Veel particuliere beleggers schuwen de obligatiemarkt omdat het moeilijk te begrijpen is en het biedt niet hetzelfde potentiële stijgingspercentage als de aandelenmarkt. Hoewel de obligatiemarkt verschilt van de aandelenmarkt, kan deze niet worden genegeerd. De omvang (vergelijkbaar met de beurs) en diepte zorgen ervoor dat dit nooit gebeurt. Met de hulp van het boek "Triumph Of The Optimists: 101 Years Of Global Investment Returns" (2002), van Elroy Dimson, Paul Marsh en Mike Staunton, zullen we bekijken hoe de wereldwijde obligatiemarkt presteerde in de 20e eeuw en welke veranderingen we voorzien ervoor tijdens de 21e. (Voor een blik op de beurs in dezelfde periode, zie The Stock Market: A Look Back .)

TUTORIAL: Bond Basics

Een onvriendelijke eeuw voor obligatiebeleggers
Aandelenbeleggers zegevierden in de 20e eeuw over obligatiebeleggers omdat de risicopremie die in de jaren 1900 in obligaties was ingebouwd veel te laag was om beleggers compenseren voor de aanstaande onrust die de obligatiemarkt de komende eeuw zou treffen. Deze periode zag twee seculiere beren- en bullmarkten in Amerikaanse vastrentende waarden, met een inflatiecijfer aan het einde van de Eerste en Tweede Wereldoorlog als gevolg van toegenomen overheidsuitgaven in die perioden.

De eerste bullmarkt begon na de Eerste Wereldoorlog en duurde tot na de Tweede Wereldoorlog. Volgens Dimson, Marsh en Staunton, hield de Amerikaanse overheid de obligatierendementen kunstmatig laag door de inflatieperiode van de Tweede Wereldoorlog en tot 1951. Pas toen deze beperkingen werden opgeheven, begon de obligatiemarkt de nieuwe inflatoire omgeving te weerspiegelen. Bijvoorbeeld, vanaf een dieptepunt van 1. 9% in 1951, stegen de langetermijnbeleggingen van de Amerikaanse staatsobligaties tot een hoogtepunt van bijna 15% in 1981. Dit was het keerpunt voor de tweede bullmarkt van de eeuw.

De onderstaande grafiek toont het rendement op echte overheidsobligaties voor de 20e eeuw. Ironisch genoeg, terwijl alle landen in de onderstaande tabel in deze periode een positief reëel rendement op hun aandelenmarkten vertoonden, kon hetzelfde niet worden gezegd over hun obligatiemarkten.

De landen die een negatief reëel rendement vertoonden, waren de landen die het zwaarst door de wereldoorlogen werden getroffen. Duitsland zag bijvoorbeeld twee perioden waarin het vaste inkomen vrijwel volledig was weggevaagd. Tijdens de slechtste van de twee periodes, 1922-23, bereikte de inflatie een onpeilbare 209, 000, 000, 000%! Volgens "Triumph Of The Optimists" werkten 300 papierfabrieken en 150 drukkerijen met 2, 000 persen dag en nacht om aan de vraag naar bankbiljetten te voldoen gedurende deze periode! In feite had de 20ste eeuw meer dan één incidentie van hyperinflatie, maar geen enkele was zo ernstig als wat Duitsland in de vroege jaren twintig zag. (Zie de zelfstudie voor Inflation voor meer informatie.)

De onderstaande grafiek staat in contrast met het rendement op reële overheidsobligaties in de eerste en tweede helft van de 20e eeuw.Merk op hoe de landen die hun obligatiemarkten zeer slecht zagen in de eerste helft van de 20e eeuw een ommekeer in hun lot zagen in de tweede helft:

Hoewel deze illustratie u een goed gevoel geeft voor de markt voor staatsobligaties, de VS markt voor bedrijfsobligaties, volgens Dimson, Marsh en Staunton, het ook beter deed, en een gemiddelde van 100 basispunten boven vergelijkbare staatsobligaties in de 20e eeuw optekende. Zij berekenden dat ongeveer de helft van dit verschil betrekking had op de standaardpremie (de premie die werd toegekend voor het nemen van het standaardrisico). De andere helft houdt verband met standaardinstellingen, downgrades en vroege oproepen. (Voor meer informatie, zie Bedrijfsobligaties: een inleiding tot kredietrisico .)

De obligatiemarkt zou nooit hetzelfde zijn
In de jaren 1970 begon de globalisering van de wereldmarkten opnieuw serieus . Niet sinds het vergulde tijdperk had de wereld zo'n globalisering gezien, en dit zou echt een impact gaan krijgen op de obligatiemarkten in de jaren tachtig. Tot die tijd waren retailbeleggers, beleggingsfondsen en buitenlandse investeerders geen groot deel van de obligatiemarkt. Volgens Daniel Fuss 'artikel uit 2001 "Fixed Income Management: Past, Present And Future," zou de obligatiemarkt meer ontwikkeling en innovatie zien in de laatste twee decennia van de 20e eeuw dan in de voorgaande twee eeuwen. Er zijn bijvoorbeeld nieuwe activaklassen gecreëerd zoals tegen inflatie beschermde effecten, door activa gedekte waardepapieren (ABS), door hypotheek gedekte waardepapieren, hoogrentende effecten en catastrofebeleggingen. Vroege beleggers in deze nieuwe effecten werden gecompenseerd voor het aangaan van de uitdaging om ze te begrijpen en te prijzen. (Voor meer informatie, zie Event-Linked Bonds: Competing against a Catastrophe . )

Innovatie in de 21e eeuw
In de 21e eeuw kwam de obligatiemarkt van zijn beste kant stierenmarkt. Het rendement op lange termijn obligaties was gecomprimeerd van een hoogtepunt van bijna 15% in 1981 tot 7% ​​aan het einde van de eeuw, wat leidde tot hogere obligatiekoersen. De innovatie op de obligatiemarkt is ook toegenomen gedurende de laatste drie decennia van de 20e eeuw, en dit zal waarschijnlijk worden voortgezet. Bovendien kan securitisatie niet te stoppen zijn, en alles en nog wat met toekomstige materiële kasstromen staat open om omgezet te worden in een ABS. Zorgvorderingen, beleggingsfondsen en studentenleningen zijn bijvoorbeeld slechts enkele van de gebieden die worden ontwikkeld voor de ABS-markt.

Een andere waarschijnlijke ontwikkeling is dat derivaten een groter deel van institutionele vastrentende waarden zullen worden, met het gebruik van dergelijke instrumenten zoals rentefutures, renteswaps en credit default swaps. Op basis van uitgifte en liquiditeit zullen de Amerikaanse en de euro-obligatiemarkten hun dominantie van de wereldwijde obligatiemarkt handhaven. Naarmate de liquiditeit op de obligatiemarkten verbetert, blijven obligatiebeurzen (ETF's) marktaandeel winnen. ETF's hebben het vermogen om vastrentende beleggingen voor de niet-professionele klant te demystificeren door hun verhandelbaarheid en transparantie (bijvoorbeeld de iShares-website van Barclays bevat dagelijkse gegevens over haar obligatie-ETF's).Ten slotte zal de aanhoudende sterke vraag naar vastrentende waarden van bijvoorbeeld pensioenfondsen deze trends de komende decennia alleen maar versnellen. (Lees voor meer informatie Bond ETF's: A Viable Alternative .)

De meeste investeringen in vastrentende waarden gedurende de afgelopen eeuw waren niet al te lucratief. Als gevolg hiervan zou de vastrentende belegger van vandaag een hogere risicopremie moeten eisen. Als dit gebeurt, zal dit belangrijke implicaties hebben voor beslissingen over assetallocatie. Een verhoogde vraag naar vastrentende waarden zal alleen maar bijdragen aan verdere innovatie, wat deze beleggingscategorie van stodgy tot modieus heeft gemaakt.
Ga voor meer informatie

Advanced Bond Concepts na.