aangegeven in het voorbeeld.

Bedrijf versus voorraadwaardering
De waarde van de aandelen van een bedrijf is slechts een deel van de totale waarde van het bedrijf. De waarde van een bedrijf omvat de totale waarde van de kapitaalstructuur van de onderneming, inclusief debiteuren, houders van preferente aandelen en houders van gewone aandelen.Aangezien zowel debtholders als houders van preferente aandelen eerste rechten op de waarde van een bedrijf hebben, hebben houders van common-equity-aandelen laatste rechten op een bedrijfswaarde, ook wel een "restwaarde" genoemd.