Geschiedenis biedt fascinerende lessen - de twintigste eeuw was geen uitzondering. In het boek "Triumph Of The Optimists: 101 Years Of Global Investment Returns" (2002), bieden Elroy Dimson, Paul Marsh en Mike Staunton de meest complete studie van historische wereldwijde marktrendementen. Het boek documenteert de markt voor 16 landen van 1900 tot 2000. Uit dit onderzoek blijkt dat er drie belangrijke veranderingen plaatsvonden op de wereldwijde aandelenmarkt in de vorige eeuw: de VS bereikten een marktdominantie; de uitwisselingen werden geconsolideerd; en seculiere sectorrotatie vond plaats. Helaas maakt het begrijpen van het verleden het niet noodzakelijkerwijs voorspellen van de toekomst van de markten gemakkelijker. Lees verder om te ontdekken wat er in de afgelopen eeuw is gebeurd en waarom sommige experts zeggen dat geschiedenis misschien niet voorbestemd is om zichzelf te herhalen.

Naar de winnaar Go the Spoils
Helaas, totdat 'Triumph Of The Optimists' werd gepubliceerd, waren de meeste beschikbare historische aandelenmarktgegevens voor de jaren vóór 1970 alleen voor de Amerikaanse markt . Dit is niet verrassend, aangezien de Amerikaanse aandelenmarkt de grote winnaar van de twintigste eeuw was. De weging nam toe tot 47% van het wereldtotaal en presteerde over het algemeen gunstiger dan die van de rest van de wereld. Dit gebeurde om een ​​aantal redenen, maar de belangrijkste daarvan waren grotere investeringen in fysiek en menselijk kapitaal, meer technologische vooruitgang en een grotere productiviteitsgroei. Met zijn enorme investeringsvraag en technologische superioriteit was de Amerikaanse investeringsindustrie een wereldwijde leider. (Voor meer informatie, zie Wat zijn schaaleconomieën? .)

Daarentegen hebben andere landen een minder bekende geschiedenis. Het kostte bijvoorbeeld de U.K veel langer om te herstellen van de wereldoorlogen. De verminderde rol na de ineenstorting van het Britse rijk en de gecompliceerde bureaucratieën van het koloniale systeem vertraagden de groei van de Britse K. onmetelijk. Volgens de auteurs plaagden problemen met defensie-uitgaven, arbeid, productiviteit en investeringen tot halverwege de jaren zeventig de Britse economie en markten.

De VS daarentegen leden tijdens de wereldoorlogen relatief weinig verstoringen op de aandelenmarkt en hadden niet de langdurige dalingen die veel van de Europese en Aziatische markten kenden. In feite profiteerde de economie van de Verenigde Staten grotendeels van de oorlogen - succesvolle bedrijven zoals General Motors en IBM deden het dan ook goed. Tegelijkertijd leden veel andere economieën grote verliezen. Bijvoorbeeld, volgens Phillipe Jorion en William N. Goetzmann in hun artikel "Global Stock Markets In The Twentieth Century" (1999), zag de Japanse aandelenmarkt een echte daling van 95% tussen 1944 en 1949! De Duitse markt heeft ook verwoestende verliezen geleden.In deze context lijkt het succes van de Amerikaanse markt een uitzondering, waarvan het eerdere gebrek aan gegevens voor andere landen mogelijk is verdoezeld.

Succesvol verleden en toekomstige prestaties
Er zijn veel waardevolle lessen te trekken uit de geschiedenis, maar het extrapoleren van historisch rendement in de toekomst is moeilijk en gecompliceerd. Zo konden slechts enkele investeerders in 1900 de enorme veranderingen voorspellen die zich na 1913 in de wereld zouden voordoen. De twee wereldoorlogen, socialistische revoluties, de Grote Depressie en de Bretton Woods-overeenkomst hadden allemaal een diepgaande invloed op de wereldeconomie en aandelen. markten tot de jaren 1970. De impact van deze gebeurtenissen suggereert dat, hoewel we het verleden kunnen bestuderen, de sociale en economische gebeurtenissen die mogelijk van invloed zijn op de markten in de toekomst, vaak onvoorspelbaar zijn. (Voor meer informatie, zie Dollar Explained en What Is the International Monetary Fund? )

Bovendien, ondanks het duidelijke succes van de Amerikaanse markten sinds 1900, moeten beleggers zich dat herinneren deze uitzonderlijke prestatie kan precies dat zijn: de uitzondering in plaats van de regel voor de twintigste eeuw. "Triumph Of The Optimists" betoogt dat de prestaties van de economie en aandelenmarkten in de VS niet typerend zijn voor andere landen en daarom niet noodzakelijkerwijs worden geëxtrapoleerd naar de toekomst.

De grafieken hieronder tonen een uitsplitsing van de wereldmarkten in zowel 1900 als 2000 en de abnormale groei van de Amerikaanse markt gedurende deze periode.

Globalisering en consolidatie
De aandelenmarkten van 1900 hadden meer regionale uitwisselingen dan die van vandaag. Dimson, Marsh en Staunton stellen bijvoorbeeld dat de U. S. en U. K. elk 20 tot 30 verschillende regionale uitwisselingen hadden. De meeste van deze uitwisselingen - zoals de Los Angeles Exchange, die betrekking had op de petroleumindustrie - concentreerden zich op de industrieën die in hun gebieden voorkomen.

Het verschil tussen het aantal uitwisselingen in het begin van de twintigste eeuw en het aantal dat vandaag bestaat, is vooral te danken aan de vooruitgang op het gebied van telecommunicatie en innovatie binnen financiële markten. In 'Globalisation Myths' (1996) beschrijven Paul Bairoch en Richard Kozul-Wright hoe tussen 1930 en 1990 de kosten van een drie minuten durend telefoontje van New York naar Londen van $ 245 naar $ 3 daalden. Dergelijke ontwikkelingen hebben de globalisering van onze economie en haar financiële markten voortgestuwd. Tegenwoordig worden New York, Londen en Tokio algemeen beschouwd als de financiële centra van de wereld en dankzij technologische vooruitgang zijn ze onderling verbonden, ondanks de afstand tussen hen. Als gevolg hiervan wordt de economie van de eenentwintigste eeuw gedefinieerd door financiële centra in plaats van kleinere regionale uitwisselingen. (Voor meer informatie, kijk op Getting To Know Stock Exchanges en The Tale Of Two Exchanges: NYSE en Nasdaq .)

Sectoromwenteling zoals u nog nooit eerder had gezien
Veel beleggers richten zich vandaag op kortetermijnrotatie van de sector om waarde toe te voegen aan hun portefeuilles. Volgens het onderzoek van Dimson, Marsh en Staunton verbleekt dit soort rotatie in vergelijking met de veranderingen die op de lange termijn kunnen plaatsvinden.Sectoranalyse van de Amerikaanse markt tussen 1900 en 2000 toont ons een interessant beeld.

Net zoals de invloed van een land op de mondiale economie evolueert, zo ook de sectoren van een economie. Zoals deze twee tabellen laten zien, hadden de economieën van 1900 en 2000 weinig overeenkomsten. Van bijzonder belang zijn de sectoren die klein waren in 1900 en 2000. Zo was 84% ​​van de sectoren van vandaag (vertegenwoordigd door marktkapitalisatie) van immateriële omvang of bestond deze aan het begin van de vorige eeuw niet. Deze ingrijpende veranderingen maken het ook extrapoleren van toekomstige marktprestaties uit eerdere gebeurtenissen moeilijk. (Check out Sector Rotation: The Essentials and The Stages of Industry Growth .)

Het is duidelijk dat technologische ontwikkelingen grote gevolgen hebben voor de aandelenmarkt. Net zoals spoorwegen in de tweede helft van de negentiende eeuw het investeerderspubliek verbruikten, deden computers en internet hetzelfde aan het einde van de twintigste eeuw. Voor zover wij weten, bestaat de dominante sector aan het einde van de eenentwintigste eeuw misschien niet eens meer. Welke technologieën zullen in de toekomst de grootste impact hebben op de productiviteit van de wereld? Om met succes in deze technologieën te investeren, moet u deze wijzigingen voorspellen voordat ze de markt beïnvloeden - een taak die veel gemakkelijker gezegd dan gedaan is.

Conclusie
Kan de US zijn dominantie nog een eeuw handhaven? Verandering is onvermijdelijk, maar één ding is zeker: de aandelenmarkten van 2100 zien er heel anders uit dan die van vandaag. De ongelooflijke vooruitgang op het gebied van telecommunicatie heeft zijn stempel gedrukt op de wereldaandelenbeurzen en belangrijke centra zoals New York, Londen en Tokio domineren nu een eens gefragmenteerde marktplaats. Het is gemakkelijk om naar het verleden te verwijzen, maar als het gaat om je eigen financiën, zorg dan dat je portfolio is gestructureerd voor de toekomst - in het licht van alle veranderingen die de markten tot nu toe hebben ondergaan, baserend op wat zich in de toekomst heeft voorgedaan. het verleden is misschien niet logisch.