Het einde van de dotcom-bubble resulteerde in een van de scherpste verkopen van een belangrijke index in de geschiedenis. Vanaf de intraday-piek van 5, 152. 32 op 10 maart 2000 ging de NASDAQ Composite een beermarkt van 30 maanden binnen en bereikte een dieptepunt in de dag van 1, 108. 49 voor een verlies van 78%. Achteraf gezien was het dotcom-tijdperk een schoolvoorbeeld van een bubbel, met buitensporig optimisme, hoge waarderingen en groeipercentages die jarenlang zijn geëxtrapoleerd naar bedrijven zonder omzet.

De op een na langste bull-markt die ooit is geregistreerd, vertoont geen bubbelachtige tekens, maar een groeivertraging van vier opeenvolgende kwartalen voor de Standard & Poor's (S & P) 500-index, waardoor winstmarges en stijgende waarderingen worden verkleind op de brede markt, is het uiten van bezorgdheid dat de volgende bearmarkt te dichtbij zou kunnen zijn voor comfort. In vergelijking met waarderingen vóór het begin van de vorige twee bearmarkten, was de koers-tot-winstverhouding (P / E) van de S & P 500 van 23. 85, op 17 juni 2016, lager dan de P / E-ratio voor de index in 2000 en iets hoger dan in 2007. Hoewel winstrecessies kunnen eindigen zonder ernstige marktontwikkelingen en markten met dure waarderingen duur kunnen blijven voor langere perioden, kan het einde van de huidige bullmarkt gevaarlijker zijn voor beleggers dan de nasleep van de dotcom bubbel.

De Dotcom Bubble was Tech-Centric

Terwijl de dotcom-bubble alle boten enigszins optilde, droeg de technisch zware NASDAQ Composite de volle last van de dalende aandelenprijzen omdat beleggers technologiebedrijven mijden. De NASDAQ kende een verlies van 36, 8% in 2000, 32. 7% in 2001 en 37. 6% in 2002 voor een daling die resulteerde in een verlies van 78% over 30 maanden. Ondertussen daalde de Dow Jones Industrial Average, waarnaar verwezen werd als een dinosaurus vanwege het gebrek aan technische blootstelling tijdens de NASDAQ, met 6. 18% in 2000, gevolgd door verliezen van 7. 1% in 2001 en 16 76% in 2002.

Nergens te krijgen in aandelen

De beleggers hebben de voorraden grotendeels op de obligatiemarkt grotendeels gedrukt, over de hele linie, waaronder defensieve sectoren zoals nutsbedrijven en consument defensief. Met ingang van 14 juni 2016 heeft het SPDR-fonds Utilities Select Sector (NYSEARCA: XLU XLUSel Sct Utlts55. 66 + 1. 20% Created with Highstock 4. 2. 6 ), an exchange-traded fund (ETF) samengesteld uit 29 nutsbedrijven die zijn genoteerd in de S & P 500, hadden een rendement op jaarbasis op jaarbasis van 13 06% en een K / W-ratio van 29. 31. Het segment Consumentengoederen Select Sector SPDR (NYSEARCA: XLP XLPSel Sct Cns Stp53. 16 + 1. 12% Created with Highstock 4. 2. 6 ), met een portefeuille van 36 niet-cyclische aandelen van de consument uit de S & P 500, had een jaar-op-jaar rendement van 14.49% en een P / E-ratio van 24. 44. Gemeten naar de gemiddelde P / E-ratio van 16.7 sinds S & P 500 sinds 1870, maken de relatief hoge waarderingen van beide sectoren ze kwetsbaar voor scherpe terugtrekkingen bij een marktonttrekking.

De waarderingen van aandelen met een lage volatiliteit zijn sinds 2014 ook gestegen door de toenemende populariteit van slimme bètapakketten bestaande uit bedrijven met bèta's van lagere dan van de markt. Bijvoorbeeld, de iShares Edge MSCI Minimum Volatility USA ETF (NYSEARCA: USMV USMViSh Edg MSCI MV51. 58 + 0 43% Created with Highstock 4. 2. 6 ) had het op één na hoogste jaar -to-date (YTD) instroom van alle ETF's tot en met 30 april 2016, voor $ 4. 7 miljard. De P / E-ratio van het fonds is 25. 53, wat ook ruim boven de gemiddelde P / E-ratio van de S & P 500 ligt. Als gevolg hiervan kan elke reactie op een aanhoudende afname meer volatiliteit genereren dan de historische norm.

Obligatierendementen weinig opwaarts

Toen de NASDAQ in maart 2000 van zijn hoogtepunt daalde, reden beleggers over naar de obligatiemarkt, waar de 10-jaars schatkistbiljetten meer dan 6% betaalden. Na een korte herstelherstel van mei tot augustus, escaleerde de vraag naar biljetten van 10 jaar toen de markt in vrije val ging. Aan het einde van het jaar daalde het rendement op de 10-jaarnota tot 5. 12%, met een totaal rendement voor het jaar 16. 66%. De vraag van beleggers naar obligaties bleef gedurende de recessie hoog, resulterend in een gemiddeld 10-jarig totaalrendement van 12. 45% tussen 2000 en 2002.

Als de op een na langste bullmarkt in de geschiedenis zijn leeftijd begint te vertonen, zijn schatkistpapier het is niet waarschijnlijk dat de door de dotcom-bubble gegenereerde safe-haven-returns worden herhaald. Als gevolg van een 35-jarige bull markt in obligaties, was het rendement op 10-jarige staatsobligaties 1,6%, met ingang van 15 juni 2016. Op dit niveau was het rendement slechts 15 basispunten (bps) boven het totaal -tijd lage opbrengst op de notitie, die werd bereikt in juli 2012. Record-lage rentetarieven in Treasuries vormen twee belangrijke problemen: elke verdere beweging naar lagere tarieven is het onwaarschijnlijk dat de economische activiteit op een materiële manier wordt opgeheven, en er is een aanzienlijk niveau van het risico als de rente hoger uitvalt als gevolg van de afnemende vraag, een economische schok of een inflatoire verrassing.

Kernpunten

De huidige bull-markt heeft niet dezelfde hoeveelheid schuim en ongebreideld optimisme als de dotcom-bubble, maar zelfgenoegzaamheid kan duur zijn als de markt zijn huidige opwaartse trend niet kan aanhouden. Toen de dotcom-zeepbel leegliep, zochten beleggers veilige toevluchtsoorden in staatsobligaties en defensieve aandelen. Als deze bullmarkt van richting verandert, kan de brede escalatie van waarderingen in defensieve en laagvolatiele aandelen in combinatie met historisch lage rentetarieven investeerders verlaten die op zoek zijn naar veilige paradijzen maar vinden dat ze geen plaats hebben om zich te verstoppen.