De luchtvaartsector van de VS heeft een massieve consolidatie ondergaan sinds de bearmarkt eindigde in 2009, inclusief een faillissement en drie mega-fusies. Het is in die tijd overgegaan van achteraan naar leider, geholpen door een harmonische convergentie van goedaardige economische krachten. Recentere katalysatoren, inclusief de uitsplitsing van de ruwe olie in 2014, blijven de sector ten goede komen, wat een groot potentieel voor hogere prijzen in de komende drie tot vijf jaar laat zien.

Het vergelijken van vijf jaar Amerikaanse carrierprestaties vereist een set sterretjes, vanwege drie fusies die prijsgrafieken aan elkaar lijmen die een assortiment van rechtspersonen met elkaar verbinden. Southwest Airlines (LUV LUVSouthwest Airlines Co54 52 + 0 70% Created with Highstock 4. 2. 6 ) staat alleen onder de majors, zonder fundamentele wijzigingen in de identiteit behalve voor meerdere overnames sinds het in 1976 publiek werd.

1. United-Continental Holdings (UAL UAL United Kingdom Holdings Inc59. 92 + 0. 45% Created with Highstock 4. 2. 6 ) , gevormd door de fusie tussen United Airlines en Continental Airlines 2012.
2. Delta Airlines (DAL DALDelta Air Lines Inc (DE) 50, 57 + 0 34% Created with Highstock 4. 2. 6 ) , de huidige incarnatie van de voormalige versie en Northwest Airlines, die in 2010 samenging met het bedrijf.
3. American Airlines Group (AAL AALAmerican Airlines Group Inc 47 51 + 0 13% Created with Highstock 4. 2. 6 ) , gemaakt in december 2013 toen American Airlines failliet ging en fuseerde met US Airways.

Delta Airlines heeft de eerste plaats in marktkapitalisatie onder de belangrijkste Amerikaanse luchtvaartmaatschappijen, op $ 33 miljard, met de nieuw gevormde American Airlines Group op de tweede plaats, op $ 27 miljard. Southwest Airlines en United-Continental Holding zijn nauw geclusterd op de derde en vierde positie, respectievelijk op $ 22 miljard en $ 20 miljard. Alle vier de maatschappijen verloren hun marktkapitalisatie in de eerste helft van 2015 als gevolg van een sectorbrede correctie die in het eerste kwartaal begon.

Prestaties van 2010 tot 2014

Op basis van meerdere identiteiten en incarnaties bieden de inkomsten vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA) in de afgelopen vijf kalenderjaren meer bruikbare gegevens dan aandelenkoersen met betrekking tot toekomstige groei en prijswaardering .

JAARLIJKSE EBITDA PER JAAR (in miljoenen)

JAAR	UAL	DAL	LUV	AAL	SP-500 Prestatie
2010	2127	3123	1522	1410	15. 06%
2011	3309	3193	1220	-107	2. 11%
2012	1596	3402	1655	-818	16. 00%
2013	2962	5058	2183	-304	32. 39%
2014	3490	3977	2861	5616	13.69%

Het tekort van American Airlines Group weerspiegelt de faillissementsperiode voorafgaand aan de fusie van 2013, waarbij 2014 het eerste gecombineerde verslagjaar markeerde. De EBITDA-cijfers zijn ter vergelijking opgenomen, maar er zijn meer gegevens nodig om het winsttraject van het nieuwe bedrijf te evalueren. In de tussentijd is het logisch om aan te nemen dat de groei losjes zal aansluiten bij de groei van de sector.

Southwest Airlines toont de constantste prestaties tijdens deze periode, met EBITDA die stijgt voor de laatste drie rapportagejaren. United Continental Holdings vertoont de snelste groei tussen 2012 en 2014, meer dan een verdubbeling van de winstgevendheid. Het is vermeldenswaard dat de brutomarges van LUV in de buurt blijven van het hoge niveau van de historische prestaties, terwijl UAL een marge verslechtering vertoont die tot dusverre niet heeft geprofiteerd van de fusie van 2012.

De daling van de winstgevendheid van Delta Airlines in 2014 valt op door de prestatiediagram van vijf jaar, omdat haar concurrenten allemaal een opmerkelijke groei laten zien. De marges verbeterden sinds de fusie van 2010 niet, waardoor synergieën ontstonden die zich hadden moeten ontwikkelen met de nieuwe identiteit van het bedrijf. Dit markeert een rode vlag voor beleggers en markettimers op zoek naar exposure in de industrie.

Southwest Airlines vertoont een sterkere groei op jaarbasis dan haar rivalen, waarbij DAL beter presteert dan UAL. De consistente winstgevendheid van LUV maakt het een interessante investeringskeuze voor de komende drie tot vijf jaar, terwijl UAL en DAL ook goede keuzes vertegenwoordigen die een grotere blootstelling aan de industrie en economische druk vertonen. Bovendien is LUV de enige component die sterk gericht is op binnenlandse reizen, waardoor de blootstelling aan valuta en opkomende markten wordt verminderd.

LUV, DAL en AAL betalen dividenden onder 1,00% om de loyaliteit van de aandeelhouders te vergroten, maar dat is te klein om beslissingen over kopen of verkopen te beïnvloeden, gegeven de hoge historische volatiliteit. Die aantallen zouden kunnen stijgen als gevolg van de lagere prijzen voor ruwe olie, maar het zogenaamde oliedividend is nog steeds niet in winst of prestaties verschenen. Het kan zijn dat de concurrentiedruk een tol vraagt, met een langzamere stijging van de vliegtarieven die goedkoper brandstofkosten elimineren en hogere belastingsfactoren

Technical Outlook

Delta Airlines brak uit tot een recordhoogte in 2013, terwijl Southwest Airlines volgde in 2014 en de aandelen van beide bedrijven hebben sindsdien veel terrein gewonnen. De accumulatie-distributie piekte echter begin 2014 op DAL, op hetzelfde moment dat American Airlines Group voor het eerst genoteerd stond op de NYSE. Deze timing suggereert dat een aanzienlijk deel van het institutionele kapitaal uit DAL is gestapt om kapitaal vrij te maken voor AAL. Ondertussen bleef de LUV-accumulatie sterk in de correctie voor 2015.

United Continental Holdings boekte eind 2014 een historisch record, maar heeft in 2015 terrein verloren en bevindt zich momenteel op hetzelfde niveau als in februari 2007. De accumulatie bereikte ook een piek in het begin van 2014 en is gedaald tot een twee- jaar laag in 2015. Deze bearish divergentie suggereert dat institutioneel kapitaal op lange termijn posities zal verlaten en op zijn beurt een steunpijler zal verwijderen die uiteindelijk een nieuwe neerwaartse trend zou kunnen veroorzaken.

De bottom line

Amerikaanse luchtvaartmaatschappijen zien de afgelopen jaren een uitstekende waardering, maar rode vlaggen suggereren dat beleggers hun primaire kapitaal richten op Southwest Airlines, de consequent winstgevende standaarddrager van de sector. Ondertussen ziet American Airlines Group er interessant uit, maar heeft meer gegevens nodig om zijn waarde te bewijzen na de fusie van 2013. Ten slotte suggereert langetermijnverdeling het vermijden van United Continental Holdings en Delta Airlines, ondanks aanhoudende winstgevendheid.