Het falen van een klein hedgefonds is geen verrassing voor iedereen in de financiële dienstverlening, maar de instorting van een multi-miljard fonds trekt zeker de aandacht van de meeste mensen. Wanneer zo'n fonds een duizelingwekkende hoeveelheid geld verliest, zeg 20% ​​of meer in een kwestie van maanden, en soms weken, wordt het evenement gezien als een ramp. Natuurlijk hebben de investeerders mogelijk 80% van hun beleggingen teruggekregen, maar de kwestie is eenvoudig: de meeste hedgefondsen worden ontworpen en verkocht op voorwaarde dat ze winst maken, ongeacht de marktomstandigheden. Verliezen zijn niet eens een overweging - ze mogen gewoon niet gebeuren. Verliezen die zo groot zijn dat ze een stortvloed van beleggersaflossingen teweegbrengen die het fonds dwingen te sluiten, zijn echt headlinende anomalieën. Hier gaan we dieper in op een aantal spraakmakende meltdowns van hedgefondsen om u te helpen een goed geïnformeerde belegger te worden.

Zelfstudie: Hedge Fund Investing
Achtergrond
Hedgefondsen hebben altijd een aanzienlijk percentage mislukkingen gehad. Sommige strategieën, zoals managed futures en short only-fondsen, hebben doorgaans hogere faalkansen gezien de risicovolle aard van hun bedrijfsactiviteiten. Hoge leverage is een andere factor die kan leiden tot het falen van hedgefondsen wanneer de markt in een ongunstige richting beweegt. Het valt niet te ontkennen dat falen een geaccepteerd en begrijpelijk onderdeel van het proces is bij het lanceren van speculatieve beleggingen, maar wanneer grote, populaire fondsen gedwongen worden te sluiten, is er ergens in het debacle een les voor investeerders.

Hoewel de volgende korte samenvattingen niet alle nuances van hedgefonds-handelsstrategieën weergeven, geven ze u een vereenvoudigd overzicht van de gebeurtenissen die tot deze spectaculaire mislukkingen en verliezen hebben geleid. De meeste hier besproken gevallen van het hedge fund gebeurden aan het begin van de 21e eeuw en hadden betrekking op een strategie waarbij gebruik wordt gemaakt van leverage en derivaten om effecten uit te wisselen die de handelaar niet daadwerkelijk bezit.

Opties, futures, marge en andere financiële instrumenten kunnen worden gebruikt om hefboomwerking te creëren. Laten we zeggen dat je $ 1, 000 te investeren hebt. U kunt het geld gebruiken om 10 aandelen te kopen van een aandeel dat handelt tegen $ 100 per aandeel. Of u kunt de hefboom verhogen door de $ 1, 000 te investeren in vijf optiecontracten waarmee u 500 aandelenaandelen kunt beheren, maar niet bezit. Als de koers van het aandeel in de richting gaat die u verwachtte, dient u met hefboomeffect uw winst te vermenigvuldigen. Als de aandelen zich tegen u keren, kunnen de verliezen enorm zijn. (Zie voor meer informatie onze Handleiding voor het verhandelen van marge .)

Amaranthadviseurs Hoewel de ineenstorting van Long Term Capital Management (hieronder besproken) het meest gedocumenteerde verlies aan hedgefondsen is, is de val van Amaranth Adviseurs markeerden het meest significante waardeverlies.Na het aantrekken van $ 9 miljard aan activa onder beheer, faalde de hedge fund strategie voor de handel in energie. In 2006 verloor het meer dan $ 6 miljard op aardgas futures. Geconfronteerd met foutieve risicomodellen en zwakke aardgasprijzen als gevolg van milde winteromstandigheden en een zacht orkaanseizoen , de gasprijzen herstelden niet naar het vereiste niveau om winst te genereren voor het bedrijf, en $ 5 miljard dollar ging verloren binnen een week. Na een intensief onderzoek door de Commodity Futures Trading Commission, werd Amarant belast met de poging tot manipulatie van prijzen van aardgasfutures.

Bailey Coates Cromwell Fund
In 2004 werd dit evenementgestuurde multistrategiefonds met zetel in Londen door Eurohedge gehonoreerd als Best New Equity Fund. In 2005 werd het fonds laag gelegd door een reeks slechte weddenschappen op de bewegingen van Amerikaanse aandelen, vermoedelijk met aandelen van Morgan Stanley, Cablevision Systems, Gateway-computers en LaBranche (een handelaar op de New York Stock Exchange). Slechte besluitvorming met betrekking tot leveraged trades hakte 20% korting op een $ 1. Een portefeuille van 3 miljard binnen enkele maanden. Beleggers boorden voor de deuren en op 20 juni 2005 besloot het fonds.

Marin Capital
Dit hoogvliegende Californische hedgefonds trok $ 1 aan. 7 miljard in kapitaal en zette het aan het werk met behulp van kredietarbitrage en converteerbare arbitrage om een ​​grote gok te wagen op General Motors. Credit arbitragebeheerders beleggen in schulden. Wanneer een bedrijf zich zorgen maakt dat een van zijn klanten mogelijk niet in staat is om een ​​lening terug te betalen, kan het bedrijf zichzelf beschermen tegen verlies door het kredietrisico over te dragen aan een andere partij. In veel gevallen is de andere partij een hedgefonds.

Met converteerbare arbitrage koopt de fondsbeheerder converteerbare obligaties die kunnen worden ingewisseld voor aandelen van gewone aandelen, en kortsluit de onderliggende aandelen in de hoop winst te maken op het prijsverschil tussen de effecten. Aangezien de twee effecten gewoonlijk tegen vergelijkbare prijzen handelen, wordt converteerbare arbitrage over het algemeen beschouwd als een strategie met een relatief laag risico. De uitzondering doet zich voor wanneer de aandelenprijs aanzienlijk daalt, wat precies is wat er gebeurde bij Marin Capital. Toen de obligaties van General Motors werden gedegradeerd tot rommelstatus, werd het fonds verpletterd. Op 16 juni 2005 stuurde het management van het fonds een brief naar aandeelhouders met de mededeling dat het fonds zou sluiten vanwege een "gebrek aan geschikte investeringsmogelijkheden". (Zie Converteerbare obligaties: een inleiding en De kansen op arbitrage .) Aman Capital
Aman Capital werd in 2003 opgericht door tophandelaren in derivaten. bij UBS, de grootste bank in Europa. Het was bedoeld om het vlaggenschip van Singapore te worden in hedge fund, maar leveraged trades in kredietderivaten resulteerden in een geschat verlies van honderden miljoenen dollars. Het fonds had in maart 2005 nog maar $ 242 miljoen aan activa over. Beleggers bleven activa aflossen. Het fonds sloot zijn deuren in juni 2005 en publiceerde een verklaring van
Financial Times in Londen dat "het fonds niet meer bestaat". handel".Het verklaarde ook dat het kapitaal dat overblijft, aan de beleggers zou worden uitgekeerd. Tiger Funds

In 2000 mislukte Tiger Management van Julian Robertson ondanks het bijeenbrengen van activa ter waarde van $ 6 miljard. Als waardebelegger plaatste Robertson grote bedragen op aandelen via een strategie waarbij hij kochten wat volgens hem de meest veelbelovende aandelen in de markten waren en short selling wat hij als de slechtste aandelen beschouwde.
Deze strategie sloeg tegen een muur tijdens de bull-markt in technologie. Terwijl Robertson te dure technische aandelen kortstond die niets dan opgeblazen prijs / winstverhoudingen boden en geen tekenen van winst op het spel zetten, heerste de grotere dwaasheidstheorie en bleven technologische aandelen stijgen. Tiger Management leed zware verliezen en een man die ooit als hedge fund-royalty werd beschouwd, werd zonder pardon van zijn troon gestoten.

Long-term capital management

De meest bekende ineenstorting van het hedgefonds was Long-term Capital Management (LTCM). Het fonds werd in 1994 opgericht door John Meriwether (bekend van Salomon Brothers) en zijn belangrijkste spelers waren twee Nobelprijswinningsprijs-winnende economen en een schare van gerenommeerde financiële diensten-tovenaars. LTCM begon te handelen met meer dan $ 1 miljard aan investeerderskapitaal, en trok investeerders aan met de belofte van een arbitragestrategie die voordeel kon halen uit tijdelijke veranderingen in marktgedrag en, theoretisch, het risiconiveau tot nul herleidde.
De strategie was behoorlijk succesvol van 1994 tot 1998, maar toen de Russische financiële markten een periode van onrust ingingen, maakte LTCM een grote gok dat de situatie snel weer normaal zou worden. LTCM was er zo zeker van dat dit zou gebeuren dat het derivaten gebruikte om grote, ongedekte posities in de markt te nemen, gok met geld dat het niet echt beschikbaar had als de markten ertegenin gingen.

Toen Rusland in augustus 1998 zijn schuld niet nakwam, bekleedde LTCM een aanzienlijke positie in Russische staatsobligaties (bekend onder de afkorting GKO). Ondanks het verlies van honderden miljoenen dollars per dag, raadden de computermodellen van LTCM aan dat het zijn posities zou behouden. Toen de verliezen $ 4 miljard bereikten, vreesde de federale regering van de Verenigde Staten dat de aanstaande ineenstorting van LTCM een grotere financiële crisis zou veroorzaken en een reddingsoperatie zou bewerkstelligen om de markten te kalmeren. A $ 3. Er werd een leningfonds van 65 miljard gecreëerd, waardoor LTCM begin 2000 de marktvolatiliteit kon overleven en op een ordentelijke manier kon liquideren.

Conclusie

Ondanks deze goedgepubliceerde mislukkingen blijven internationale activa van hedgefondsen groeien als totale internationale vermogen onder beheer bedraagt ​​ongeveer $ 2 biljoen. Deze fondsen blijven beleggers lokken met het vooruitzicht op een stabiel rendement, zelfs op de bearmarkten. Sommigen leveren zoals beloofd. Anderen bieden op zijn minst diversificatie door een investering aan te bieden die niet in de pas loopt met de traditionele financiële markten. En er zijn natuurlijk een aantal hedgefondsen die falen.
Hedgefondsen kunnen een unieke uitstraling hebben en een verscheidenheid aan strategieën bieden, maar verstandige beleggers behandelen hedgefondsen op dezelfde manier als andere beleggingen - ze kijken voordat ze springen.Zorgvuldige beleggers stoppen niet al hun geld in een enkele investering en letten op het risico. Als u een hedgefonds overweegt voor uw portefeuille, onderzoek dan voordat u een cheque schrijft en investeer niet in iets dat u niet begrijpt. Bovenal, wees op uw hoede voor de hype: wanneer een investering belooft iets te leveren dat te mooi klinkt om waar te zijn, laat gezond verstand dan de overhand hebben en vermijd het. Als de kans er goed uitziet en redelijk klinkt, laat hebzucht dan niet het beste van je krijgen. En ten slotte, stop nooit meer een speculatieve investering dan u zich comfortabel kunt veroorloven om te verliezen.

Zie
Inleiding tot hedgefondsen - deel 1 en deel twee en een korte geschiedenis van het hedgefonds voor meer informatie.