Van de Federal Reserve wordt algemeen verwacht dat ze dit jaar de rentetarieven gaat verhogen, wat doorgaans een negatief effect heeft op de obligatiekoersen. Als reactie hierop hebben veel financiële adviseurs zich gericht op duration- en rentegevoeligheid bij het analyseren van de obligatieportefeuilles van hun klanten. Het probleem met deze aanpak is dat niet-gouvernementele en overheidsobligaties vaak niet op dezelfde manier handelen.

Bijvoorbeeld, de economische crisis van 2008 zag staatsobligaties bijna 28% winnen en niet-gouvernementele obligaties van beleggingskwaliteit daalden bijna 4%, volgens Morningstar, Inc. (MORN MORNMorningstar Inc87. 26 + 0. 18% < Created with Highstock 4. 2. 6 ) gegevens, ondanks de vergelijkbare looptijden, renterisico en andere kenmerken. De tegenovergestelde dynamiek vond plaats in 2009, toen de markt terugdeinsde. De ironie is dat obligaties meestal deel uitmaken van de portefeuille van een klant die ontworpen is om minder risico te nemen.

In dit artikel bekijken we waarom financiële adviseurs en hun klanten misschien langer willen kijken dan de duration bij het beoordelen van obligatieportefeuilles.

Obligatieduur primer

Obligatieduur is een maatstaf van het aantal jaren dat de prijs van een obligatie moet worden terugbetaald door interne kasstromen. In essentie meet duration de prijsgevoeligheid voor rendementswijzigingen door de geschatte verandering van de prijs van een effect te meten die het resultaat is van een verandering van het rendement met 100 basispunten. Langere looptijden duiden op een grotere gevoeligheid voor rentewijzigingen en omgekeerd. (Zie voor meer informatie:

Geavanceerde Bond-concepten: duur .)

Bijvoorbeeld, een obligatie met een effectieve looptijd van twee jaar zal 2% stijgen voor elke 1% daling van het rendement, terwijl de prijs van een obligatie met een looptijd van vijf jaar 5% zal stijgen voor elke 1% verhoging van de opbrengst. Als de rente naar verwachting daalt, wordt de duration verlengd en als de rente naar verwachting zal stijgen, wordt de duration verkort. Strategieën met een lage looptijd zijn over het algemeen minder volatiel dan strategieën van lange duur. (Zie voor meer informatie:

Rente, inflatie en de obligatiemarkt .)

Duur werkt niet altijd

Standaardwaarderingsformules kijken naar een eenvoudige reeks criteria, waaronder rentetarieven, opbrengst en duration om verwachte kasstromen te bepalen die kunnen worden verdisconteerd om de waarde te presenteren . Wanneer we kijken naar schatkistobligaties, zijn deze dynamieken extreem voorspelbaar en werken ze redelijk goed bij het benaderen van waarderingen, hoewel onbewerkte economie van invloed kan zijn tijdens een zogenaamde 'vlucht naar veiligheid'. "(Zie voor meer informatie:

Use Duration and Convexity om het obligatierisico te meten.) Bij het analyseren van andere soorten obligaties is het niet altijd aangewezen om duration als enige metriek te gebruiken, vooral bij het verwijzen naar schatkistobligaties .Staatsobligaties kunnen effectief worden gebruikt als volmachten tijdens niet-vluchtige tijden voor obligaties van beleggingskwaliteit, maar deze vergelijkingen kunnen uiteenvallen tijdens volatiele perioden (wanneer ze er echt toe doen), zoals tijdens de daling van 2008 en opnieuw tijdens het herstel van 2009.

Obligatieportefeuile looptijden zijn ook eenvoudigweg een gewogen gemiddelde van de onderliggende obligaties, die verschillende gewichten en looptijden hebben. Bijgevolg is de winst of het verlies voorspeld door de duration te analyseren alleen accuraat als de marktopbrengsten hetzelfde bedrag veranderen voor elke obligatie in het volwassenheidsspectrum - een scenario dat zeer ongebruikelijk is - wat het bekijken van de kleine lettertjes van deze fondsen erg belangrijk maakt. (Zie voor meer: ​​

Beleggingen met een laag renterisico en hoge rendementen .) Overweeg andere risicofactoren

Duur is zeker een belangrijke overweging wanneer de rentetarieven naar verwachting stijgen of dalen, maar er zijn nog vele andere risico's die ook zorgvuldig moeten worden geëvalueerd, inclusief inflatierisico, debiteurenrisico en belrisico, onder andere. Hoewel sommige van deze risico's mogelijk niet van toepassing zijn op Amerikaanse staatsobligaties - zoals het wanbetalingsrisico - moeten bedrijfsobligaties en obligatiefondsen worden verdisconteerd om rekening te houden met deze risico's. (Zie voor meer informatie:

Rentetarieven en uw obligatiebeleggingen .) Obligatiefondsen hebben ook een aantal afzonderlijke dynamieken die zorgvuldig moeten worden geëvalueerd, zoals risicoconcentratie tussen individuele obligaties of obligatiesoorten. In sommige gevallen kan het kredietrisico worden verzacht door diversificatie, maar het maakt deze risico's niet volledig weg. Valutarisico's en andere risico's kunnen van toepassing zijn op gespecialiseerde fondsen die beleggen in buitenlandse markten of exotische obligaties.

Voor financiële adviseurs moeten obligatie-keuzes verder kijken dan rendement, inclusief veiligheid zoals die van toepassing is op de financiële doelstellingen van een klant. Obligaties zijn vaak bedoeld als een vangnet van soorten om zich in te dekken tegen een daling van aandelen, maar het vangnet is mogelijk niet erg effectief als de obligatieportefeuille bestaat uit risicovolle junk-obligatie-emissies. Kortom, het is verleidelijk om naar duur en rendement te kijken, maar er zijn nog veel andere belangrijke factoren. (Zie voor meer: ​​

Zes grootste obligatierisico's .) De ondergrens

De duration kan nuttig zijn om de renterisico's in te schatten die verbonden zijn aan obligaties die staatsobligaties van nabij volgen. Wanneer beleggers te ver afwijken van die obligaties, wordt de waarde veel minder bruikbaar bij het omvatten van alle verschillende soorten risico's die worden gemeten. Financiële adviseurs en hun klanten moeten zich dan richten op de portefeuille van een obligatiefonds in plaats van te vertrouwen op een enkele metriek-achtige duration. (Zie voor meer informatie:

Is het tijd om drijvende obligaties te kopen? )