Op de website van het Federal Reserve System (FRS) staat dat een deel van de missie van de raad van gouverneurs is "het handhaven van de stabiliteit van het financiële stelsel en het bevatten van systematische risico's die zich op de financiële markten kunnen voordoen. " Vergelijkbaar met een van de andere missies van de Fed op het handhaven van prijsstabiliteit (met inflatie) en het bevorderen van economische groei, het handhaven van de stabiliteit van het financiële systeem en het bevatten van systematische risico's is een onderwerp van groot debat tussen financiëlemarktdeelnemers, studenten economie en de financiële pers . In dit artikel zullen we kijken naar enkele van de meer bekende woorden en acties van de Fed rond financiële markten en systematische risico's. (Lees voor meer informatie De strijd van de Federal Reserve tegen recessie .)

Irrationele uitbundigheid
Op 5 december 1996, toen de voormalige voorzitter van de Federal Reserve, Alan Greenspan, zijn beroemde zin uitsprak over "irrationele uitbundigheid", daalden de aandelenmarkten over de hele wereld. Hij gebruikte de term eigenlijk in de volgende retorische vraag die hij stelde aan zijn publiek: "Maar hoe weten we wanneer irrationele uitbundigheid activawaarden heeft overmatig geëscaleerd, die dan onderworpen worden aan onverwachte en langdurige samentrekkingen zoals ze in Japan het afgelopen decennium hebben gedaan? " Toevoegen: "Wij als centrale bankiers hoeven zich geen zorgen te maken als een instortende financiële zeepbel geen bedreiging vormt voor de reële economie, de productie, het werk en de prijsstabiliteit." De aandelenbeurs in Tokio, die open was toen hij deze toespraak hield, daalde fors en sloot 3%. Hong Kong daalde ook met 3%. Daarna daalden de markten in Frankfurt en Londen met 4% en de VS zette de trend voort en daalde met 2% bij de opening van de handel.
De suggestie van Greenspan dat aandelenmarkten een prijsballon vormden, schudde investeerders over de hele wereld. We moeten er rekening mee houden dat Greenspan zijn commentaar op irrationele uitbundigheid volgde door snel toe te voegen dat centrale bankiers zich geen zorgen hoeven te maken over de ineenstorting van een zeepbel als het de reële economie niet schaadt. Met andere woorden, als de ineenstorting van een financiële zeepbel geen systematisch financieel en economisch risico oplevert, hoeft de Federal Reserve niet tussenbeide te komen. (Lees voor meer informatie over Mr. Greenspan Farewell To Alan Greenspan .)

De instorting van langetermijnkapitaalbeheer
Long-Term Capital Management (LTCM) werd in 1994 opgericht als een arbitragefonds door een groep bekende en succesvolle Wall Street-professionals, waaronder 1997 Nobel Memorial Prize-winnende economen Robert Merton en Myron Scholes. Als een arbitragefonds gebruikte Long-Term Capital Management zeer bevoorrechte handelsposities om statistisch berekende prijsonregelmatigheden te exploiteren, voornamelijk op obligatiemarkten. Tegen 1997 waren de activa van LTCM gegroeid tot $ 120 miljard met een kapitaalbasis van $ 7.3 miljard, wat overeenkomt met een verhouding van activa / eigen vermogen van 16: 1. Naarmate de activa en het vermogen van LTCM groeiden, nam ook de bereidheid om steeds risicovolere handelsposities in te nemen toe. In 1998, na de Russische schuldencrisis, sloeg het noodlot toe. De vermogens / eigen vermogenratio op lange termijn steeg dramatisch tot 45: 1 op handelsverliezen. (Lees Massive Hedge Fund Failures om nog meer verhalen te zien over spectaculaire meltdowns.)

Uit angst voor het systematische risico voor het hele financiële stelsel dat zou kunnen leiden tot de ineenstorting van LTCM, op ​​20 september 1998, trad de Federal Reserve toe door een consortium van 14 crediteuren van LTCM te organiseren, dat bestond uit van investeringsbanken en financiële ondernemingen in Wall Street. Het consortium heeft LTCM gekocht en overgenomen. Sommigen beschuldigden de Fed ervan het fonds te redden. Congres-hoorzittingen werden gehouden, waarin Alan Greenspan de actie van de Fed verdedigde door te zeggen dat de LTCM-aflevering een van die "zeldzame gevallen" was toen de financiële markten het aangingen en "tijdelijke ad-hocreacties" nodig waren. Of het falen van Long-Term Capital Management een reactie van de Federal Reserve nodig had, wordt nog steeds fel bediscussieerd.

De liquiditeitscrisis van 2008
In het najaar van 2007 en het voorjaar van 2008 waren de kredietmarkten bijna tot stilstand gekomen, aangezien financiële ondernemingen grote verliezen leden op hypotheekobligaties, leveraged loans en andere activa. Markten stopten, sommige gestructureerde effecten werden voor centen verhandeld op de dollar, en een algemene liquiditeitscrisis volgde. Op 16 maart 2008 orkestreerde de Federal Reserve de aankoop van Bear Stearns door JP Morgan Chase om de eminente faillissementsaanvraag van Bear Stearns de volgende dag te voorkomen. Als onderdeel van de deal nam de Federal Reserve de buitengewone stap om JPMorgan Chase een niet-recourse lening van $ 29 miljard uit te geven voor de aankoop van de meest risicovolle hypotheekactiva van Bear Stearns. Volgens de overeenkomst zou JP Morgan Chase het eerste miljard dollar verlies nemen op de totale portefeuille van $ 30 miljard aan activa, en de Federal Reserve zou de rest van de verliezen nemen als ze werden gematerialiseerd. Het is duidelijk dat de Federal Reserve van mening was dat het falen van Bear Stearns systematisch risico's voor het hele financiële systeem en de economie opleverde. (Voor meer informatie, zie Ontleed het Bear Stearns Hedge Fund Collapse en Wie is de schuldige van de subprime-crisis? )

Naast het orkestreren van de overeenkomst met JPMorgan Chase / Bear Stearns , de Federal Reserve gebruikte de volgende zelden gebruikte instrumenten om de kapitaalstroom op de kredietmarkten te vergemakkelijken. Deze omvatten:

• Verlaging van de kosten en verhoging van de toegestane termijn van kortingsperiode krediet aan commerciële banken
• Vergroot de omvang van termijn veilingfaciliteiten (TAF), waarmee krediet wordt geveild aan bewaarinstellingen
• Initiëren van een termijneffecten leenfaciliteit (TSLF), waarmee primary dealers minder liquide door hypotheek gedekte waardepapieren kunnen ruilen voor meer liquide schatkisteffecten
• De primary dealer-kredietfaciliteit creëren, die vergelijkbaar is met het kortingsvenster maar toegankelijk is voor primary dealers en vermindert de federal funds rate

Een moreel risico
Bij het voorkomen van de faillissementsaanvraag van Bearn Stearns, geloven velen dat de Federal Reserve een moreel risico creëerde.De term moreel risico verwijst naar de overtuiging dat er een zekere waarschijnlijkheid is dat iemands handelingen (financiële beslissingen) zullen worden geïsoleerd van het risico (de Federal Reserve zal ingrijpen om faillissement te voorkomen), zij zullen door die overtuiging worden beïnvloed. Met andere woorden, een beleggingsfonds, hedgefonds, effectenhandelaar of geldbeheerder kan bereid zijn om risico's te nemen die ze anders niet zouden nemen, omdat zij van mening zijn dat de Federal Reserve die risico's zal terugdringen.

Conclusie
Op basis van de acties in het verleden is het duidelijk dat de Fed bereid is om in te stappen - en zelfs tamelijk ingrijpende maatregelen te nemen - om de Amerikaanse economie te beschermen tegen het lijden van grote volatiliteit. Als economische problemen echter geen systematisch risico vormen voor de Amerikaanse economie, zal de Fed minder snel ingrijpen.