Bij de meeste fusies en overnames (fusies en overnames) ontvangt het overgenomen bedrijf een flinke premie van de koper, wat resulteert in overnight-windfall profits voor zijn aandeelhouders. Maar is het mogelijk om winst te maken nadat een M & A-evenement is aangekondigd? Er zijn strategieën die willen profiteren van aankondigingen van fusies en overnames, hoewel de mogelijke winst in het merendeel van de gevallen veel kleiner zou zijn dan die welke zou ontstaan ​​als de doelvoorraad was gekocht voorafgaand aan de aankondiging. We bespreken enkele van deze strategieën hieronder.

• Fusiearbitrage - alleen lange strategie : in een arbitragestrategie voor fusies waarbij alleen longposities betrokken zijn, koopt de belegger of handelaar de doelvoorraad als deze tegen een aanzienlijke korting op het aanbod van de overnemende partij handelt , in de verwachting dat deze korting zal versmallen en uiteindelijk zal verdwijnen naarmate de M & A-deal bijna voltooid is.

Stel bijvoorbeeld dat het hypothetische bedrijf Whale Co. een bod uitbrengt op Minnow Inc., wiens aandelen worden gesloten voor $ 10. Whale biedt $ 14 in contanten per Minnow-aandeel, wat een premie van 40% vertegenwoordigt ten opzichte van de laatst verhandelde prijs van laatstgenoemde. De prijs waartegen Minnow de volgende dag zou openen om te handelen, is afhankelijk van een aantal factoren: de waarschijnlijkheid die beleggers toekennen aan de transactie, de kansen op een rivaliserend bod, antitrustzaken, of Whale de financiële capaciteit heeft om te kopen Minnow etc.

Laten we zeggen dat Walvis en Minnow dominante spelers zijn in visolie, en sommige investeerders denken dat regelgevers de deal kunnen slopen omdat het een monopolistische entiteit zou creëren. Deze scepsis zou worden weerspiegeld in de aandelenkoers van Minnow, die ongeveer $ 13 zou kunnen verhandelen wanneer de markten de volgende dag worden geopend. Een slimme belegger die gelooft dat het aanbod van Whale voor Minnow succesvol zal zijn, zou de aandelen kopen voor $ 13, in de verwachting dat hij $ 14 zou ontvangen als de deal binnen zes maanden is voltooid. Negatieve handelskosten en provisies, zou deze strategie de belegger ongeveer 7,7% over een periode van zes maanden of 15. 4% op jaarbasis betalen.

• Fusiearbitrage - lange en korte strategie : hoewel de lange-enige strategie doorgaans wordt gebruikt door particuliere beleggers, geven institutionele beleggers de voorkeur aan een strategie voor fusiearbitrage die inhoudt dat ze lang op de doelaandelen moeten doorgaan en het overnemende bedrijf. (Zie Trade Takeover-aandelen met Fusiedingsarbitrage.) De reden voor het lange traject van de strategie voor fusiearbitrage werd in de vorige paragraaf uitgelegd, maar is er enige rechtvaardiging voor het initiëren van een short-leg? Dat is zo, omdat acquirers soms te veel betalen voor een gewenste acquisitie. In dat geval kan de voorraad van de overnemende partij aanzienlijk dalen, hetzij direct nadat de deal is aangekondigd, hetzij na verloop van tijd. De long-short-combinatie wil niet alleen profiteren van waardering in de doelvoorraad, maar ook van een terugval in de aandelen van de overnemende partij.Ga door met het eerdere voorbeeld, veronderstel dat Whale op $ 20 handelde toen het het aanbod voor Minnow aankondigde en vervolgens daalde tot $ 18 omdat de 40% premie die voor Minnow werd betaald door beleggers als te rijk werd beschouwd. In dit geval zou een fusiearbitrageur die Whale short had verkocht voor $ 20 extra 10% extra genereren op de shortpositie, behalve de winst op de lange Minnow-positie. Hoewel de langkorte strategie het marktrisico tot een minimum beperkt, kan het slecht mis gaan als de fusie- en overnamevoorwaarden niet worden voltooid.
• Concurrerend / hoger bod : in sommige gevallen kan de doelvoorraad worden verhandeld boven de biedprijs van de overnemende partij. Dit zou gebeuren als beleggers van mening zijn dat de aangeboden prijs voor de doelvoorraad te laag is en dat de overnemende partij ofwel kan worden gedwongen om zijn aanbod te verhogen, of het doelwit kan een bod van een andere bieder ontvangen. Een arbitrageur zou daarom long-posities in de doelaandelen initiëren, of buy out-of-the-money-calls, in de hoop dat er een hoger bod komt.
• Deal die valt : handelaren kunnen soms een tegendraads standpunt innemen over een deal voor fusies en overnames, als zij van mening zijn dat de kans dat deze wordt voltooid klein is, hetzij vanwege marktomstandigheden, regelgevingskwesties, hetzij omdat de overnemende partij een vijandige bieding, enz. In dit geval kan een tegendraadse handelaar de doelvoorraad kortsluiten of putten kopen, terwijl hij de aandelen van de overnemende partij koopt of er een beroep op doet.

Gebruik het Whale-Minnow-voorbeeld, stel dat de deal niet wordt goedgekeurd door de autoriteiten. In dit geval kan de voorraad van Minnow lager zijn in de richting van de prijs van $ 10 vooraankondiging, terwijl Whale hoger kan worden omdat beleggers blij zijn dat het geen dure aankoop doet. De handelaar zou dus profiteren van zijn korte positie in Minnow en een lange positie in Whale. Merk op dat dergelijke contraire spelen buitengewoon zeldzaam zijn in termen van fusies en overnames en veel groter zijn dan de conventionele strategie om lang op het doelwit te gaan en de acquirer kort te houden.

De bottom line

Schop niet voor het missen van de bus op het laatste overnametarget. U kunt mogelijk enkele winsten uitwringen zelfs nadat een M & A-deal is aangekondigd, door een van de hierboven genoemde strategieën te gebruiken.