Begin september 2015 werd de langetermijnkredietratio van de soevereine buitenlandse valuta van Brazilië verlaagd van 'BBB-' naar BB + door Standard & Poor's Ratings Services (S & P). Kort daarna begonnen kredietmarkten met speculeren, waarbij het land van de opkomende markt vervolgens zijn kredietrating zou laten degraderen. Sommigen suggereren dat Turkije (de langetermijncreditering van de soevereine kredietwaardigheid in vreemde valuta ook BB + wordt genoemd) de volgende in lijn zou kunnen zijn, deels vanwege de politieke problemen in het land en deels vanwege de sterke afhankelijkheid van externe financiering.

De verwachtingen voor de moeilijke economische tijden voor de opkomende markten zijn toegenomen sinds de Federal Reserve (de Fed) een mogelijk einde aan haar kwantitatieve versoepelingsprogramma aankondigde in mei 2013. Dat komt omdat zoveel opkomende markten afhankelijk zijn op de goedkope dollar financiering om uitgaven te financieren en Turkije is geen uitzondering. Economen verwachten dat de druk op opkomende markteconomieën toeneemt als de Fed uiteindelijk de rente verhoogt, en dat zou de kredietratings onder druk kunnen zetten. (Zie voor meer informatie: Hoe een sterke Amerikaanse dollar opkomende markten kan schaden .)

Politieke problemen in Turkije

Bezorgdheid over de politieke toekomst van Turkije kreeg vorm voordat de recente tweelingbomaanslagen plaatsvonden tijdens een vredesbijeenkomst, buiten het centraal station van Ankara. Veel mensen verwijten de huidige regering dat ze divisies in het land hebben aangezwengeld. Turkije bereidt zich voor op onverwachte verkiezingen in november, na in juni 2015 geen coalitieregering te hebben gevormd. De huidige regering vecht momenteel tegen een hechte populariteitsstrijd. President Erdogans goedkeuringsrating daalt en ligt nu onder de 40% volgens het Pew Research Center. Dat gezegd hebbende, is de goedkeuring van Erdogan nog lang niet zo laag als die van 8% goedkeuring door de Braziliaanse president Dilma Rousseff. De slechte goedkeuringsscore van Rousseff wordt gedreven door zorgen over wijdverbreide corruptie bij de overheid en een neergang in de economie van het land, volgens een recente Datafolha-enquête.

Is Turkije echt in de rij om te worden gedowngraded?

Economische realiteit van Turkije

Het is noodzakelijk om de economische verwachtingen van de kredietbeoordelaars te analyseren om nauwkeurig te kunnen beoordelen hoe waarschijnlijk het is dat de schuldgraad van Turkije verder zal worden verlaagd. Gegevens van de ratingdiensten van Standard & Poor's (S & P) bieden enkele interessante inzichten.

Er zijn aanzienlijke verschillen in de economische prestaties van elk land. De Braziliaanse economie bevindt zich momenteel in een recessie. S & P voorspelt dat de economie in 2015 zal krimpen met 2,5%. Het land is zwaar getroffen door onder andere de dalende olieprijzen. (Voor meer informatie, zie: De Braziliaanse oliesector kan de economie niet redden.) Turkije daarentegen is een olie-importeur, dus lagere prijzen zijn gunstig voor de economie. In oktober 2015 verbeterde S & P de economische groei van Turkije enigszins tot 3.1%, een stijging van 3% voor 2015. Brazilië moet zich terugtrekken uit de huidige economische en politieke problemen. S & P verwacht op dit moment dat Brazilië "terug zal keren naar een bescheiden groei in 2017", aldus het persbericht van september 2015, ten tijde van de downgrade. Dit zou een uitdaging kunnen zijn voor Brazilië, dus het lijkt erop dat Turkije beter gepositioneerd is.

De betere ruilvoet van Brazilië

Als we kijken naar het tekort op de lopende rekening van elk land, blijkt dat Turkije meer afhankelijk is van de import dan Brazilië, elk land heeft een handelstekort, maar Turkije boekt vooruitgang om zijn externe kwetsbaarheid te verminderen. dat Turkije achterblijft bij Brazilië, ondanks een daling van de importkosten zoals olie, waardoor Turkije kwetsbaarder kan worden voor een verlaging van de kredietwaardigheid wanneer het Federal Reserve System (Fed) uiteindelijk de rente gaat verhogen omdat Turkije iets meer is blootgesteld dan Brazilië naar stijgende externe financieringskosten om de invoer te betalen.

De stijgende schuld van Brazilië

Een andere meeteenheid die een toekomstige kredietbeslissing zou kunnen beïnvloeden, is de mate van verandering van overheidsschuld in bbp. Zoals de grafiek hieronder laat zien, is Standard and Poor's (S & P) van mening dat de Braziliaanse overheid meer leent om financieringslacunes te vullen als de economie vertraagt ​​en de belastingontvangsten opdrogen. In 2013 stegen zowel Turkije als Brazilië de overheidsleningen als percentage van het bbp met ongeveer 3,5%. Tegen 2015; De schuldgraad van het BBP aan het BBP steeg echter tot 9,5%, wat veel sneller is dan de 1,4% groei in Turkije. S & P denkt dat de schuld van Brazilië in 2016 weer kan stijgen terwijl Turkije op meer gematigde niveaus blijft. Dit is wederom gunstig voor de kredietwaardigheid van Turkije.

Ten slotte lijken kredietmarkten het daarmee eens. Impliciete standaardkansen van de marktprijzen van credit default swaps onthullen relatieve marktrust over het aanhouden van de Turkse overheidsschuld. Gegevens van de Deutsche Bank tonen aan dat Turkije ten opzichte van Brazilië en Rusland (ook BB + gewaardeerd), minder kans heeft om zijn soevereine financiële verplichtingen in gebreke te stellen.

De bottom line

Turkije lijkt beter gepositioneerd dan Brazilië om zijn huidige rating te behouden, ondanks de negatieve ratingvooruitzichten en enkele politieke en economische tegenwind. Beleggers neigen ertoe activa uit opkomende markten samen te klonteren, vooral in tijden van economische en marktstress wanneer besmetting toeneemt en beleggers tegelijkertijd naar een exit rennen. De markt ziet aanzienlijke overeenkomsten in Brazilië en Turkije, maar er zijn ook aanzienlijke verschillen die winstgevende investeringsmogelijkheden kunnen bieden, vooral in een politiek beter klimaat na de verkiezingen van november.