Adviseurs en ervaren beleggers weten dat junk bonds meer correleren met aandelen dan met andere soorten vastrentende beleggingen. Maar veel beleggers zijn begonnen om deze instrumenten te behandelen alsof het aandelen betreft.

Een goede strategie?

Noland Langford, oprichter en chief executive van Left Brain Capital Management, heeft het argument aangevoerd dat dit een goede strategie is. In een interview met Investment News zei hij: "Je hoort nog steeds dat obligaties in een bubbel zitten, maar dat zijn obligaties van de hoogste kwaliteit, zoals schatkistobligaties, waar het renterisico het grootst is. In andere markten, zoals opkomende markten, hoogrentende bedrijfsobligaties en bedrijfsobligaties van lagere kwaliteit, is er geen renterisico; er is alleen een kredietrisico. "(Zie voor meer informatie: Ongewenste obligaties: alles wat u moet weten .)

Hoewel Langford amper een carte blanche-switch van aandelen naar junk-obligaties aanbeveelt, is hij van mening dat beleggers mogelijk een deel van hun aandelenrisico kunnen verminderen door een deel van hun vermogen te herbestemmen naar hoogrentende obligaties aanbod, waarvan de gemiddelde spreads nu 650 basispunten bedragen, wat ongeveer 150 basispunten hoger is dan hun historische gemiddelden. Langford interpreteert dit als een groot positief. Hij zei tegen Investment News , "Er is veel bescherming daar als de tarieven beginnen te stijgen. Als de rente omhoog gaat, betekent dit dat de economie sterker is en dat het vermogen van de hoogrentende kredietnemers om hun schuld af te betalen, daadwerkelijk verbetert. “

Bob Rice, chief investment strateeg bij Tangent Capital, kwam ook in lijn met het uitgangspunt van Langford, zolang individuele posities of actief beheerde opties werden gebruikt. "Het is niet het domste idee dat ik ooit heb gehoord. Ervan uitgaande dat u obligaties kiest van bedrijven met echte balansen, zal de hogere coupon uw gevoeligheid voor een renteverandering verlagen, "zei hij in het Investment News artikel. "Maar een minpuntje kan een prijsdislocatie zijn vanwege de illiquiditeit op de obligatiemarkt, dus je moet het vermogen hebben om ze vast te houden. De beste manier om dit te doen, is door rechtstreeks eigenaar te worden van de obligaties, of ervoor te zorgen dat u achter een zeer intelligente actieve obligatiemanager investeert. Raak een high-yield obligatie-ETF niet aan, want obligaties zijn zeer idiosyncratisch en de indices kunnen geen onderscheid maken tussen factoren die verband houden met balansen of sectoren of wat een wanbetaling inhoudt die betrekking heeft op of een actieve manager aantrekt. "(Zie voor meer informatie: Zijn hoogrentende obligaties te riskant? )

Natuurlijk heeft de strategie van Langford geen universele steun gekregen. Jonathan Belanger, onderzoeksdirecteur bij AlphaCore Capital, vertelde Investment News , "Ik begon er ongeveer zes jaar geleden onderzoek naar te doen, en we zagen iets gelijkaardigs tijdens de financiële crisis toen beleggers aandelen met gestructureerde aandelen vervangden kredietstrategieën die bliezen omdat ze te veel werden gebruikt."Hij voegde eraan toe:" De essentie is dat u uw aandelenrisico verhoogt, maar het kredietrisico is nog steeds zeer wijdverspreid. "

Belanger is het met Langford eens dat stijgende prijzen een sterkere economie betekenen, maar hij zegt dat dit ook de kosten van herfinanciering zal verhogen. "Als je bang bent voor hogere tarieven, ga je naar kortdurende high yield, maar dan heb je nog steeds een standaardrisico. We denken dat mensen misschien het risico op wanbetalingsrisico bij hoge opbrengst onderschatten. "Hoewel Langford het eens is met het punt van Belanger, is hij van mening dat het verschil in de spread tussen high-yieldaandelen en conservatievere instrumenten dit risico zal kunnen absorberen.

De bottom line

Hoewel beide mannen geldige punten lijken te hebben, levert elk historisch onderzoek naar dit idee weinig informatie op, omdat we sinds 1981 geen stijgende marktomgeving hebben gezien. Destijds was er geen hoogrenderende obligatie-index die kan worden gebruikt om de impact van stijgende koersen te analyseren. Belanger zei in zijn afscheidscommentaren op Investment News : "Er was toen geen index, dus het onderzoek is erg vlekkerig wat betreft prijsstelling. Als de rente omhoog gaat, is het in eerste instantie misschien goed voor een hoog rendement, maar moet u nadenken wanneer het bedrijf sneller moet herfinancieren. Ze kunnen echt onder het gewicht van stijgende schuldendienstkosten vallen. "(Zie voor meer informatie: Obligaties met een hoog rendement: de voor- en nadelen .)