Prijsmultiples worden vaak gebruikt om de vermogenswaarde van een bedrijf te bepalen. Het relatieve gemak en de eenvoud van deze relatieve waarderingsmethoden maakt ze tot de favorieten van institutionele en particuliere beleggers. Price-to-earnings, price-to-sales en price-to-book-waarde worden doorgaans geanalyseerd bij het vergelijken van de prijzen van verschillende aandelen op basis van een gewenste waarderingsstandaard. De prijs-tot-kasstroom (P / CF) multiple valt in dezelfde categorie als de bovenstaande prijsstatistieken, omdat het de prijs van de aandelen van een bedrijf evalueert in verhouding tot de hoeveelheid cashflow die de onderneming genereert.
TUTORIAL: Ratioanalyse

AD:

Berekening van de P / CF-ratio P / CF-veelvouden worden berekend met een vergelijkbare benadering als wat wordt gebruikt in de andere prijsgebaseerde statistieken. De P, of prijs, is gewoon de huidige aandelenkoers van het bedrijf. Om de volatiliteit in het meervoud te vermijden, kan een gemiddelde prijs van 30 of 60 dagen worden gebruikt om een ​​stabielere waarde te verkrijgen die niet wordt beïnvloed door willekeurige marktbewegingen. Het CF, of de cashflow, gevonden in de noemer van de ratio, wordt verkregen door een berekening van de volgende twaalf maanden lopende kasstromen gegenereerd door de onderneming, gedeeld door het aantal uitstaande aandelen.

AD:

Laten we aannemen dat de gemiddelde 30-daagse aandelenkoers van bedrijf ABC $ 20 is - in de afgelopen twaalf maanden is $ 1 miljoen aan kasstroom gegenereerd en heeft het bedrijf 200.000 uitstaande aandelen. Berekening van de cashflow per aandeel (CFPS), een waarde van $ 5 wordt verkregen ($ 1, 000, 000/200, 000). Hierna zou men $ 20 delen door $ 5 om de vereiste meerprijs te verkrijgen. Merk ook op dat hetzelfde resultaat zou worden bepaald als de marktkapitalisatie wordt gedeeld door de totale cashflow van het bedrijf. (De P / E-verhouding is een eenvoudige tool voor het evalueren van een bedrijf, maar geen enkele ratio kan het hele verhaal vertellen. Zie Pas op voor valse signalen van de P / E-ratio .)

AD:

Verschillende soorten cashflow Er zijn verschillende benaderingen om de cashflow te berekenen. Bij het uitvoeren van een vergelijkende analyse tussen de relatieve waarden van vergelijkbare bedrijven, moet een consistente waarderingsmethode worden toegepast in het gehele waarderingsproces. Een analist kan bijvoorbeeld de cashflow berekenen door eenvoudig niet-contante uitgaven zoals afschrijvingen en amortisatie terug te brengen tot het nettoresultaat, terwijl een andere analist naar het meer uitgebreide vrije kasstroomcijfer kijkt. Bovendien zou een alternatieve benadering voor het bepalen van de kasstroom bestaan ​​uit het eenvoudig optellen van de operationele, financierende en beleggende kasstromen die in het kasstroomoverzicht zijn gevonden.

Hoewel de benadering met vrije kasstromen de meeste tijd intensief is, levert deze doorgaans de meest nauwkeurige resultaten op, die tussen bedrijven kunnen worden vergeleken. Vrije kasstromen worden als volgt berekend:

FCF = [Earnings Before Interest Tax * (1 - Tax Rate) + Afschrijvingen + Aflossing - Wijziging in Netto werkkapitaal - Kapitaaluitgaven]

De meeste van deze inputs kunnen snel worden getrokken (soms met enkele kleine berekeningen) uit de financiële overzichten van de onderneming.Ongeacht de geïmplementeerde aanpak, deze moet consistent zijn. (Wanneer u een bedrijf probeert te evalueren, komt het er altijd op aan om de waarde van de vrije kasstromen te bepalen en deze vandaag te verdisconteren. Bekijk Bedrijven waarderen met de huidige waarde van vrije kasstromen .)

Relatief Waarde-analyse Nadat de P / CF-ratio is berekend, onthult het eerste resultaat niet echt iets van grote betekenis voor de analist. Vergelijkbaar met de daaropvolgende procedure voor relatieve waardemethoden - die de P / E, P / S en P / BV veelvouden gebruiken - moet de berekende P / CF worden beoordeeld op basis van vergelijkbare bedrijven. Een P / CF van 5 onthult niet echt veel nuttige informatie, tenzij de industrie en het levensstadium van het bedrijf bekend zijn. Een lage vrije kasstroomprijsveelvoud kan onaantrekkelijk zijn voor een gevestigde slow-growth verzekeringsfirma, maar biedt toch een solide koopmogelijkheid voor een kleine biotech-start-up. Kortom, om een ​​idee te krijgen of een bedrijf tegen een goedkope prijs handelt ten opzichte van zijn kasstromen, moet een vergelijkingslijst met geschikte vergelijkingsproducten worden opgesteld.

Voordelen en nadelen van P / CF De P / CF heeft verschillende voordelen ten opzichte van andere beleggingsmultiples. Het belangrijkste is dat bedrijven, in tegenstelling tot winst, omzet en boekwaarde, het veel moeilijker hebben om de cashflow te manipuleren. Terwijl de omzet, en onvermijdelijk de winst, kan worden gemanipuleerd door middel van agressieve boekhoudmethoden en de boekwaarde van activa het slachtoffer wordt van subjectieve schattingen en afschrijvingsmethoden, is de cashflow simpelweg de cashflow - het is een concrete meetwaarde van het bedrag dat een bedrijf heeft geïncasseerd. binnen een bepaalde periode. Cashflow-multiples bieden ook een nauwkeuriger beeld van een bedrijf. De omzet kan bijvoorbeeld extreem hoog zijn, maar een schamele brutomarge zou de positieve voordelen van een hoog verkoopvolume wegnemen. Evenzo zijn winstmultiples vaak moeilijk te standaardiseren vanwege de variabele boekhoudpraktijken tussen bedrijven. Studies met betrekking tot fundamentele analyse hebben geconcludeerd dat de P / CF-ratio een betrouwbare indicatie geeft van rendementen op lange termijn.

Ondanks de vele voordelen zijn er enkele minder belangrijke nadelen van de P / CF-verhouding. Zoals eerder vermeld, kan de kasstroom in de noemer op verschillende manieren worden berekend om verschillende soorten kasstromen weer te geven. De vrije kasstroom aan aandeelhouders wordt bijvoorbeeld anders berekend dan kasstromen naar belanghebbenden, wat anders is dan een eenvoudige optelling van de verschillende kasstromen op het kasstroomoverzicht. Om verwarring te voorkomen, is het altijd belangrijk om het type kasstroom aan te geven dat op de metriek wordt toegepast. Ten tweede verwaarlozen P / CF-ratio's de impact van niet-contante componenten zoals uitgestelde opbrengsten. Hoewel dit vaak als argument tegen dit meerdere wordt gebruikt, zullen niet-geldelijke posten zoals uitgestelde inkomsten uiteindelijk een tastbare / meetbare contante component introduceren. Ten slotte is de P / CF-ratio, vergelijkbaar met alle multiple waarderingstechnieken, een "quick and dirty" -benadering die moet worden aangevuld met contante cashflowprocedures.(Raadpleeg voor meer informatie DCF-waardering: de controle op de gezondheid van de effectenbeurs .)

De ondergrens Het analyseren van de waarde van een aandeel op basis van de kasstroom is vergelijkbaar met het bepalen of een aandeel is onder of overgewaardeerd op basis van inkomsten. Een hoge P / CF-ratio gaf aan dat de specifieke onderneming tegen een hoge prijs handelt maar niet genoeg kasstromen genereert om de multiple te ondersteunen - soms is dit OK, afhankelijk van het bedrijf, de sector en zijn specifieke activiteiten. Kleinere prijsverhoudingen hebben over het algemeen de voorkeur, omdat ze een onderneming kunnen onthullen die voldoende kasstromen genereert die nog niet voldoende in overweging worden genomen in de huidige aandelenprijs.

Door alle factoren constant te houden, vanuit een investeringsperspectief, heeft een kleinere P / CF de voorkeur boven een groter veelvoud. Niettemin, zoals alle fundamentele verhoudingen, vertelt een metriek nooit het volledige verhaal. De volledige afbeelding moet correct worden bepaald vanuit meerdere invalshoeken (verhoudingen) om de intrinsieke waarde van een investering te bepalen. Het prijs-tot-geldstroom-veelvoud is gewoon een ander hulpmiddel dat beleggers moeten toevoegen aan hun repertoire van waardeonderzoekstechnieken. (Ontdek hoe een bedrijf zijn geld uitgeeft en of er nog ruimte overblijft voor beleggers. Zie Cash Flow analyseren op de eenvoudige manier .)