Wanneer bedrijven "openbaar" worden, is het aantal aandelen dat wordt aangeboden in de beursintroductie (IPO) doorgaans een relatief klein deel van de totale eigendom. Het saldo van de aandelen wordt aangehouden door insiders, waaronder management, oprichters en venture capitalists (VC) die het bedrijf financierden terwijl het privé was.

Insiders vergrendeld
Hoewel het aantal aangeboden aandelen van IPO tot IPO zal verschillen, hebben bijna alle IPO's een soort van lock-upperiode. Een lock-up periode is een waarschuwing voor insiders en pre-IPO-houders die verhindert dat zij hun aandelen verkopen gedurende een bepaalde periode nadat het bedrijf bekend is geworden. Een typische lock-up periode is vier tot zes maanden. De IPO van Twitter, die debuteerde op 7 november 2013, heeft bijvoorbeeld een lock-upperiode van 180 dagen. Dit betekent dat de leidinggevenden en directeuren van Twitter hun aandelen niet kunnen verkopen tot 180 dagen na de IPO-datum van 7 november.

AD:

Er is geen federale wet of een eis van de Securities and Exchange Commission die insiders of pre-IPO-aandeelhouders dwingt om te worden "opgesloten", maar de investeringsbanken die de IPO onderschrijven, verzoeken het bijna altijd, zodat insiders niet de markt overspoelen met aandelen direct na de beursintroductie van het bedrijf. De lock-up in het prospectus (formulier 424B4) is een contract tussen de insiders en de kopers van de IPO, dus het is zeer onwaarschijnlijk dat dit wordt geschonden.

AD:

Deze informatie wordt bekendgemaakt in de S-1 wanneer de IPO-documenten bij de SEC worden gearchiveerd. De beste bronnen voor lock-upinformatie zijn de SEC-website en verschillende betaalde services, waaronder Edgar Online. De lock-up periode zal worden vastgelegd in het prospectus, genaamd de S-1, maar het is erg belangrijk dat beleggers elke herziening van dit document bekijken, genaamd S-1 / As, omdat er een wijziging in de lock-up kan zijn voorwaarden.

AD:

De reden voor lock-ups
Naarmate een bedrijf openbaar wordt, willen assuradeurs kunnen zien wat externe investeerders menen dat de nieuwe entiteit waard is op basis van informatie zoals die op de balans staat , de winst-en-verliesrekening (winsten en verliezen) en uitvoerende overzichten van het bedrijf (bedrijfsrisico's).

Als interne investeerders het recht hebben om onmiddellijk te verkopen op het moment van de IPO, kan dit de prijs die de markten op het bedrijf zetten verdoezelen door op de eerste handelsdag verkoopkracht op de aandelen uit te oefenen.

Positieve insiderverkopen
Het einde van de blokkeerperiode is net zo belangrijk als een winstrapport of ander groot evenement bij een openbaar bedrijf. Er zijn verschillende factoren waar beleggers op moeten letten om te bepalen of het verkopen van post-lock-ups een waarschuwing is.

Bepaal eerst hoe lang interne beleggers aandelen hebben gehad. Sommige oprichters zijn mogelijk al meerdere jaren bij bedrijven, dus de verkoop van hun aandelen is misschien de enige manier om veel geld te verdienen met hun werk.Zowel de S-1 en proxy show servicevoorwaarden voor officieren.

Een andere factor om te overwegen is of een durfkapitalist een van zijn partners in de raad van bestuur van het bedrijf heeft. Als dat het geval is, heeft de VC-onderneming minder kans om te verkopen vanwege een bezorgdheid dat het bestuurslid voorwetenschap zou kunnen hebben over de activiteiten van het bedrijf. Dit geldt ook voor officieren. Heel vaak eindigt een lock-upperiode, maar insiders kunnen aandelen niet verkopen omdat ze informatie hebben over inkomsten of toegang hebben tot andere kritieke gegevens die de publieke aandeelhouders niet hebben.

Insiders zullen waarschijnlijk sneller verkopen als een aandeel sterk is gestegen sinds de IPO. Er zijn geen harde gegevens over, maar aandeelhouders in een bedrijf met een dalende aandelenkoers na de beursgang willen de bezorgdheid van beleggers niet vergroten door aandelen te verkopen.

Vergeet niet dat insider-verkopen na een lock-upperiode niet per se slecht is. Zoals eerder gezegd, heeft het management van bedrijven vaak een aantal jaren gewerkt om het bedrijf op te bouwen en is het totale nettoresultaat van het bedrijf gebonden aan de waarde van het bedrijf. Er is ook het feit dat durfkapitalisten misschien ook al meerdere jaren geld in het bedrijf hebben. Als insiders een zeer groot deel van hun bedrijf beginnen te verkopen, moet dit met zorg worden bekeken, maar niet ongerust. Het zou moeilijk zijn om dit te zien als een blijk van vertrouwen, maar het zou ook niet al te veel alarm moeten veroorzaken.

Opmerking : insiders moeten formulier 4s indienen wanneer ze verkopen, zodat de openbare belegger deze activiteit kan volgen. Als een insider 15% van een beursgenoteerd bedrijf bezit, is het verkopen van 1% tot 2% (vooral als de prijs het goed doet) meestal geen waarschuwingssignaal.

Factoren om de impact van afsluitende lock-ups te bepalen
Volgens een studie getiteld: "De IPO-lock-upperiode: implicaties voor marktefficiëntie en neerwaartse hellende vraagcurves" (New York University, 2000), aan de eind ongeveer 1 000 lock-ups in een steekproef geanalyseerd door de Stern Business School van de Universiteit van New York, stegen de handelsvolumes van openbare bedrijven permanent met ongeveer 30% nadat de lock-ups waren verlopen, terwijl de prijs met 1% tot 3% daalde.

Een van de meest kritische factoren bij de verkoop van IPO-lock-ups is het gemiddelde dagelijkse handelsvolume van de aandelen na de dag van de IPO. Als het handelsvolume erg laag is in vergelijking met het aantal aandelen in de lock-up, heeft de prijs mogelijk meer moeite om stand te houden omdat er weinig kopers op de markt zijn. Een externe aandeelhouder heeft veel meer zorgen als een bedrijf 20 miljoen aandelen heeft in een lock-up en een gemiddeld dagelijks volume van 10.000 aandelen dan als het volume van de onderneming een miljoen aandelen per dag bedraagt.

Een ander teken van bezorgdheid over de verkoop van lock-ups is de korte positie in de aandelen vlak voordat de lock-up afloopt. Gaan short-sellers ervan uit dat de voorraad sterk zal dalen als de blokkeringsperiode afloopt? De belangrijkste beurzen publiceren eenmaal per maand korte gegevens en eigenaars van IPO-aandelen moeten deze als afsluitingsperioden bekijken.

De bottom line
Het is moeilijk om verkoop door insiders als een positieve zet te zien. Aan de andere kant kunnen oprichters en durfkapitalisten die een bedrijf hebben gebouwd nauwelijks gedwongen worden om aandelen voor onbepaalde tijd te houden.Beleggers dienen een checklist bij te houden waarin het percentage van alle geblokkeerde aandelen, het gemiddelde handelsvolume van het IPO-bedrijf in de maanden tussen het aanbieden en het verstrijken van de blokkering, het bestuurslidmaatschap van insider-aandeelhouders zijn opgenomen, waardoor hun vermogen om te beleggen wordt beperkt. verkopen en de algehele financiële prestaties van het bedrijf en zijn aandelen. Zelfs met insiders die verkopen, hebben aandelen in bedrijven zoals Google het heel goed gedaan.