In september 2015 ging Carl Icahn op de camera staan ​​om een ​​ernstige waarschuwing te geven over de hoogrenderende obligatiemarkt, beter bekend als de junk-obligatiemarkt. Icahn typeerde het als een "vat met dynamiet dat vroeg of laat zal opblazen. "De kern van zijn waarschuwing is zijn bezorgdheid over de liquiditeit in een markt die is opgebloeid als gevolg van beleggers die op zoek zijn naar rendement en geld in high-yieldfondsen storten. Icahn's sterke woorden veroorzaakten een verkopende razernij die ervoor zorgde dat de hoogrentende obligatiekoersen in twee jaar tijd hun laagste niveau bereikten. De miljardair-activistische belegger weergalmde die sterke woorden in december opnieuw, net zoals het Third Avenue Focused Credit Fund ("TFCIX"), een $ 1 miljard hoogrentend obligatiefonds, begon met het blokkeren van aflossingen na een sterke daling van de prijzen van rommelobligaties. Paniekbeleggers stuurden hoogrentende obligaties nog lager.

The Liquidity Illusion

De paniek was van korte duur, omdat de prijzen van hoogrentende obligaties een indrukwekkende rally vormden vanaf het dieptepunt in februari, aangewakkerd door de stijgende olieprijzen. Met ingang van 21 april 2016 heeft de iShares iBoxx $ High Yield bedrijfsobligatie ETF (NYSEARCA: HYG HYGiSh iBoxx HYCB87. 99 + 0 01% Created with Highstock 4. 2. 6 ) 9 behaald 85% sinds 21 januari, wat de zorgen van Icahn illustreert. Hij ziet niet veel in de weg van financiële steun voor hoogrentende obligaties. Als de olieprijzen laag blijven, zoals hij voorspelt, kunnen er meer wanbetalingen zijn die leiden tot een run op ETF's die zijn belegd in energieobligaties, waarvoor mogelijk geen markt is. Fondsbeheerders kunnen een beroep doen op liquidatie van beter presterende obligaties om af te lossen, waardoor de markt instort.

Anderen voegen zich bij het refrein van Icahn. Bond Guru Bill Gross schreef dat "het voor de hand liggende risico - misschien beter aangeduid als de illusie van liquiditeit - is dat alle investeerders niet tegelijkertijd door een nauwe exit kunnen passen. "Je moet denken aan een druk theater als iemand roept:" Vuur! "Icahn en Gross wijzen op de harde realiteit dat de grote fondsen die worden belast met hoogrentende obligaties slechts zo liquide zijn als hun onderliggende activa. Zoals de Bank voor Internationale Betalingen (BIS) in haar jaarverslag 2015 heeft verklaard: "De groeiende omvang van de sector van het activabeheer heeft mogelijk het risico van liquiditeitsillusie vergroot: de marktliquiditeit lijkt in normale tijden ruim te zijn, maar verdwijnt snel tijdens marktstress . “

Te veel hoogrentende schuld, niet genoeg kopers

Of Icahn nu probeert een paniek op te lopen, is een kwestie van vermoeden, omdat hij al een tijdje zijn mening laat horen. In juli 2015 confronteerde hij BlackRock Group Ltd. (NYSE: BLK BLKBlackRock Inc475 61-0 73% Created with Highstock 4. 2. 6 ) CEO Larry Fink tijdens een conferentie over zijn fondsen 'oververzadiging van hoogrentende obligaties, wat het liquiditeitsprobleem verergert.Zolang de fondsen doorgaan met het kopen van hoogrentende obligaties, kunnen beleggers geld blijven gieten en een gevaarlijke zeepbel creëren. De BIS meldt dat obligatiefondsen sinds 2009 een instroom van $ 3 biljoen hebben ontvangen. Hoogrentende obligatiefondsen delen echter slechts een deel van de schuld.

Volgens George Rusnak, mede-hoofd van Global Fixed Income Strategy voor Wells Fargo Investment Institute, heeft de uitgifte van nieuwe high-yield schuld door bedrijven de markt sinds 2010 met 41% uitgebreid. - bedrijfsobligaties zijn uitgebreid, het aantal institutionele kopers is teruggelopen als gevolg van de Volcker-regel in de Dodd-Frank financiële hervormingswet. De regel voorkomt dat banken beleggen in hoogrentende obligaties die worden gekenmerkt als risicovolle beleggingen. De regel heeft veel traditionele kopers van hoogrentende obligaties uit de markt verwijderd, waardoor de hoeveelheid handel in de effecten is afgenomen.

Investeerders begrijpen de risico's niet

Icahn vreest dat beleggers de risico's van hoogrentende obligaties of het inherente risico van beleggen in een hoogrentend obligatiefonds niet begrijpen, vooral omdat ze niet worden beloond voor dat risico. De spread tussen investment-grade obligatierendementen en rendementen op hoogrentende obligaties is de laagste in de geschiedenis. Beleggers hebben het goed gedaan met hoogrentende obligatiefondsen, die tussen 2009 en 2014 een positief rendement opleverden. Hoogrentende obligaties verloren 3. 70% in 2015, maar zijn terug van start in 2016. Gebaseerd op de waarschuwing van Icahn, is hun sterke de prestaties belemmeren het onderliggende risico, dat, als hij gelijk heeft, snel fortuinen kan veranderen.