Het terugkopen van aandelen kan een verstandige manier zijn voor bedrijven om extra geld te gebruiken. Maar in veel gevallen is het slechts een truc om de inkomsten te verhogen en, nog erger, een signaal dat het bedrijf geen goede ideeën meer heeft. Dit betekent dat beleggers het zich niet kunnen veroorloven terug te nemen tegen nominale waarde. Ontdek hoe u kunt onderzoeken of een terugkoop een strategische zet van een bedrijf of een wanhopige onderneming betekent.

Wanneer terugkopen werken

Een terugkoop van aandelen gebeurt wanneer een bedrijf een aantal van zijn uitstaande aandelen koopt en buiten gebruik stelt. Dit kan een goede zaak voor de aandeelhouders zijn, want na de inkoop van eigen aandelen zullen ze een groter deel van het bedrijf bezitten en dus een groter deel van hun cashflow en inkomsten.

In theorie streeft het management naar terugkoop van eigen aandelen, omdat deze het grootste potentiële rendement opleveren voor aandeelhouders - een beter rendement dan het zou kunnen halen uit het uitbreiden van activiteiten naar nieuwe markten, het investeren in het merk of enig ander gebruik dat het bedrijf voor contant geld. Als een bedrijf met de potentie om contant geld te gebruiken om operationele uitbreiding na te streven, ervoor kiest om zijn aandelen terug te kopen, kan dit een teken zijn dat de aandelen ondergewaardeerd zijn. Het signaal is nog sterker als topmanagers aandelen voor zichzelf opkopen. (Lees voor meer informatie Hoe terugkoopacties de prijs-per-boekverhouding verdraaien.)

Het belangrijkste is dat aandeleninkopen een vrij laagrisico benadering kunnen zijn voor bedrijven om extra geld te gebruiken. Het opnieuw investeren van geld in, bijvoorbeeld, R & D of nieuw een nieuw product kan zeer riskant zijn. Als deze investeringen niet lonend zijn, gaat dat zuurverdiende geld verloren. Het gebruik van contant geld om te betalen voor overnames kan ook levensgevaarlijk zijn. Fusies voldoen bijna nooit aan de verwachtingen. Aandeleninkoop, aan de andere kant, laat bedrijven in zichzelf investeren als ze er zeker van zijn dat hun aandelen ondergewaardeerd zijn en een goed rendement bieden voor de aandeelhouders. (Zie voor meer informatie over hoe u Breekwaarde kunt gebruiken om ondergewaardeerde bedrijven te vinden .)

Wanneer het terugkoopproces mislukt

Soms is aandeleninkoop iets geweldigs. Maar vaak kunnen ze een ronduit slecht idee zijn en kunnen ze de aandeelhouders schaden. Dit kan gebeuren wanneer terugkopen worden gedaan in de volgende omstandigheden:

1. Wanneer S haas s A opnieuw Overgewaardeerd

Om te beginnen moeten terugkoopacties alleen worden uitgevoerd als het management ervan overtuigd is dat de aandelen ondergewaardeerd zijn. Bedrijven zijn immers niet anders dan reguliere beleggers. Als een bedrijf aandelen koopt voor $ 15 per stuk, terwijl ze slechts $ 10 waard zijn, maakt het bedrijf duidelijk een slechte investeringsbeslissing. Een bedrijf dat overgewaardeerde aandelen koopt, vernietigt aandeelhouderswaarde en zou die uitbetaling beter als dividend kunnen uitkeren, zodat aandeelhouders het effectiever kunnen investeren. (Ontdek wat dividenden kunnen doen voor uw portefeuille in De kracht van dividendgroei .)

2. De winst per aandeel verhogen

Inkomsten kunnen EPS verhogen. Wanneer een bedrijf de markt op gaat om zijn eigen aandelen op te kopen, verlaagt dit het uitstaande aantal aandelen. Dit betekent dat de winst wordt verdeeld over minder aandelen, waardoor de winst per aandeel stijgt. Als gevolg daarvan juichen veel beleggers het terugkopen van aandelen toe, omdat ze zien dat het verhogen van de winst per aandeel een betrouwbare manier is om de waarde van het aandeel te verhogen.

Maar laat je niet misleiden. In tegenstelling tot de populaire wijsheid (en in veel gevallen de wijsheid van bedrijfsbesturen), verhoogt het verhogen van de winst per aandeel de fundamentele waarde niet. Bedrijven moeten geld uitgeven om de aandelen te kopen; beleggers passen op hun beurt hun waarderingen aan om de verminderingen van zowel geld als aandelen te weerspiegelen. Het resultaat is vroeg of laat een annulering van de impact van de winst per aandeel. Met andere woorden, lagere cash earnings verdeeld over minder aandelen zullen geen netto verandering in de winst per aandeel opleveren.

Natuurlijk wordt er veel opwinding gegenereerd door de aankondiging van een belangrijke terugkoop omdat het vooruitzicht van een kortstondig EPS-aandeel de aandelenkoersen een pop-up geeft. Maar tenzij de terugkoop verstandig is, gaan de enige voordelen naar die beleggers die hun aandelen op het nieuws verkopen. Er is weinig of geen voordeel voor aandeelhouders op de lange termijn. (Zie Evalueren van de kwaliteit van EPS voor meer informatie.)

3. Uitvoerende managers

Veel leidinggevenden krijgen het grootste deel van hun vergoeding in de vorm van aandelenopties. Als gevolg hiervan kunnen terugkopen een doel dienen: naarmate aandelen worden uitgeoefend, nemen inkoopprogramma's de overtollige voorraad op en compenseren ze de verwatering van bestaande aandelenwaarden en mogelijke winstderving per aandeel.

Door het opkopen van extra voorraad en het opbergen van de EPS, zijn terugkopen een handige manier voor leidinggevenden om hun eigen vermogen te maximaliseren. Het is een manier voor hen om de waarde van de aandelen en aandelenopties te behouden. Sommige leidinggevenden kunnen zelfs in de verleiding komen om aandelen terug te kopen om de aandelenkoers op korte termijn te verhogen en vervolgens hun aandelen te verkopen. Bovendien zijn de grote bonussen die CEO's ontvangen vaak gekoppeld aan koerswinsten en hogere winst per aandeel, dus ze hebben een prikkel om terug te kopen, zelfs als er betere manieren zijn om het geld uit te geven of als de aandelen overgewaardeerd zijn. (Meer informatie in het Pages From The Bad CEO Playbook .)

4. Terugkoopovereenkomsten die geleend geld gebruiken

Voor leidinggevenden is de verleiding om schulden te gebruiken om inkomensbevorderende aandelenaankopen te financieren, ook moeilijk te weerstaan. Het bedrijf zou kunnen geloven dat de kasstroom die het gebruikt om schulden terug te betalen, zal blijven groeien, waardoor aandeelhoudersfondsen op termijn weer in lijn zullen komen met de leningen. Als ze gelijk hebben, zien ze er goed uit. Als ze ongelijk hebben, raken beleggers gewond. Managers hebben bovendien de neiging om te veronderstellen dat de aandelen van hun bedrijven ondergewaardeerd zijn, ongeacht de prijs. Wanneer u met lenen klaar bent, kunnen aandeleninkoopprogramma's de ratings negatief beïnvloeden, omdat ze cashreserves afnemen die als buffer kunnen dienen als de tijden moeilijk worden.

Een van de redenen voor het aangaan van verhoogde schulden om aandelen terug te kopen, is dat het efficiënter is omdat rente op schulden fiscaal aftrekbaar is, in tegenstelling tot dividenden.Op een bepaald moment moet de schuld echter worden terugbetaald. Vergeet niet, wat een bedrijf in financiële moeilijkheden brengt is niet een gebrek aan winst, maar een gebrek aan contanten.

5. Om een ​​verwerver af te weren

In sommige gevallen kan een bevoorrechte terugkoop worden gebruikt als een middel om een ​​vijandige bieder af te weren. Het bedrijf krijgt aanzienlijke extra schulden om aandelen terug te kopen via een terugkoopprogramma. Dergelijke bevoorrechte terugkoopacties kunnen succesvol zijn in het tegenwerken van vijandige biedingen door zowel de aandeelwaarde (hopelijk) te verhogen als een groot deel van de ongewenste schulden aan de balans van het bedrijf toe te voegen.

6. Er is nergens anders om het geld te leggen

Het is heel moeilijk om een ​​scenario te bedenken waarbij terugkoopacties een goed idee zijn, behalve als de terugkopen worden ondernomen wanneer het bedrijf vindt dat de aandelenprijs veel te laag is. Maar, nogmaals, als het bedrijf correct is en zijn aandelen ondergewaardeerd zijn, zullen ze waarschijnlijk toch herstellen. Bedrijven die aandelen inkopen, geven dus toe dat ze hun extra cashflow niet effectief kunnen beleggen.

Zelfs het meest genereuze terugkoopprogramma is weinig waard voor aandeelhouders als het wordt gedaan te midden van slechte financiële prestaties, een moeilijk bedrijfsklimaat of een daling van de winstgevendheid van het bedrijf. Door EPS tijdelijk te verlengen, kunnen aandeleninkopen de klap verzachten, maar ze kunnen de dingen niet terugdraaien als een bedrijf in de problemen zit. (Meer informatie in Cash-22: Is het slecht om te veel van een goed ding te hebben? )

Conclusies

Als investeerders moeten we nauwkeuriger kijken naar de terugkoop van eigen aandelen. Kijk in de financiële verslagen voor meer informatie. Kijken of aandelen worden toegekend aan werknemers en of ingekochte aandelen worden gekocht wanneer de aandelen een goede prijs zijn. Een bedrijf dat overgewaardeerde aandelen koopt - vooral met veel schulden - vernietigt aandeelhouderswaarde. Aandeleninkoopplannen zijn niet altijd slecht. Maar dat kunnen ze zijn. Laten we dus voorzichtig zijn. (Zie voor meer Een uitsplitsing van aandeleninkopen .)